天天滾動:海通國際：給予貴州茅臺增持評級，目標價位2048.0元

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海通國際證券集團有限公司聞宏偉,Yuanyuan Kou近期對貴州茅臺進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年生產(chǎn)經(jīng)營情況點評：茅臺酒表現(xiàn)優(yōu)異和直營渠道占比提升帶動利潤超預期》，本報告對貴州茅臺給出增持評級，認為其目標價位為2048.00元，當前股價為1711.05元，預期上漲幅度為19.69%。

貴州茅臺(600519)
貴州茅臺發(fā)布2022年生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，4Q22收入符合預期，4Q22歸屬上市公司凈利潤超預期：貴州茅臺預計實現(xiàn)營業(yè)總收入1,272億元左右（其中茅臺酒營業(yè)收入1,077億元左右，系列酒營業(yè)收入157億元左右），同比增長16.2%，對應4Q22收入約374.14億元，同比增長15.4%，符合預期。公告預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤626億元左右，同比增長19.3%，對應4Q22歸屬上市公司股東凈利潤182億元，同比增長19.8%，超預期。
茅臺酒表現(xiàn)優(yōu)異公司收入符合預期，直營渠道加大投放拉動公司利潤超預期。2022年茅臺酒收入約1077億元左右，略高于我們預期的1056億元，對應4Q22茅臺酒收入333億元，同比增長17%。根據(jù)渠道調(diào)研，11月下旬至12月茅臺酒加大線上和直營渠道投放，飛天茅臺穩(wěn)健增長和非標酒放量帶動茅臺酒量價齊升。2022年系列酒收入157億元，低于我們預期的173.8億元，對應4Q22系列酒收入31.6億元，同比僅增3.4%，預計由于茅臺1935在4Q22控貨挺價所致。4Q22歸屬上市公司股東凈利潤約為182億元，高于我們預期的172.5億元，判斷一方面因為茅臺酒增速快于系列酒拉動毛利率提升，一方面因為直營渠道收入占比提升推動均價和利潤率持續(xù)上行。
系列酒部分新增產(chǎn)能落地，“十四五”茅臺酒技改計劃打開中長期發(fā)展天花板。根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營公告，2022年生產(chǎn)茅臺酒基酒5.68萬噸左右，較2021年的5.65萬噸產(chǎn)量略有增加；生產(chǎn)系列酒基酒3.50萬噸左右，較去年的2.82萬噸大幅增長，預計由于系列酒部分在建產(chǎn)能落地所致。12月15日貴州茅臺發(fā)布公告稱將投資155億元建設茅臺酒“十四五”技改項目，預期建成后可新增茅臺酒實際產(chǎn)能1.98萬噸/年，疊加茅臺酒目前在建的三個項目，在所有產(chǎn)能落地投放后，我們預期茅臺酒年產(chǎn)能或達8萬噸以上，將極大緩解目前茅臺酒產(chǎn)能不足的問題。
維持盈利預測、目標價和投資評級。我們預期公司2023-2025年總收入分別為1448/1633/1833億元，凈利潤分別為715/818/929億元。展望2023年，茅臺酒穩(wěn)健增長，直營渠道占比提升和非標酒放量支持公司收入利潤雙位數(shù)增長。中長期茅臺酒在建產(chǎn)能逐步落地將極大緩解產(chǎn)能不足問題，打開量增天花板。貴州茅臺目前股價對應23年30.2XPE，我們維持公司“優(yōu)于大市”評級，給予23年36XPE估值，目標價2048元不變，有19%的上行空間。
風險提示。白酒行業(yè)下行風險，疫情反復影響需求，消費力低于預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券沈昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.81%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利630.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為34.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有48家機構給出評級，買入評級47家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為2275.44。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，貴州茅臺（600519）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 貴州茅臺 海通國際