山東華泰紙業股份有限公司

      向不特定對象發行可轉換公司債券募集資金使用

               可行性分析報告（修訂稿）

(相關資料圖)

  為提升核心競爭力，增強盈利能力，山東華泰紙業股份有限公司（以下簡稱

“公司”）擬向不特定對象發行 A 股可轉換公司債券（以下簡稱“可轉債”）募集資

金投資建設 70 萬噸化學木漿項目。本次發行可轉債募集資金使用可行性分析如

下：

     一、本次募集資金使用計劃

  公司本次向不特定對象發行可轉債募集資金總額不超過 15 億元（含 15 億

元），扣除發行費用后，計劃投資以下項目：

        項目名稱        投資總額        擬用募集資金投資金額

年產 70 萬噸化學木漿項目          57 億元           15 億元

         合計                 -           15 億元

  本次發行募集資金不足投資總額部分由公司自有資金及其他籌資方式解決。

募集資金到位之前，公司可以根據募集資金投資項目的實際情況，以自有或自籌

資金先行投入，并在募集資金到位后予以置換。募集資金到位后，若扣除發行費

用后的實際募集資金凈額少于擬投入募集資金總額，不足部分由公司以自有或其

他籌資方式解決。

     二、募集資金投資項目的背景、可行性和必要性

  本次年產 70 萬噸化學木漿項目由公司實施，擬在公司本部山東省東營市廣

饒縣大王鎮投資建設。

  （1）項目名稱：年產 70 萬噸化學木漿項目

  （2）項目建設單位：山東華泰紙業股份有限公司

  （3）建設地點：山東省東營市廣饒縣大王鎮

   （4）項目性質：新建

   （5）主要產品：漂白化學闊葉木漿

   （6）項目總投資：項目總投資約為 57.00 億元，其中土地投資 1.03 億元，

場地工程建設費用 6.33 億元，工程建設其他費用 2.05 億元，設備投資 43.04 億

元，基本預備費 1.80 億元，鋪底流動資金 1.17 億元，建設期利息 1.58 億元。

   （7）項目建設周期：24 個月

   （8）主要建設內容：新建設木片堆場、備料車間以及設計產能 2,300ADt/d

的制漿車間；建設輔助生產工程主要包括堿回收車間、二氧化氯制備車間、臭氧

制備車間制氧站等；配套公用工程主要包括給水處理站、廢水處理站等。

   （1）滿足公司低成本原料需求

   據中國造紙協會統計，2021 年我國新聞紙、未涂布印刷書寫紙、涂布印刷

紙（包括銅版紙）三類文化紙合計生產量為 2,445 萬噸，消費量為 2,536 萬噸，

在總量中占比分別為 20.20%，20.05%，相比 2020 年的 2,480 萬噸，2,529 萬噸

基本持平。可見在疫情和電子傳媒對紙媒及文化紙行業沖擊下，我國文化紙產業

仍保持較高市場規模及占比，具備良好的發展韌性。

   生意社數據顯示，2019 年年初至 2022 年 10 月間，闊葉木漿價格由 5,315

元/噸下降到 3,562 元/噸，自 2021 年年底一路飆升至 6,720 元/噸，達到歷史高點。

在毛利方面，發行人機制紙產品毛利率出現了不同程度的下降，除了受疫情反復

使制造業生產銷售過程受阻、整體經濟下行及學校“雙減”的影響導致行業整體增

長乏力、呈現短期供大于求的局面外，更為核心的原因系原材料木漿價格大幅上

升且發行人依賴外購，原輔材料價格和運輸成本處于高位所致，結合當前經濟形

勢及下游市場需求疲軟，原材料相關成本增加無法通過提高售價而有效傳導。

   木漿自給率較低、木漿市場價格大幅上漲導致公司對成本上漲壓力相對難以

控制，迫切需要通過自建木漿項目滿足必要原料需求并控制成本，從而實現機制

紙毛利率穩步回升乃至提高的目的。

  （2）競爭對手具有強大的木漿生產實力，發行人須提高競爭力

  紙產品為國民生產生活必需原材料，長期保持供需穩定的狀態。據中國造紙

協會統計，制漿造紙及紙制品全行業 2021 年完成紙漿、紙及紙板和紙制品合計

紙板產量 12,105 萬噸，較上年增長 7.50%；2021 年全國規模以上紙制品生產企

業 4,278 家，紙制品產量 7,739 萬噸，較上年增長 12.81%。就紙及紙板消費情況

而言，2021 年度消費量 12648 萬噸，較上年增長 6.94%；就紙制品消費情況而言，

  近年，因疫情反復、宏觀經濟、學生減負等導致下游需求疲軟，結合木漿及

廢紙等原料價格上升，造紙企業效益普遍下滑。但長遠來看，紙需求始終是各領

域的剛性需求，預計經濟回暖后，各紙種下游市場隨之逐漸恢復。在此期間，晨

鳴紙業、太陽紙業等仍能保持較高競爭水平的原因，即其具備較高的木漿自給能

力。尤其晨鳴紙業木漿總產能達 430 萬噸，是國內首家基本實現木漿自給自足的

現代化大型造紙企業，其完整的供應鏈在為公司構筑成本優勢的同時也保障了上

游原料端的安全性、穩定性、優質性，對企業保持長期競爭力提供了有力支撐。

  因此，作為國內造紙業老牌企業及領先企業，公司將繼續推進造紙產業轉型

升級和技術改造，為下游客戶提供品質優良、低碳環保的產品和服務。為提高發

行人造紙版塊競爭實力，公司投資建設本項目具有重大意義。

  （3）拓展產業鏈、實現漿紙一體化的公司戰略要求

  近年來，在進口紙漿供應緊張、價格久居高位的情況下，下游造紙企業成本

承壓，國內頭部企業逐漸向產業鏈上游拓展，將原來分離的造林、制漿、造紙三

個環節整合在一起，推進林漿紙一體化項目的布局，增加自身原料紙漿供給能力，

從而保證原料供應穩定，增強業務協同效應，并進一步降低生產經營成本，確保

企業可持續性發展。

  在“十四五”期間，公司的戰略核心即把握主業轉調發展、加速造紙提質增效；

在過去的發展歷程中，公司一直緊跟行業趨勢，多次主動調整產業產品的方向結

構，轉型成效均十分顯著，這也保證了公司在造紙業的核心地位。本項目是對公

司造紙產業鏈進行的拓展與延伸，在現有木漿生產能力的基礎上進一步實現產能

擴充。項目建成后將有效提高公司造紙業務的原料自給率，推進公司的漿紙一體

化進程。因此，本項目的實施是公司順應行業發展趨勢的需要，也是踐行“十四

五”發展戰略、構建長期可持續增長能力的必要建設

  （1）本次募投項目符合國家政策發展方向

  造紙業是重要的基礎原材料產業，在國民經濟中占據著極其重要的地位，產

品可用于傳媒、文化、教育、生產、國防等多個領域。近年來，我國造紙產業在

發展產量的同時也更加注重質量的提高，國家針對造紙行業頒布了若干政策，引

導行業向綠色化、一體化、可持續化方向發展。

指出要推動制造業優化升級，改造提升傳統產業，擴大輕工、紡織等優質產品供

給，加快造紙等重點行業企業改造升級，完善綠色制造體系，深入實施質量提升

行動，推動制造業產品“增品種、提品質、創品牌”。本項目熱電聯產，利用制漿

的廢汽和余熱，提高了能源的利用效率，減少了環境污染，具有節約能源、改善

環境、提高供熱質量、增加電力供應等綜合效益。

碳達峰實施方案》，明確提出要推動產業低碳協同發展，強化造紙等行業耦合發

展，推動產業循環鏈接，實施林漿紙一體化、林板一體化；推動造紙等行業企業

實施節能、節水、節材、減污、降碳等系統性清潔生產改造。造紙行業內龍頭企

業紛紛實踐“漿紙一體化”，增加木漿產能已成為大型造紙企業勢在必行的發展路

徑之一。

  綜上所述，本項目的實施目的與國家政策的發展導向相吻合，具備良好的政

策可行性。

  （2）項目方案成熟可靠，環保措施得當

  本項目生產工藝技術路線及工程配套方案成熟可靠。項目采取清潔生產工

藝，生產線的各項評價指標均達到或優于《制漿造紙行業清潔生產評價指標體系》

的 I 級指標。項目采用合理的工藝技術和設備，在廢水、廢氣、廢渣及噪聲處理

方面采用有效的方法，三廢治理措施切實可靠，使本項目在建成投產后，對環境

的影響降低到較小程度。項目已經取得了山東省東營市生態環境局《關于山東華

泰股份有限公司年產 70 萬噸化學木漿項目環境影響報告書的批復》（東環審

〔2020〕36 號）。

  （3）本項目原料供應有保障，產品市場廣闊

  本項目所用原輔材料的采購方式、渠道主要依托現有采購網絡并適當拓展，

按照市場方式采購。項目制漿生產主要采用木片作為原料，木片從東南亞等國家

和地區進口，目前國內外進出口政策無相關限制，公司已與多家木片供應商簽訂

戰略合作協議；項目所用的化工原料主要有氫氧化鈉、硫酸、甲醇、氯酸鈉、芒

硝、石灰石等，由公司內部化工版塊生產或從國內市場采購。故而項目原材料供

應有保障。

  隨著社會發展水平的提高，紙及紙板市場快速發展，對高檔次、高質量、高

附加值的紙和紙板的需求不斷增加，因此對原料木漿的需求也保持增長，本項目

生產產品漂白化學闊葉木漿有廣闊的下游需求空間。

  （4）公司主營業務發展穩定，制漿造紙經驗豐富、技術儲備充足

  公司的主營業務為造紙和化工。其中，造紙版塊主要生產新聞紙、文化紙、

銅版紙和包裝用紙。近年來，公司為應對電子傳媒發展對新聞紙行業的沖擊，通

過調整原料結構和產品結構，開發適應市場需求的高檔文化紙、環保型傳媒紙和

瓦楞原紙等新產品，產品結構進一步優化，產品布局更加合理。2021 年度，公

司營業收入為 149.03 億元，實現歸屬上市公司股東的凈利潤 8.08 億元；公司業

務發展良好，并形成了較強的競爭優勢和較為完善的產業布局。此外公司加大自

主創新力度，并與多家高校、研究機構聯合研發工作，實施開放式創新，提升企

業創新水平。公司“制漿造紙清潔生產與水污染全過程控制關鍵技術及產業化”

項目獲得國家科學技術進步一等獎，“廢紙生產低定量高級彩印新聞紙”、“混

合材高得率清潔制漿關鍵技術及產業化”等獲得國家科學技術進步二等獎；“木

質纖維高效分離及功能材料制備技術及應用”、“高性能淀粉基系列功能產品綠

色制備技術開發與應用”、“造紙污泥與廢渣焚燒綜合利用技術”、“固體乳化

劑乳化 AKD 制備新型表面施膠乳液的研究及推廣應用”、“新型紙用增強劑的研

制及推廣應用”等 5 項技術獲得了中國輕工業聯合會的科學技術發明或進步獎

項。公司在自動化生產、清潔生產、節能降耗以及環保減排、綜合利用等方面積

累了深厚的技術基礎和實踐經驗，為順利推動本項目的建設運營提供技術儲備與

保障。

  公司主營業務穩定發展，核心管理團隊對行業發展趨勢和市場需求有較強把

握能力，在制漿造紙工程建設、運行、管理及經營方面多年的經驗和技術儲備為

募投項目按計劃順利建設、投產并實現收益提供了可靠保障。

  經綜合測算，本項目運營期年均利潤 6.94 億（稅后），投資回收期為 7.38

年（稅后含 2 年建設期），內部收益率為 16.56%。項目具有較好的投資效益。

  本項目已取得山東省發展和改革委員會的《山東省建設項目登記備案證明》

（項目代碼 2018-370523-22-03-062690）和山東省東營市生態環境局《關于山東

華泰紙業股份有限公司年產 70 萬噸化學木漿項目環境影響報告書的批復》（東

環審〔2020〕36 號）。

  三、本次發行可轉債對公司的影響分析

  本次募集資金投資項目符合國家相關的產業政策、行業發展趨勢以及未來公

司整體戰略發展方向，具有良好的市場前景和經濟效益。本次募集資金投資項目

建成投產后，公司將在競爭環境下保證原料供應，獲得成本優勢，增強公司抗風

險能力，延伸了公司在紙及紙漿生產領域的競爭優勢，提升公司的市場核心競爭

力，有利于公司的可持續發展，符合公司及公司全體股東的利益。

  本次發行募集資金到位后，公司的總資產和總負債規模均有所增長，有利于

增強公司的資本實力和抗風險能力。公司資產負債率有所增加，但隨著未來可轉

換公司債券持有人陸續實現轉股，以及項目投產后經濟效益的逐漸體現，有利于

公司的資產負債率逐步降低。

  本次募集投資項目存在建設期，且項目經營效益需要一定時間才能體現，因

此項目建設運營過程中的資金安排以及可轉債轉股等因素一段時間內可能會導

致凈資產收益率、每股收益等財務指標出現一定程度的影響，但隨著相關募投項

目建成以及效益的實現，公司業務發展將得到強有力的支撐，公司的長期經營業

績和盈利能力都將得到提升，有利于公司的長遠發展。

     四、本次發行可轉債的可行性分析結論

  綜上所述，本次向不特定對象發行 A 股可轉換公司債券募集資金的用途合

理，項目符合國家產業政策，建設的主要條件已經俱備。項目建設有利于完善公

司原材料結構，提升公司綜合實力和核心競爭力，符合公司及公司全體股東的利

益。

                         山東華泰紙業股份有限公司

                                      董事會

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標簽： 華泰股份 可行性分析 募集資金