群益證券：給予金山辦公持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位310.0元|每日熱點(diǎn)

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群益證券(香港)有限公司何利超近期對(duì)金山辦公進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022業(yè)績(jī)符合預(yù)期，機(jī)構(gòu)訂閱快速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)金山辦公給出持有評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為310.00元，當(dāng)前股價(jià)為290.1元，預(yù)期上漲幅度為6.86%。

金山辦公(688111)
事件：
公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.8億元，同比增長(zhǎng)18.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.18億元，同比增長(zhǎng)7.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比增長(zhǎng)12.3%。單季度實(shí)現(xiàn)收入10.9億元，同比增長(zhǎng)20%；歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比增長(zhǎng)57.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.億元，同比增長(zhǎng)104%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，但考慮到此前公司股價(jià)短期內(nèi)經(jīng)歷了較快上漲，我們下調(diào)至“區(qū)間操作”
評(píng)級(jí)。
2022全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，Q4單季度顯著回暖：2022全年業(yè)績(jī)基本符合此前預(yù)計(jì)。具體到Q4單季度，公司營(yíng)收增速20%，歸母凈利潤(rùn)增速58%，扣非歸母凈利潤(rùn)增速104%，在全國(guó)疫情的影響下，公司營(yíng)收依然保持前三季度的增速，盈利能力大幅提升，預(yù)計(jì)主要得益于機(jī)構(gòu)/個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，尤其是機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)抗疫情風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成積極影響。
機(jī)構(gòu)訂閱增速略超預(yù)期，個(gè)人訂閱維持高增長(zhǎng)：2022年公司深度服務(wù)國(guó)內(nèi)政企客戶數(shù)字化辦公轉(zhuǎn)型，推進(jìn)政企端云一體化及協(xié)作辦公進(jìn)程，全年機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.92億元，同比增長(zhǎng)55%，其中Q4單季度同比增長(zhǎng)70%，略超此前預(yù)期，展現(xiàn)了強(qiáng)勁的抗疫情干擾的業(yè)務(wù)屬性；個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)方面，WPS個(gè)人用戶基數(shù)繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.50億元，同比增長(zhǎng)40%，其中Q4單季度同比增長(zhǎng)36%，維持全年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為考慮到疫情影響因素逐漸消退以及近兩年較高的基數(shù)，未來(lái)“個(gè)人+機(jī)構(gòu)”雙端訂閱業(yè)務(wù)增速可能緩步滑落。
外部環(huán)境不確定性倒逼信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，信創(chuàng)行業(yè)有望2023年全面回暖：在美國(guó)出口管制進(jìn)一步升級(jí)的情況下，中國(guó)國(guó)內(nèi)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用軟硬件等品類的可靠供應(yīng)，成為經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的重要保障，因此也提升了國(guó)內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的緊迫性；另一方面由于政企端信創(chuàng)采購(gòu)節(jié)奏的周期性和季節(jié)性，預(yù)計(jì)2023年將成為信創(chuàng)第二階段的起點(diǎn)，上半年將進(jìn)入政策密集期，信創(chuàng)業(yè)務(wù)有望快速回暖。公司作為國(guó)內(nèi)辦公軟件龍頭，有望持續(xù)受益于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。公司2022年機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.36億元，同比下滑13%，我們認(rèn)為2023年在信創(chuàng)行業(yè)回暖的大背景下，公司機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)有望邊際改善，帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
堅(jiān)持“云與協(xié)作”大戰(zhàn)略方向，占據(jù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)重要生態(tài)位：我國(guó)目前正大力推動(dòng)發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，企業(yè)“數(shù)字化+云”轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨，疊加疫情影響，“云辦公”模式普及度大幅提升。乘勢(shì)而起，公司數(shù)字辦公平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速推廣，上半年新增服務(wù)政企客戶1838家，推動(dòng)數(shù)字辦公平臺(tái)收入同比增長(zhǎng)51%，并且為多地黨政機(jī)關(guān)、各大知名國(guó)企客戶和多行業(yè)知名民營(yíng)客戶提供“云辦公”數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案。我們認(rèn)為公司“云與協(xié)作”戰(zhàn)略已取得積極成效，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)下，公司作為辦公軟件龍頭，有望獲得長(zhǎng)足發(fā)展。
盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年凈利潤(rùn)為15.43億和20.28億元，YOY分別為+37.98%和+31.44%；EPS分別為3.36元和4.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股2022和2023年P(guān)/E為84倍和64倍，考慮到公司股價(jià)經(jīng)歷了短期內(nèi)較快上漲，下調(diào)至“區(qū)間操作”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、信創(chuàng)訂單不及預(yù)期；2、用戶月活數(shù)量不及預(yù)期；3、付費(fèi)轉(zhuǎn)化率不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券丁奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.27%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為119.3。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)4家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為315.83。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金山辦公（688111）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位