焦點速訊：開源證券：給予志邦家居買入評級

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開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂近期對志邦家居進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2022業(yè)績穩(wěn)健增長，降本增效提振盈利》，本報告對志邦家居給出買入評級，當(dāng)前股價為31.3元。

志邦家居(603801)
營收穩(wěn)健增長， 盈利改善明顯，維持“買入”評級
2022 實現(xiàn)營收 53.89 億元（+4.58%），實現(xiàn)歸母凈利潤 5.36 億元（+6.07%），扣非歸母凈利潤 4.97 億元（+8.03%）。其中 2022Q4 實現(xiàn)營收 18.71 億元（+2.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤 2.22 億元（+8.4%），扣非歸母凈利潤 2.00 億元（+17.7%）。 參考公司業(yè)績快報， 我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測， 預(yù)計 2022-2024 年歸母凈利為5.36/6.48/7.62 億元（原 5.53/6.62/8.12 億元），對應(yīng) EPS 1.72/2.08/2.44 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為 18.7/15.5/13.2 倍，看好公司在品類融合及渠道持續(xù)開拓下的長期發(fā)展，維持“買入”評級。
衣柜持續(xù)發(fā)力， 櫥柜有望止損反彈
分品類看預(yù)計衣柜全年增速依舊領(lǐng)跑其他品類。（ 1）衣柜前三季度收入同比+21.48%， 分季度 2022Q1-Q3 收入分別同比+19.74%/+24.50%/+20.02%，預(yù)計 Q4延續(xù)前期高增態(tài)勢，在多品類連帶銷售及整裝推動下 2023 年衣柜有望延續(xù)前期增長勢頭；（2）受整裝分流及地產(chǎn)低迷影響，櫥柜前三季度收入同比-6.36%，預(yù)計 2022Q4 仍承壓。在地產(chǎn)“三支箭”刺激下，竣工修復(fù)有望傳遞至家居工程端的改善同時疊加公司廚、衛(wèi)、陽整裝模式下的協(xié)同作用，預(yù)計 2023 年櫥柜可止損反彈；（3）在整裝帶動下木門逐步成為公司業(yè)績的潛在增長點，預(yù)計 2023 年仍會穩(wěn)步擴張。
降本增效逐步顯現(xiàn)，盈利水平逐季提升
2022 年公司盈利能力逐季改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+費效比提升下預(yù)計 2023 年盈利能力仍有望穩(wěn)中有升。 2022Q1-Q4 公司凈利率分別為 7%/8%/11%/12%， 其中2022Q4 凈利率同比+0.68pct，環(huán)比+1.28pct， 盈利水平逐季提升。盈利水平提升主要系公司通過引進供應(yīng)鏈高管改革，降本增效逐漸顯現(xiàn)， 2023 年在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、人效及材料利用率提升共同作用下盈利水平有望持續(xù)提升。
風(fēng)險提示： 終端需求大幅下滑、原材料大幅上漲、 產(chǎn)品推進不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券尉鵬潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達98.33%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.31。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為40.27。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，志邦家居（603801）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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