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首創證券股份有限公司曲小溪,張越近期對高測股份進行研究并發布了研究報告《公司簡評報告：業績維持高增，設備耗材工藝三位一體競爭優勢顯著》，本報告對高測股份給出買入評級，當前股價為68.08元。

高測股份(688556)
核心觀點
事件：公司發布2022年業績快報，利潤增速顯著高于收入增速。2022年公司實現營業收入35.71億元（同比+127.92%），實現歸母凈利潤7.89億元（同比+356.66%），全年實現歸母凈利率22.09%。
設備訂單大幅增加，23年營收增速可期。截至22年Q3高脆硬材料切割設備類在手訂單約16.14億，較21年底8.90億的在手訂單增加約7.24億。考慮到22年Q4與高景簽訂了約3.6億的設備訂單，公司全年新簽設備訂單有望近20億元。
金剛線產能提升帶動規模效應，毛利率顯著改善。公司通過生產工藝的不斷提升，現有金剛線產線在22年Q4已實現單季度出貨1000+萬公里，壺關一期年產4000萬公里項目預計23年達產，預計23年底總產能可達8000+萬公里。毛利率方面，受到22年母線、微粉等原材料漲價不利因素的影響，公司通過技術降本及成本管控，前三季度毛利率達到43.44%，相比21年全年毛利率36.52%顯著提升。
硅片代工業務加速布局，高純石英砂緊缺或放大公司切片技術優勢。截至22年12月初公司已公布的硅片切割加工服務產能規模共計52GW，已建成投產的規模為21GW。公司切片技術工藝領先，目前已實現38μm、36μm線型切割120μm片厚薄片、半片的批量應用，帶來出片率增加近24%，成本減低近2.4元/片。我們認為23年石英坩堝緊缺將倒逼下游增加對薄片的需求，公司領先的切片技術優勢或得到進一步放大。
碳化硅金剛線切割設備滲透率提升空間廣闊，有望構成公司新的業績增長點。碳化硅切割行業面臨著從砂漿切割向金剛線切割替換的進程以及國產替代的過程。22年金剛線設備國內滲透率達20%-30%，預計明年提升至50%左右，24年達到80%左右。公司于去年推出國內首套金剛線切割設備，對比砂漿切割可提升4倍以上產能，具備先發優勢。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2022-2024年收入分別為35.71/59.57/74.61億元，歸母凈利潤分別為7.89/10.96/13.24億元，對應EPS分別為3.46/4.81/5.81元，對應PE分別為20.85/15.00/12.42，公司切割設備+切割耗材+切割工藝三位一體，競爭優勢顯著，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：下游新增裝機不及預期，切片代工產能建設進度不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券周爾雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.89億，根據現價換算的預測PE為20.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為111.96。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，高測股份（688556）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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