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中國銀河證券股份有限公司李良,胡浩淼近期對中航光電進行研究并發布了研究報告《業績平穩增長，多領域持續深耕》，本報告對中航光電給出買入評級，當前股價為52.81元。

中航光電(002179)
核心觀點：
事件：公司披露2022年報，2022年實現營業收入158.38億元（YoY+23.09%），歸母凈利潤27.17億元（YoY+36.47%）。
業績平穩增長，盈利能力小幅提升。公司22年營收158.38億元（YoY+23.09%），主因下游客戶訂貨的快速增長。歸母凈利潤為27.17億元（YoY+36.47%），系：1）公司因匯率上漲實現匯兌收益1.57億元，使得財務費用大幅下降521.5%，若剔除該影響，公司歸母凈利潤25.6億元（YoY+28.6%）。公司已決議以不超過2.5億美元自有資金開展外匯套期保值業務，金額與22年持平，將有望規避一定的匯率風險。2）受益于規模效應，公司管理費用率、銷售費用率和研發費用率皆有不同程度下降，分別同比減少0.4pct、0.2pct和0.1pct。
分季度來看，公司22Q4營收33.84億元（YoY+13.2%，QoQ-20.6%），歸母凈利潤4.33億元（YoY+17.6%，QoQ-44.17%），Q4業績同比穩定增長。營收、利潤環比下降較快，我們認為主要原因是1）公司業績呈一定季節性，收入確認集中在Q2、Q3，自2020年起Q4業績通常較Q3環比下降7%左右。2）公司Q4匯兌收益較少，因此公司Q4單季財務費用環比增加較多。
分產品來看，電連接器及集成互連組件收入121.9億元（YoY+27.0%），營收占比77.0%；光連接器、光電設備業務24.73億元（YOY+2.0%），營收占比15.6%；流體連接器及組件、齒科等產品因基數較低，增長最快，當期實現營收11.76億元（YOY+39.4%），營收占比7.4%。
分業務來看，公司防務領域著力提升互連方案解決能力，綜合競爭力持續提升；工業與民用業務開啟倍增發展新征程，強化工業細分領域產品布局和市場開拓，其中通訊與工業業務推進客戶和產品結構調整；新能源汽車業務在各大主流車企獲得多點突破，實現多項重點客戶/車型項目定點。
關聯交易預期大幅增長，防務需求無憂。基于對2023年航空領域市場需求增長的良好預期，公司預計2023年與航空工業下屬單位發生日常銷售商品關聯交易42.0億元，較上年實際完成數增速57.5%，較上年預計披露數增長32.6%。若假設23年實際完成率同22年持平（84.1%），公司與航空工業關聯營收有望達35.3億元，需求無憂。
產能逐步釋放，下游需求擴張得到支撐。隨著光電技術產業基地（二期）、定昆池產業基地（一期）陸續達產，產能緊張情況將得到進一步緩解。另外，公司華南產業基地項目、洛陽基礎器件產業園項目預計2024年實現投產，未來下游需求擴張將得到有效支撐。三期股權激勵實施，彰顯公司信心。公司第三期股權激勵于22年12月授予完畢，以59.94元/股價格向核心骨干1465人授予股份4138萬股（占總股本2.60%）。2023-2025對應攤銷股權激勵費用4.12/3.96/2.11億元。解鎖條件包括2023-2025年扣非歸母凈利潤復合增速不低于15%（以2021年為基數），且不低于航天電器等21家對標企業75分位值等條件。對比第二期激勵解鎖條件（扣非利潤復合增長率不低于10%），第三期業績要求更為嚴格且激勵人員范圍更廣，彰顯公司對未來發展信心。
投資建議：預計公司2023至2025年歸母凈利分別為33.60/43.22/55.95億元，EPS分別為1.67/2.06/2.65元，當前股價對應PE為32/26/20x。我們看好公司的連接器行業龍頭地位，強者恒強，維持“推薦”評級。
風險提示：公司產能擴張不及預期的風險；下游需求不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司劉運昌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.54%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利34.47億，根據現價換算的預測PE為25.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為73.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中航光電（002179）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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