當(dāng)前播報(bào):浙商證券：給予力量鉆石增持評(píng)級(jí)

【資料圖】

浙商證券股份有限公司近期對(duì)力量鉆石進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《力量鉆石2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：符合預(yù)期，需求回暖+供給釋放共驅(qū)成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)力量鉆石給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為114.5元。

力量鉆石(301071)
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)概覽：收入/利潤(rùn)同比+82%/92%，貼近預(yù)告中值符合預(yù)期
22年收入+82%，利潤(rùn)+92%。全年實(shí)現(xiàn)收入9.1億元（+82%），歸母凈利4.6億元（+92%），扣非歸母4.4億（+91%），其中利潤(rùn)貼近預(yù)告中值，符合預(yù)期。22Q4：收入2.3億（+50%）：歸母凈利1.1億（+41%）；扣非歸母1.0億（+33%）。
盈利能力：毛利率凈利率小幅波動(dòng)，費(fèi)用開(kāi)支控制良好
22年：毛利率63.3%（-0.8pp），凈利率50.8%（+2.7pp），銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.7%（-0.5pp）/1.8%（-1.2pp）/4.9%（-0.5pp）；
22Q4：毛利率58.3%（-8.0pp），凈利率47.6%（-3.3pp），銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.4%（-0.3pp）/2.4%（-1.9pp）/5.6%（-0.8pp）。
受原材料價(jià)格及產(chǎn)品售價(jià)變化影響，公司盈利水平出現(xiàn)一定波動(dòng)，此外公司近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，規(guī)模優(yōu)勢(shì)下各項(xiàng)費(fèi)率被明顯攤薄。
收入拆分：金剛石&培育鉆并舉，超硬材料最純粹標(biāo)的
1）金剛石單晶收入1.7億（+27%），占比19%；2）金剛石微粉收入3.2億（+103%），占比35%；3）培育鉆石收入3.9億（+97%），占比43%。六面頂壓機(jī)為超硬材料通用設(shè)備，公司產(chǎn)線柔性較強(qiáng)，可在金剛石單晶和培育鉆石之間切換，進(jìn)而快速適應(yīng)市場(chǎng)需求變動(dòng)。
持續(xù)看好：需求回暖+產(chǎn)能釋放，培育鉆石龍頭業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)
需求：據(jù)GJEPC數(shù)據(jù)，受中下游去庫(kù)存節(jié)奏影響，22年7月以來(lái)印度培育鉆毛坯進(jìn)口數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比下滑，12月恢復(fù)環(huán)比正增，23年1月進(jìn)一步環(huán)比+19%至1.32億美元，進(jìn)口滲透率達(dá)13.9%，創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)或有望迎來(lái)邊際回暖。此外力量鉆石合作潮宏基布局零售端，中國(guó)黃金進(jìn)軍培育鉆石，國(guó)內(nèi)巨頭頻頻落子，市場(chǎng)教育持續(xù)推進(jìn)，驅(qū)動(dòng)需求確定性擴(kuò)容。
供給：公司近年來(lái)研發(fā)投入較大，截至22年底研發(fā)人員由49人大幅提升至80人，目前可批量化生產(chǎn)15克拉以下大顆粒高品級(jí)培育鉆，處于實(shí)驗(yàn)室階段的大顆粒培育鉆已突破30克拉。公司全年非金屬礦物制品產(chǎn)量約20億克拉，產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)96%，年中39億定增計(jì)劃落地，預(yù)計(jì)5-10年內(nèi)培育鉆/金剛石單晶總產(chǎn)能將進(jìn)一步提升至現(xiàn)有產(chǎn)能的5.3/2.5倍，伴隨產(chǎn)能逐步爬坡，業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司為超硬材料最純粹標(biāo)的，受益于培育鉆石業(yè)務(wù)承接產(chǎn)能釋放+工業(yè)金剛石需求提升雙重紅利，考慮到培育鉆下游庫(kù)存周轉(zhuǎn)節(jié)奏，其終端銷(xiāo)售價(jià)格有所下降，我們調(diào)整23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)至6.9/9.3/11.6億元，同比增長(zhǎng)51%/35%/24%，當(dāng)前市值下對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為24/18/14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化、宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券唐凱研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.43%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.67億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.89。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為163.81。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，力量鉆石（301071）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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