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開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,蔣跨躍近期對萬華化學進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：低點已過將迎復蘇，新項目多點開花奠定未來成長》，本報告對萬華化學給出買入評級，當前股價為98.09元。

萬華化學(600309)
公司營收規模持續增長，中長期成長屬性不變，維持“買入”評級
3月20日，公司發布2022年年度報告，2022年公司實現營收1655.65億元，同比+13.76%，實現歸母凈利潤162.34億元，同比-34.14%。公司作為化工龍頭已經展現出優異的穩健性，我們繼續看好公司長期成長，我們維持2023-2024年，新增2025年盈利預測：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為211.23、265.64、289.34億元，對應EPS分別為6.73、8.46、9.22元/股，當前股價對應PE分別為14.6、11.6、10.6倍。我們看好公司中長期成長屬性，在建項目多點開花，未來新項目投產將帶動公司業績增長，維持“買入”評級。
2022Q4聚氨酯和石化銷量和價差承壓，成本端壓力有所緩解，毛利率修復
2022Q4實現營收351.45億元，環比-14.91%，實現歸母凈利潤26.25億元，環比-18.60%。據公司經營數據公告，2022Q4由于需求承壓，聚氨酯、石化、新材料系列產品的銷量分別環比-2.80%、-27.56%、+12.50%，銷售均價分別為13,492、6,499、18,000元/噸，分別環比-7.6%、+7.6%、-10.4%，聚氨酯和新材料產品價格下滑。據金聯創及天天化工網統計數據計算，2022Q4我國綜合MDI平均價差約11,584元/噸，環比繼續下滑1.83%。受部分產品價差縮窄以及聚氨酯、石化產品銷量下滑影響，2022Q4營收和歸母凈利潤均環比下降，但公司銷售毛利率修復至16.01%，成本端壓力較2022Q3有所緩解。
公司新項目儲備豐厚，繼續引領公司成長
公司福建MDI、煙臺尼龍12、硅共聚PC等自主研發裝置已于2022年一次性開車成功；檸檬醛、POE等關鍵技術產業化順利推進，公司規劃在煙臺實施的120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴（含POE等）已于2022年8月通過核準，目前正在建設中。公司繼續加大新能源相關領域的投入，搭建了電池回收及鹽湖提鋰等新的技術平臺。公司多基地的新項目布局順利推進，沿產業鏈橫縱雙向穩步擴張，我們看好公司中長期內成長屬性延續，向著全球化工巨頭持續邁進。
風險提示：產能投放不及預期、下游需求放緩、產品價格大幅下滑。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券陳屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.77%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利212.88億，根據現價換算的預測PE為14.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級25家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為118.21。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，萬華化學（600309）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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