觀速訊丨平安證券：給予家聯科技買入評級

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平安證券股份有限公司易永堅,付丹婷近期對家聯科技進行研究并發布了研究報告《公司業績高增，2023年國內業務有望實現快速增長》，本報告對家聯科技給出買入評級，當前股價為34.61元。

家聯科技(301193)
事項：
公司發布2022年年報，全年營收19.76億元，同比+60.08%；歸母凈利潤1.79億元，同比+151.72%。Q4單季度營收3.96億元，同比+20.48%；歸母凈利潤3467.30萬元，同比+55.07%。擬每10股轉增6股派發現金紅利3元。
平安觀點：
毛利率和凈利率有較大提升：2022年公司業績實現高增，全年收入達19.76億元，同比增長60.08%；歸母凈利潤1.79億元，同比增長151.72%。受益于上游原材料下降，公司全年實現毛利率22.24%，較上年同期上升4.22pct，Q4單季度毛利23.83%，環比上升0.89pct。全年凈利率實現8.89%，同比上升3.12pct。
國內業務預計持續高速增長：按地區來看，盡管2022年國內居民線下消費場景受限，但公司內銷收入同比增長23.78%，達4.51億元，占總收入22.84%。隨著2023年線下消費的穩步修復，以咖啡茶飲為代表的需求將迎來較大反彈，預計公司國內業務將迎來高速增長。公司外銷收入為15.25億元，同比增長75.30%，占總收入的77.16%，其中北美地區貢獻主要增速，北美收入占比由去年的51.92%提升至今年的60.17%，增加8.25pct，其他地區來看，歐洲收入占比12.44%，大洋洲占比2.96%，除中國大陸外的亞洲地區占比0.66%。
多產品多領域布局：按產品分類看，公司塑料制品收入16.58億元，同比增長55.39%；生物全降解制品收入1.40億元，同比增長52.38%；紙制品及其他收入1.78億元，同比增長135.85%。公司在保持塑料制品領先地位的同時，大力發展生物全降解產品、家居用品、可重復使用的餐飲具、植物纖維產品等領域的業務，植物纖維產品在2022年取得較大增長。
盈利預測和估值：我們維持此前預測，預計公司2023-2025年的營收分別為25.03億元、31.99億元和40.16億元，歸母凈利潤分別為2.32億元、3.02億元和3.80億元，EPS為1.93元、2.52元、3.17元，對應目前股價的PE分別為19.1倍、14.6倍、11.6倍。國內咖啡茶飲行業快速增長且龍頭連鎖化率持續提升，公司作為塑料餐飲具行業龍頭必將受益，預計國內業務2023年迎來高速增長；另外公司2023年產能持續擴充，海外業務并表將增厚公司報表，我們維持對公司“強烈推薦”評級。
風險提示：1）現有客戶業務收縮風險；2）原材料價格上漲致公司毛利下降風險；3）限售股解禁，股東減持風險；4）匯率波動風險；5）PLA及植物纖維等產品需求不及預期風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為46.15。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，家聯科技（301193）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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