海通國際：給予上海石化增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位3.71元-當(dāng)前速看

【資料圖】

海通國際證券集團(tuán)有限公司Junjun Zhu,Xin Hu近期對(duì)上海石化進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年盈利承壓，2023年穩(wěn)中求進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)上海石化給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為3.71元，當(dāng)前股價(jià)為3.37元，預(yù)期上漲幅度為10.09%。

上海石化(600688)
2022年盈利承壓。公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入825.18億元，同比下降7.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-28.72億元，同比下降243.57%。其中，4Q22單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-8.69億元，環(huán)比減虧。我們認(rèn)為2022年公司盈利下滑主要由于原料價(jià)格提升、下游需求疲軟，以及裝置事故等。
2022年原油加工量下降，多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑。受市場(chǎng)需求及裝置事故影響，2022年，公司累計(jì)加工原油1044.53萬噸（其中來料加工37.83萬噸），同比下降24.11%。除對(duì)二甲苯外，公司多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑，2022年對(duì)二甲苯產(chǎn)銷量分別為58.59/58.54萬噸，分別同比增長18.05%/25.82%；成品油產(chǎn)銷量分別為590.80/573.92萬噸，分別同比下滑25.86%/26.22%；乙烯產(chǎn)量59.81萬噸，同比下滑16.09%。
原料價(jià)格提升、下游需求疲軟，2022年公司主要業(yè)務(wù)板塊盈利均出現(xiàn)下滑。2022年，國際油價(jià)高位，公司全年原油加工成本4682.5元/噸，同比上漲1450.21元/噸（+44.87%）。油價(jià)高位，而下游需求疲軟，產(chǎn)品漲價(jià)幅度有限，2022年公司產(chǎn)生營業(yè)虧損38.43億元，同比減少52.76億元；其中，化工板塊虧損較大，中間石化產(chǎn)品、樹脂及塑料、合成纖維板塊營業(yè)虧損分別為14.57、12.53、10.15億元，分別同比減少8.22、13.05、1.61億元；油品板塊微利，石油產(chǎn)品營業(yè)利潤0.01億元，同比減少29.66億元。
轉(zhuǎn)型發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。公司加快重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，2.4萬噸/年原絲、1.2萬噸/年48K大絲束碳纖維項(xiàng)目國產(chǎn)線成功投產(chǎn)，25萬噸/年熱塑性彈性體項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。此外，推進(jìn)光伏等新能源項(xiàng)目建設(shè)，氫燃料電池供氫中心項(xiàng)目二階段中交，首座兆瓦級(jí)光伏電站項(xiàng)目施工完成。
2023年穩(wěn)中求進(jìn)。2023年，公司堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，全年計(jì)劃加工原油總量1360萬噸，計(jì)劃生產(chǎn)成品油800.1萬噸、乙烯75.6萬噸、對(duì)二甲苯68.0萬噸、合成樹脂新產(chǎn)品及專用料69.87萬噸。同時(shí)，加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，全年計(jì)劃資本支出37億元，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)48K大絲束一期商業(yè)化運(yùn)行，啟動(dòng)二期裝置建設(shè)，建成百噸級(jí)高性能碳纖維試驗(yàn)裝置、航空復(fù)材中試裝置，加快25萬噸/年熱塑性彈性體項(xiàng)目建設(shè)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為8.9億元、15.4億元和21.8億元（前期預(yù)測(cè)：2022-2024年為-18.5、8.4、13.8億元），EPS分別為0.08、0.14、0.20元（前期預(yù)測(cè)：2022-2024年-0.17、0.08、0.13元），2023年BPS為2.47元，參考可比公司估值水平，給予其2023年1.5倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為3.71元，（前期預(yù)測(cè)：2022年P(guān)B為1.4倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)3.54元，上調(diào)4.8%）維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)、成品油盈利下降、石化產(chǎn)品價(jià)差收窄等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)、成品油盈利下降、石化產(chǎn)品價(jià)差收窄等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安黃振華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為58.31%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利21.45億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.95。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為3.79。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，上海石化（600688）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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