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海通國際證券集團有限公司Junjun Zhu,Xin Hu近期對上海石化進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年盈利承壓，2023年穩(wěn)中求進》，本報告對上海石化給出增持評級，認為其目標價位為3.71元，當前股價為3.37元，預(yù)期上漲幅度為10.09%。

上海石化(600688)
2022年盈利承壓。公司發(fā)布2022年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入825.18億元，同比下降7.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤-28.72億元，同比下降243.57%。其中，4Q22單季實現(xiàn)歸母凈利潤-8.69億元，環(huán)比減虧。我們認為2022年公司盈利下滑主要由于原料價格提升、下游需求疲軟，以及裝置事故等。
2022年原油加工量下降，多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑。受市場需求及裝置事故影響，2022年，公司累計加工原油1044.53萬噸（其中來料加工37.83萬噸），同比下降24.11%。除對二甲苯外，公司多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑，2022年對二甲苯產(chǎn)銷量分別為58.59/58.54萬噸，分別同比增長18.05%/25.82%；成品油產(chǎn)銷量分別為590.80/573.92萬噸，分別同比下滑25.86%/26.22%；乙烯產(chǎn)量59.81萬噸，同比下滑16.09%。
原料價格提升、下游需求疲軟，2022年公司主要業(yè)務(wù)板塊盈利均出現(xiàn)下滑。2022年，國際油價高位，公司全年原油加工成本4682.5元/噸，同比上漲1450.21元/噸（+44.87%）。油價高位，而下游需求疲軟，產(chǎn)品漲價幅度有限，2022年公司產(chǎn)生營業(yè)虧損38.43億元，同比減少52.76億元；其中，化工板塊虧損較大，中間石化產(chǎn)品、樹脂及塑料、合成纖維板塊營業(yè)虧損分別為14.57、12.53、10.15億元，分別同比減少8.22、13.05、1.61億元；油品板塊微利，石油產(chǎn)品營業(yè)利潤0.01億元，同比減少29.66億元。
轉(zhuǎn)型發(fā)展穩(wěn)步推進。公司加快重點項目建設(shè)，2.4萬噸/年原絲、1.2萬噸/年48K大絲束碳纖維項目國產(chǎn)線成功投產(chǎn)，25萬噸/年熱塑性彈性體項目穩(wěn)步推進。此外，推進光伏等新能源項目建設(shè)，氫燃料電池供氫中心項目二階段中交，首座兆瓦級光伏電站項目施工完成。
2023年穩(wěn)中求進。2023年，公司堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，全年計劃加工原油總量1360萬噸，計劃生產(chǎn)成品油800.1萬噸、乙烯75.6萬噸、對二甲苯68.0萬噸、合成樹脂新產(chǎn)品及專用料69.87萬噸。同時，加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和重點項目建設(shè)，全年計劃資本支出37億元，年內(nèi)實現(xiàn)48K大絲束一期商業(yè)化運行，啟動二期裝置建設(shè)，建成百噸級高性能碳纖維試驗裝置、航空復(fù)材中試裝置，加快25萬噸/年熱塑性彈性體項目建設(shè)。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為8.9億元、15.4億元和21.8億元（前期預(yù)測：2022-2024年為-18.5、8.4、13.8億元），EPS分別為0.08、0.14、0.20元（前期預(yù)測：2022-2024年-0.17、0.08、0.13元），2023年BPS為2.47元，參考可比公司估值水平，給予其2023年1.5倍PB，對應(yīng)合理價值為3.71元，（前期預(yù)測：2022年P(guān)B為1.4倍，對應(yīng)目標價3.54元，上調(diào)4.8%）維持“優(yōu)于大市”評級。風(fēng)險提示：原油價格大幅波動、成品油盈利下降、石化產(chǎn)品價差收窄等。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動、成品油盈利下降、石化產(chǎn)品價差收窄等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安黃振華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為58.31%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.95。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為3.79。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，上海石化（600688）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。可能有財務(wù)風(fēng)險，存在隱憂的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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