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開源證券股份有限公司方光照,田鵬近期對完美世界進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：新一輪產(chǎn)品周期有望開啟，或驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長》，本報告對完美世界給出買入評級，當前股價為19.56元。

完美世界(002624)
2022年利潤大幅增長，看好新游戲上線表現(xiàn)，維持“買入”評級
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.70億元（同比-10.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤13.77億元（同比增長273.1%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.9億元（同比增長580.2%）。其中游戲業(yè)務收入為72.42億元（同比-2.4%），影視業(yè)務收入為3.2億元（同比-66.3%），游戲業(yè)務收入下滑主要系公司出售了歐美游戲相關(guān)子公司且不再納入合并范圍所致。2022Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.59億元（同比+10.2%，環(huán)比+9.6%），實現(xiàn)歸母凈利潤-0.65億元，歸母凈利潤環(huán)比2022Q3有所下滑，主要系：（1）《幻塔》2022Q4受上線時確認版權(quán)金影響及游戲流水自上線高點有所下滑；（2）被投資企業(yè)業(yè)績變動帶來的投資損失及股權(quán)減值；（3）部分游戲受生命周期影響，流水相較于2022Q3小幅下滑；（4）匯率波動、信用減值損失等其他因素的影響。基于公司游戲流水預期，我們下調(diào)2023-2024并新增2025年盈利預測，預計公司2023-2025歸母凈利潤分別為16.38/18.86/20.77（2023-2024年前值16.56/19.14）億元，對應EPS分別為0.84/0.97/1.07元，當前股價對應PE分別為23.2/20.1/18.3倍，我們看好公司新一輪產(chǎn)品周期驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長，維持“買入”評級。
2023年儲備游戲豐富，隨版號發(fā)放加快上線或帶動公司業(yè)績釋放
公司儲備手游產(chǎn)品《天龍八部2》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《神魔大陸2》《完美新世界》《誅仙2》以及端游產(chǎn)品《誅仙世界》《PerfectNewWorld》等多款產(chǎn)品有望在2023年陸續(xù)上線，其中《誅仙世界》《百萬亞瑟王》等產(chǎn)品已完成首測，用戶反饋良好，《天龍八部2》將于2023年4月14日公測。我們認為，隨著版號發(fā)放常態(tài)化，新游戲陸續(xù)上線有望進一步帶動公司業(yè)績釋放。
AIGC技術(shù)與游戲結(jié)合，或帶來降本增效與游戲體驗提升
公司已將AI相關(guān)技術(shù)應用于游戲中的智能NPC、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等方面。此外，公司內(nèi)部已成立AI中心，研究及推行AI技術(shù)的學習與應用。我們認為，隨著AIGC技術(shù)應用工具的日趨成熟，AI技術(shù)將在公司游戲研發(fā)、發(fā)行及運營中應用于更多場景，實現(xiàn)降本增效并進一步打開商業(yè)化空間。
風險提示：游戲版號獲取存在不確定性，新游上線表現(xiàn)不及預期等風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券謝晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.59%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為27.17。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為17.62。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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