東方證券：給予新大正買入評級，目標價位27.37元_每日動態

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東方證券股份有限公司趙旭翔近期對新大正進行研究并發布了研究報告《全國化戰略穩固提升，毛利率階段性承壓》，本報告對新大正給出買入評級，認為其目標價位為27.37元，當前股價為20.54元，預期上漲幅度為33.25%。

新大正(002968)
核心觀點
事件：公司近期發布2022年年報，全年實現營業收入26.0億元，同比+24.4%；實現歸母凈利潤1.9億元，同比+11.8%。
營收增長穩健，疫情和收并購進度影響業績不達預期，毛利率階段性承壓。22年公司營收和歸母凈利潤均實現增長，全年基本完成五五戰略的內生增長目標，但外延并購部分未能及時達成合作意向，沒有實現預期并表收入。公司22年12月與云南滄恒投資達成收購意向，進駐能源物業市場，目前公司及相關各方仍在積極推進本次交易的各項工作，如能在23年實現并表，將能大幅提升公司收入規模。公司重慶以外區域新拓項目毛利率低于成熟期項目，疫情影響下各業態不同層面均受到一定影響，消殺及人工成本、補貼等費用支出相應增加，帶來利潤率的階段性壓力。隨著疫情影響消退，預計公司毛利率能較22年有所修復。
持續推進全國化布局，發力城市服務，重點業態市拓優勢顯現。截止22年末，公司業務已覆蓋全國116個城市，較去年增加34個，在管面積約1.3億方，全國化布局進一步穩固提升。22年公司新拓展項目190個，過千萬級項目22個，在航空、公共、辦公等重點業態上的外拓優勢顯著。公共物業方面，公司將交通、醫養確定為未來五年發展孵化的主要產品，22年在醫養業態取得突破性進展，新中標西南醫院等18個項目。
經營提質增效，減緩成本上漲壓力。22年公司通過各類措施積極應對不良因素影響，降本增效遏制利潤率下降。項目方面專項攻堅，對不同區域、不同生命周期項目實行差異化、精細化管理。嚴格控制集團銷管費用率，22年公司銷管費用率為8.68%，同比下降0.81個百分點，減緩毛利率下降壓力。
盈利預測與投資建議
維持買入評級，調整目標價至27.37元。根據公司最新經營情況及收并購事項，我們假設公司在23年如期實現收購標的并表，據此調整對公司收入、毛利率和管理費用率的預測，調整后2023-25年EPS預測值為1.19/1.56/1.95元（原預測23-24年為1.43/1.94元）。可比公司23年PE估值為19倍，公司24年業績增速高于可比公司，給予20%估值溢價，對應23年23倍PE估值，目標價27.37元。
風險提示
收購進展不及預期。外拓具備不確定性。利潤率回升不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券黃嘯天研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.03億，根據現價換算的預測PE為15.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為27.44。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新大正（002968）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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