東方證券：給予新大正買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位27.37元_每日動(dòng)態(tài)

(資料圖片僅供參考)

東方證券股份有限公司趙旭翔近期對(duì)新大正進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全國(guó)化戰(zhàn)略穩(wěn)固提升，毛利率階段性承壓》，本報(bào)告對(duì)新大正給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為27.37元，當(dāng)前股價(jià)為20.54元，預(yù)期上漲幅度為33.25%。

新大正(002968)
核心觀點(diǎn)
事件：公司近期發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.0億元，同比+24.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+11.8%。
營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，疫情和收并購(gòu)進(jìn)度影響業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，毛利率階段性承壓。22年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，全年基本完成五五戰(zhàn)略的內(nèi)生增長(zhǎng)目標(biāo)，但外延并購(gòu)部分未能及時(shí)達(dá)成合作意向，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期并表收入。公司22年12月與云南滄恒投資達(dá)成收購(gòu)意向，進(jìn)駐能源物業(yè)市場(chǎng)，目前公司及相關(guān)各方仍在積極推進(jìn)本次交易的各項(xiàng)工作，如能在23年實(shí)現(xiàn)并表，將能大幅提升公司收入規(guī)模。公司重慶以外區(qū)域新拓項(xiàng)目毛利率低于成熟期項(xiàng)目，疫情影響下各業(yè)態(tài)不同層面均受到一定影響，消殺及人工成本、補(bǔ)貼等費(fèi)用支出相應(yīng)增加，帶來(lái)利潤(rùn)率的階段性壓力。隨著疫情影響消退，預(yù)計(jì)公司毛利率能較22年有所修復(fù)。
持續(xù)推進(jìn)全國(guó)化布局，發(fā)力城市服務(wù)，重點(diǎn)業(yè)態(tài)市拓優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。截止22年末，公司業(yè)務(wù)已覆蓋全國(guó)116個(gè)城市，較去年增加34個(gè)，在管面積約1.3億方，全國(guó)化布局進(jìn)一步穩(wěn)固提升。22年公司新拓展項(xiàng)目190個(gè)，過(guò)千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目22個(gè)，在航空、公共、辦公等重點(diǎn)業(yè)態(tài)上的外拓優(yōu)勢(shì)顯著。公共物業(yè)方面，公司將交通、醫(yī)養(yǎng)確定為未來(lái)五年發(fā)展孵化的主要產(chǎn)品，22年在醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)取得突破性進(jìn)展，新中標(biāo)西南醫(yī)院等18個(gè)項(xiàng)目。
經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，減緩成本上漲壓力。22年公司通過(guò)各類(lèi)措施積極應(yīng)對(duì)不良因素影響，降本增效遏制利潤(rùn)率下降。項(xiàng)目方面專(zhuān)項(xiàng)攻堅(jiān)，對(duì)不同區(qū)域、不同生命周期項(xiàng)目實(shí)行差異化、精細(xì)化管理。嚴(yán)格控制集團(tuán)銷(xiāo)管費(fèi)用率，22年公司銷(xiāo)管費(fèi)用率為8.68%，同比下降0.81個(gè)百分點(diǎn)，減緩毛利率下降壓力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至27.37元。根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)情況及收并購(gòu)事項(xiàng)，我們假設(shè)公司在23年如期實(shí)現(xiàn)收購(gòu)標(biāo)的并表，據(jù)此調(diào)整對(duì)公司收入、毛利率和管理費(fèi)用率的預(yù)測(cè)，調(diào)整后2023-25年EPS預(yù)測(cè)值為1.19/1.56/1.95元（原預(yù)測(cè)23-24年為1.43/1.94元）。可比公司23年P(guān)E估值為19倍，公司24年業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂诳杀裙荆o予20%估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)23年23倍PE估值，目標(biāo)價(jià)27.37元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期。外拓具備不確定性。利潤(rùn)率回升不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券黃嘯天研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.93%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.65。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.44。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新大正（002968）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：