東吳證券：給予中國中免買入評級

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東吳證券股份有限公司吳勁草,石旖瑄近期對中國中免進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《LV、DIOR即將入駐三亞海棠灣，重奢品牌矩陣再擴(kuò)張》，本報(bào)告對中國中免給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為174.78元。

中國中免(601888)
投資要點(diǎn)
事件：4月10日迪奧精品招聘平臺發(fā)布工作地點(diǎn)位于三亞的店鋪經(jīng)理招聘信息，4月12日晚路易威登招聘官宣LV品牌將于2023年9月登陸三亞海棠灣，LV和DIOR精品有望年內(nèi)入駐三亞國際免稅城。
LVMH集團(tuán)旗下LV和DIOR精品品牌有望入駐三亞海棠灣，重奢品牌矩陣再擴(kuò)張將吸引增量高端客戶。LVMH旗下精品品牌中，已有Fendi、Loewe、寶格麗等品牌入駐三亞海棠灣，隨著LV及DIOR兩大重奢品牌登陸，將吸引更多的高端客流，配合海棠灣一期二號地投運(yùn)，打造品牌矩陣更全、服務(wù)能力更佳的三亞海棠灣奢侈品消費(fèi)氛圍。
2023年Q1海南兩機(jī)場客流已基本恢復(fù)疫情前水平，離島免稅維持較高景氣度。2023年一季度，海口美蘭機(jī)場旅客吞吐量達(dá)648.24萬人次，同比增長45.5%，恢復(fù)至2019年同期的90%，三亞鳳凰機(jī)場旅客吞吐量達(dá)619.5萬人次，同比增長23%，恢復(fù)至2019年同期的101%。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度海南離島免稅銷售額達(dá)169億元，同比增長18%，海南離島免稅商Q1銷售額超200億元，赴島客流恢復(fù)帶動免稅市場景氣度提升。根據(jù)海南省官方預(yù)測數(shù)據(jù)，2023年海南離島免稅店銷售額有望突破800億元。
旅游出行恢復(fù)帶動免稅行業(yè)重回景氣，市內(nèi)免稅政策利好有望再度提升市場天花板。春節(jié)旺季過后，海南赴島游需求持續(xù)旺盛，海南離島免稅行業(yè)景氣度修復(fù)。市內(nèi)免稅店政策有望加強(qiáng)及豐富進(jìn)口商品國內(nèi)供給，作為離島及口岸免稅店的區(qū)位、場景補(bǔ)充，提升免稅市場天花板。中免作為免稅行業(yè)龍頭，在海南市場實(shí)現(xiàn)銷售額占其總營收近七成，海南免稅市場規(guī)模的擴(kuò)張帶動公司業(yè)績不斷爬坡。
盈利預(yù)測與投資評級：海南客流的逐步恢復(fù)、疫情管控放開、國際航線的恢復(fù)有利于旅游零售行業(yè)市場規(guī)模擴(kuò)張?jiān)俅翁崴佟Ｖ忻馐袌龅匚环€(wěn)固，隨著海口國際免稅城業(yè)績持續(xù)爬坡、三亞海棠灣一期二號地于2023年投入運(yùn)營，公司將重新進(jìn)入市場份額提升通道，中長期看好中國中免作為旅游零售龍頭受益跨省及出境游的逐步恢復(fù)。維持2023-2025年盈利預(yù)期為123.27/151.33/184.83億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值為29/24/20倍。邊際改善有望逐步釋放，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、海南自貿(mào)港建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中銀證券李小民研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.11%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利120.6億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為29.98。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有40家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級33家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為241.52。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國中免（601888）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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