中郵證券：給予云南銅業(yè)買入評級-世界新資訊

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中郵證券有限責任公司張亞桐近期對云南銅業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績增長超預期，增持迪慶賦能銅主業(yè)》，本報告對云南銅業(yè)給出買入評級，當前股價為13.28元。

云南銅業(yè)(000878)
事件：公司發(fā)布 2022 年度報告
公司業(yè)績增長態(tài)勢良好，創(chuàng)下歷史新高。 2022 年，公司實現(xiàn)營收1349.15 億元，同比增長 6.18%；歸母凈利潤 18.09 億元，同比增長178.63%；扣非歸母凈利 18.11 億元，同比增長 394.96%。
按產(chǎn)品劃分，陰極銅/貴金屬/硫酸/其他產(chǎn)品收入分別為 1014.23億 元 /110.22 億 元 /19.41 億 元 /205.29 億 元 ， 分 別 占 比 總 營 收75.18%/8.17%/1.44%/15.22%。其中，陰極銅作為公司第一大業(yè)務，貢獻了公司 50%以上的毛利潤， 2022 年，銅產(chǎn)品毛利潤為 34.15 億元，占比總毛利 52.28%，毛利率為 3.37%。
主要產(chǎn)品產(chǎn)量超額完成目標
主要產(chǎn)品實現(xiàn)高產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)。 2022 年，公司生產(chǎn)銅精礦 6.26 萬噸、陰極銅 134.92 萬噸、黃金 17.04 噸、白銀 646.13 噸、硫酸 480.07 萬噸；銷售陰極銅 171.00 萬噸、黃金 17.02 噸、白銀 1027.27 噸、硫酸494.42 萬噸。
公司主要礦產(chǎn)銅公司分別為迪慶有色、玉溪礦業(yè)、楚雄礦冶、迪慶礦業(yè)，分別貢獻銅精礦產(chǎn)量 3.64 萬噸、 1.91 萬噸、 0.46 萬噸和 0.25萬噸。
2022 年，公司開展礦產(chǎn)勘查活動新增推斷級以上銅資源金屬量24.27 萬噸。截止 2022 年末，公司保有礦石量 9.96 億噸，銅金屬量374.56 萬噸，銅平均品位 0.38%。
通過非公開發(fā)行股票募資， 收購迪慶有色 38.23%股權
2022 年度，本公司累計以募集資金投入募投項目共計 265593.70萬元，其中收購云銅集團持有的迪慶有色 38.23%股權投入 187480.53萬元，補充流動資金及償還銀行貸款投入 78113.17 萬元。 截止目前，公司持有迪慶有色 88.24%的股權。
2022 年，迪慶有色實現(xiàn)營收 24.83 億元，凈利潤 7.18 億元；擁有礦石量 8.7 億噸，銅平均品位 0.33%，折合銅金屬量 288.53 萬噸，權益銅金屬量 254.6 萬噸。
銅：傳統(tǒng)和新興領域需求共振，打開銅成長空間
美聯(lián)儲加息進入尾聲，將有利于流動性改善，促進需求釋放。銅作為一種工業(yè)金屬， 從供給端角度，資本開支不足； 加之銅礦品位趨勢性下行，干擾率推升等因素；預計 2023-2025 年全球新增銅精礦不斷下降；從消費端角度，國內出臺系列政策支持消費，傳統(tǒng)領域如房地產(chǎn)、電網(wǎng)等持續(xù)回暖中；新興的光伏、新能源汽車等領域近幾年高速發(fā)張，使得銅消費需求有很大的增量；結合庫存來看，庫存水平目前處于歷史低位，銅供需缺口未來顯著擴大，預期到 2025 年銅供給缺口將達到 102 萬噸，因而將對銅價形成強有力的支撐。
盈利預測
預計公司 2023/2024/2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入 1443.83/1507.04/1578.43 億元，分別同比增長 7.02%/4.38%/4.74%；歸母凈利潤分別為22.96/28.14/32.24 億元，分別同比增長 26.94%/22.57%/14.59%，對應EPS 分別為 1.15/1.40/1.61 元。
以 2023 年 4 月 20 日收盤價 13.55 元為基準，對應 2023-2025E 對應 PE 分別為 11.82/9.65/8.42 倍。 首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟不及預期；下游需求不及預期；產(chǎn)能建設不及預期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，平安證券陳建文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為44.14%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.24億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為27.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.3。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，云南銅業(yè)（000878）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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