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民生證券股份有限公司劉文正,鄭紫舟近期對(duì)貝泰妮進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，推出新品豐富產(chǎn)品品類》，本報(bào)告對(duì)貝泰妮給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為115.7元。

貝泰妮(300957)
事件概述：4月26日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.63億元，同比+6.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比+8.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比+1.72%。
收入與利潤(rùn)穩(wěn)步上行，盈利能力保持穩(wěn)健。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.63億元，同比+6.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比+8.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比+1.72%，收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)或系線下渠道持續(xù)布局帶來的較快增長(zhǎng)所貢獻(xiàn)。①毛利率端，2023Q1，公司毛利率為76.11%，同比-1.71pct；②費(fèi)率端，2023Q1，銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為47.60%/7.72%/3.93%/-0.79%，同比-0.42/+0.13/+0.10/-0.35pct，管理費(fèi)用率水平控制良好；③凈利率端，基于毛利率與費(fèi)率情況，2023Q1公司凈利率為17.96%，同比-0.03pct，基本保持穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)健。
主品牌聚焦核心系列和大單品，推出新品豐富產(chǎn)品品類。①薇諾娜：持續(xù)聚焦敏感肌產(chǎn)品開發(fā)，升級(jí)原有經(jīng)典產(chǎn)品“舒敏保濕特護(hù)霜”，持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣，增強(qiáng)品牌向上新動(dòng)能；今年“38大促”期間，產(chǎn)品系列的銷售情況良好，其中，舒敏保濕特護(hù)霜銷量超2800萬(wàn)件，舒敏保濕特護(hù)精華液銷量超100萬(wàn)件，清透防曬乳銷量超500萬(wàn)件，舒緩修護(hù)凍干面膜銷量達(dá)849萬(wàn)件。新品方面，薇諾娜推出的“賦活修護(hù)精華液”系列產(chǎn)品，首創(chuàng)性提出敏感肌衰老肌理；上新產(chǎn)品薇諾娜“小氧泵眼霜”，針對(duì)性淡褪黑眼圈；推出院線級(jí)修護(hù)重建肌膚防御力的薇諾娜“屏障特護(hù)霜”；②薇諾娜BABY：深耕嬰童功效性護(hù)膚品賽道，以“舒潤(rùn)滋養(yǎng)”系列為核心，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，滿足嬰幼兒洗浴、潤(rùn)膚、防曬等需求，重點(diǎn)打造“舒潤(rùn)霜”大單品，以此為核心推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品線的成長(zhǎng)；③AOXMED：聚焦高端抗衰需求，持續(xù)擴(kuò)張線下機(jī)構(gòu)合作，今年1月8日，全國(guó)首家AOXMED璦科縵線下門店入駐北京漢光百貨；并于3月8日入駐西安賽格國(guó)際購(gòu)物中心。攜手美與健康領(lǐng)航者美麗田園推出“超活之星”美雅安緹多維抗老護(hù)理，實(shí)現(xiàn)多維精準(zhǔn)抗老與護(hù)膚。線上渠道積極推進(jìn)“美妍系列”銷售，新品布局方面，于今年2月推出綠安縵精華，針對(duì)性滿足脆敏肌的修護(hù)型抗老需求；④Beforteen：獨(dú)創(chuàng)整合性精準(zhǔn)治痘的專業(yè)祛痘品牌，于今年首發(fā)問世。
投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.20、81.09、100.67億元，同比+28.1%、+26.3%與+24.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.58、17.21、21.57億元，同比+29.2%、+26.7%與+25.3%，對(duì)應(yīng)PE34/27/21倍，維持“推薦“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；營(yíng)銷模式無法順應(yīng)市場(chǎng)變化；新品推廣不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李森蔓研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.91%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利13.72億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.34。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有47家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)40家，增持評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為156.56。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，貝泰妮（300957）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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