東吳證券：給予首旅酒店買入評級|當(dāng)前速訊

【資料圖】

東吳證券股份有限公司湯軍,吳勁草,石旖瑄近期對首旅酒店進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023一季報點(diǎn)評：RevPar基本恢復(fù)至疫情前，旺季業(yè)績彈性可期》，本報告對首旅酒店給出買入評級，當(dāng)前股價為21.61元。

首旅酒店(600258)
投資要點(diǎn)
事件：2023年4月27日下午，首旅酒店發(fā)布2023年第一季度報告。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元，同比+37%；歸母凈利潤0.77億，處在0.60-0.80億元預(yù)告區(qū)間上沿；扣非歸母凈利潤0.48億，處在0.40-0.55億元預(yù)告區(qū)間中值。
居民出行意愿恢復(fù)助推業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧，景區(qū)利潤超預(yù)期。2023年Q1全國公路/鐵路/民航運(yùn)送旅客量分別為9.88/7.9/1.3億人次，為2019年同期的29%/93%/80%。得益于居民出行意愿修復(fù)，酒店、景區(qū)業(yè)務(wù)經(jīng)營情況顯著改善。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)利潤總額1.19億元，較2022年Q1增加3.90億元，其中酒店業(yè)務(wù)/景區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)利潤總額0.04/1.15億元，較2022Q1增加3.28/0.62億元，景區(qū)業(yè)務(wù)利潤超預(yù)期。
RevPar持續(xù)修復(fù)，旺季到來有望釋放酒店業(yè)務(wù)業(yè)績彈性。2023年Q1首旅酒店OCC/ADR/RevPar分別為60.9%/214元/131元，為2019年同期的79%/120%/96%；2022Q1-Q4和2023Q1RevPar恢復(fù)至2019年的63%/56%/66%/63%/96%，居民出行意愿修復(fù)帶動RevPar迅速修復(fù)。我們預(yù)計隨著Q2、Q3出行旺季到來，公司酒店業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步釋放業(yè)績彈性。
2023年Q1期末儲備店上升至1907家，支持公司全年新開1500-1600目標(biāo)。公司2023年一季度開店為210家，其中直營3家、特許加盟207家，仍以輕資產(chǎn)擴(kuò)店模式為主。截至2023年3月31日，儲備店數(shù)量達(dá)1907家，為公司2023年新開1500-1600家酒店目標(biāo)提供支持。隨著需求的快速修復(fù)，開店有望在2022年基礎(chǔ)上大幅提升，同時關(guān)店數(shù)有望收窄，形成凈開店的觸底回升。
盈利預(yù)測與投資評級：首旅酒店作為中國第三大酒店連鎖集團(tuán)，背靠首旅集團(tuán)協(xié)同整合資源，在新冠疫情酒店行業(yè)整體承壓的背景下，龍頭逆勢擴(kuò)張，市場格局顯著向好。基于公司收購酒店資產(chǎn)和最新財務(wù)數(shù)據(jù)，微調(diào)首旅酒店2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)期2023-2025年歸母凈利潤分別為10.21/12.04/13.68億元（前值為10.23/12.29/13.85億元），對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值為26/22/20倍，2023年隨著酒店行業(yè)進(jìn)入Q2、Q3旺季，有望持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績逐季向好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：居民消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期、門店擴(kuò)張不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券劉洋研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.54%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.61億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.97。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級10家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為29.56。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，首旅酒店（600258）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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