華鑫證券：給予龍大美食買入評級

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華鑫證券有限責任公司孫山山近期對龍大美食進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：業績符合預期，預制菜表現亮眼》，本報告對龍大美食給出買入評級，當前股價為8.38元。

龍大美食(002726)
事件
2023年4月28日，龍大美食發布2022年年報和2023年一季報。
投資要點
業績扭虧為盈，有望加快改善
2022年營收161.16億元（同減17.39%），歸母凈利潤0.75億元（同增111.45%），經營業績扭虧為盈。2022Q4總營收46.64億元（同增17.13%），歸母凈利潤0.26億元（同增102.64%）。2023Q1總營收34.77億元（同增4.09%），歸母凈利潤0.21億元（同減9.56%）。2022/2022Q4/2023Q1毛利率為4.03%/4.36%/4.67%，同比+2/+16/+1pct，銷售費用率為1.07%/0.81%/1.22%，同比-0.2/-0.7/-0.3pct，管理費用率為1.65%/1.57%/1.87%，同比+0.2/-0.7/+0.03pct，凈利率為0.62%/0.12%/1.06%，同比+5/+30/-0.3pct。2022/2022Q4/2023Q1年經營活動現金流凈額分別為9.41/0.46/-0.83億元，分別同比+1173%/+167%/-114%。
持續發力預制菜，B端有望恢復
分產品看，2022年鮮凍肉/熟食制品/預制菜/進口貿易/其他營收120.31/3.37/13.14/16.1/8.24億元，同比-13%/-6%/+11%/-57%/+94%，占比75%/2%/8%/10%/5%，其中鮮凍肉/預制菜毛利率為2%/10%，同比+0.3/+1pct。公司持續推進預制菜發展，打造億元級、千萬元級大單品，實現預制菜的穩健增長及盈利能力提升。2022年累計開發新品185款，當前肥腸系列、酥肉系列、培根系列已實現上億級收入；烤腸系列、丸子系列未來有望破億。2023年將開發多口味低脂雞胸肉腸系列、低脂牛肉餅、低溫午餐肉、即食牛排等產品。分渠道看，2022年經銷/直銷營收127.46/33.7億元，同比-14%/-29%，占比79%/21%。公司加強大客戶合作，通過固老開新推動大客戶銷量增長良好，2023年將發力團餐、供應鏈客戶及區域連鎖餐飲客戶。全年新拓展預制菜專業經銷商500多家，逐步培育核心經銷商。截止2022年末，公司擁有經銷商數量為8955家，較年初增加105家。分區域看，2022年山東省內/華東其他地區/華中地區/華北地區/華南地區/東北地區/西南地區/西北地區及其他營收59.72/54.4/21.56/7.4/2.84/6.9/7.32/1.03億元，同比-12%/-24%/-8%/-12%/-49%/-9%/-23%/-22%，占比37%/34%/13%/5%/2%/4%/5%/0.6%。灌云、巴中、海南等新項目相繼開工建設，有望完善全國化布局。量價拆分看，2022年生豬屠宰及肉類加工銷量68.76萬噸（-1.97%），對應噸價為1.99萬元/噸（+5.27%）。
盈利預測
預計2023-2025年EPS分別為0.24/0.41/0.70元，當前股價對應PE分別為36/20/12倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、豬價波動風險、預制菜進度不及預期、生豬產能恢復不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中郵證券黃付生研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為47.61%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.49億，根據現價換算的預測PE為20.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，龍大美食（002726）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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