天天要聞：西南證券：給予青島啤酒買入評級

【資料圖】

西南證券股份有限公司朱會振近期對青島啤酒進行研究并發(fā)布了研究報告《Q1實現(xiàn)開門紅，利潤端超預期》，本報告對青島啤酒給出買入評級，當前股價為116.8元。

青島啤酒(600600)
投資要點
事件：公司發(fā)布2023年一季報，全年實現(xiàn)收入107.1億元，同比+16.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤為14.5億元，同比+28.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.5億元，同比+32.1%；公司業(yè)績超市場預期。
產(chǎn)品結構持續(xù)升級，Q1實現(xiàn)量價齊升。量方面，公司23Q1實現(xiàn)啤酒銷量236.3萬噸，同比增長11%。公司持續(xù)推進產(chǎn)品結構升級，銷量結構優(yōu)化明顯：主品牌實現(xiàn)銷量140.1萬噸，同比增長7.4%，其中中高端啤酒實現(xiàn)銷量98.4萬噸，同比增長11.6%；其他品牌實現(xiàn)銷量96.2萬噸，同比增長16.6%。價方面，得益于中高端產(chǎn)品占比增加，同比提升0.2pp至41.6%，公司整體噸價同比上漲4.8%至4521元/噸，高端化進程穩(wěn)扎穩(wěn)打。
經(jīng)營效率持續(xù)改善，盈利能力穩(wěn)步提升。23Q1公司毛利率為38.3%，同比上升0.5pp；毛利率提升主要由于產(chǎn)品結構改善及包材類成本下行；但由于公司部分大麥仍然使用去年同期高價庫存，23Q1噸成本同比+4pp至2794.4元/噸。費用率方面，公司不斷提升費用投放效率，23Q1銷售費用率同比下降0.4pp至13.8%；管理費用率同比下降0.9pp至3%。經(jīng)營效率改善疊加產(chǎn)品結構升級，帶動公司23Q1整體凈利率同比提升1.3pp至13.6%。
中檔高端齊發(fā)力，高端化勢能銳不可當。1）產(chǎn)品端方面，公司在堅持純生系及經(jīng)典系“1+1”品牌戰(zhàn)略基礎上，進一步提升中檔嶗山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端產(chǎn)品放量，帶動整體產(chǎn)品結構持續(xù)升級。2）渠道端方面，公司將加速推進“一縱兩橫”戰(zhàn)略帶市場建設與布局，鞏固和提高基地市場優(yōu)勢地位，積極開拓新興市場，培育快速發(fā)展市場。3）品牌端方面，公司以體育營銷、音樂營銷和體驗營銷為主線加強品宣力度，同時加速1903社區(qū)酒吧線下布局，打造消費者體驗與生鮮啤酒銷售新高地。隨著23年現(xiàn)飲場景全面復蘇疊加去年Q2以來低基數(shù)效應，預計公司全年業(yè)績將維持高增。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為3.20元、3.77元、4.31元，對應動態(tài)PE分別為37倍、31倍、27倍，維持“買入”評級。
風險提示：現(xiàn)飲場景回暖不及預期風險，高端化競爭加劇風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券安雅澤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.11%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利44.06億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為36.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有39家機構給出評級，買入評級35家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為129.47。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，青島啤酒（600600）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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