天天看熱訊：中泰證券：給予偉思醫療買入評級

(資料圖片)

中泰證券股份有限公司謝木青,李建近期對偉思醫療進行研究并發布了研究報告《疫情短期影響，關注產品結構升級以及新產品銷售》，本報告對偉思醫療給出買入評級，當前股價為79.79元。

偉思醫療(688580)
投資要點
事件：公司發布2022年報和2023年一季報，2022年營業收入3.22億元，同比下降25.21%，歸母凈利潤9383萬元，同比下降47.23%，扣非凈利潤7659萬元，同比下降48.99%；2023年一季度營業收入9554萬元，同比增長76.57%，歸母凈利潤3008萬元，同比增長76.85%，扣非凈利潤2647萬元，同比增長190.81%。
疫情短期影響，關注產品結構升級及新產品銷售。2022年公司收入波動主要因為疫情帶需求延后或需求少的不利影響，同時，市場銷售推廣活動有不同程度的推退或取消；利潤端降幅大于收入端，主要因為費用率上升，公司2022年銷售費用率28.46%（+10.30pp，同比，下同），銷售費用率上升主要因為職工薪酬增加以及營收減少，管理費用率11.87%（+3.04pp），管理費用率上升主要因為營收減少。展望2023全年，隨著疫情放開后醫院門診恢復，在磁刺激產品持續放量以及康復機器人等新品上市銷售帶動下，公司業績有望重回增長軌道。公司同時發布2023年股權激勵計劃（草案），業績考核目標為以2022年營收為基數，23、24年營收增速不低于50%、80%，或以2022年凈利潤為基數，23、24年凈利潤增速不低于60%、110%，彰顯發展信心。
分業務：電劑激產品收入5893萬元（-53.99%），劃激類產品收入1.36億元（-19.54%），也生理整產品收入4958萬元（-16.54%），研及配件收入5829萬元（-2.33%）。
毛利率略降，銷售費用率、管理費用率上升致使三項費用率明顯上升。2022、23Q1毛利率72.48%（-2.30pp）、71.39%（-3.17pp），毛利率下降主要因為收入的減少；銷售費用率28.46%（+10.30pp）、27.06%（-0.76pp），管理費用率11.87%（+3.04pp）、10.11%（-8.21pp）.財務費用率-5.88%（-2.03pp）、-4.84%（+1.61pp），2022年銷售費用辛上升主要因為職工薪確的增加，管理費用率上升主要因為收入減少，財務費用率下降主要因為利息收入增加。
堅持研發創新驅動，原有業務不斷選代升級，新產品外骨格機器人開始產品轉化，新增用醫美布局。公司注重自主研發，推陳出新，豐富產品管線。2022、23Q1研發投入為4373萬元（-31.15%），占收入比例13.60%（-1.17pp）。1）原有業務線選代升級：電刺激、磁刺激、電生理等領域不斷進行產品選代升級，提升惠者體驗拓展治療領域，優化臨床治療效果。2）新產品研發取得積極成果，布局運動康復、醫美領域：形成了覆蓋下肢、上肢的全周期康復訓練和評估的產品，X-walk100/200/300已啟動上市銷售，X-walk400已進入注冊階段，X-locom100已取得醫療器械產品注冊證并進入批量生產階段，X-locom200已取得醫療器械產品注冊證并完成小批試產，X-Locom300已進入注冊階段尾期，正籌備上市。公司以此形成運動康復產品線，拓寬在康復細分領域的戰略布局：激光射頻領域，公司率先推出具有脈沖寬度350ps、單脈沖能量500mJ的皮秒激光治療僅，在業界率先推出了電動手柄控制方案及控制技術。具備了治療方案管理、手柄類別自動識別、方案一鍵設定、用戶IC卡授權管理等控制技術。
盈利預測與投資建議：根據年報，考慮疫情放開經營恢復、股權激勵攤銷費用等，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年收入4.83、5.80和6.99億元（23、24年調整前4.47、5.67億元），同比增長50.2%、20.0%和20.5%：歸母凈利潤1.32、1.79和2.33億元（23、24年調整前1.94、2.63億元），同比增長40.9%、35.3%和30.1%。當前股價對應2023-2025年PE為33/25/19倍。考慮公司是盆底康復龍頭之一，憑借磁電聯合有望持續擴大領先優勢，同時在精神、神經康復、運動康復、醫美等細分領域多點布局，有望長期受益國內持續增加的康復需求，維持“買入”評級。
風險提示事件：研發失敗風險，政策風險，市場競爭風險，研究報告使用的公開資料可能存在信息帶后或更新不及時的情況。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券張金洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.29%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.62億，根據現價換算的預測PE為33.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為89.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，偉思醫療（688580）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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