中原證券：給予吉比特買(mǎi)入評(píng)級(jí)

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中原證券股份有限公司喬琪近期對(duì)吉比特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《季報(bào)點(diǎn)評(píng)：一季度業(yè)績(jī)略有波動(dòng)，關(guān)注重點(diǎn)新品測(cè)試及上線情況》，本報(bào)告對(duì)吉比特給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為523.89元。

吉比特(603444)
公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.44億元，同比減少6.90%，環(huán)比減少14.44%；歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比減少12.33%，環(huán)比減少31.75%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比減少15.76%，環(huán)比減少39.77%。
投資要點(diǎn)：
核心產(chǎn)品保持長(zhǎng)線化運(yùn)營(yíng)思路。境內(nèi)游戲方面，《問(wèn)道手游》和《一念逍遙》兩款核心產(chǎn)品繼續(xù)保持長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)思路，不斷推出各類活動(dòng)并進(jìn)行宣傳，保持較高的產(chǎn)品熱度。但受部分玩家線下流動(dòng)性增強(qiáng)，線上游戲時(shí)間減少以及宣傳、運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)的變化等因素影響，產(chǎn)品的收入和整體利潤(rùn)同比有所減少。其他游戲方面，《問(wèn)道》端游收入和利潤(rùn)同比基本持平；《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》上線于2022年7月，貢獻(xiàn)增量收入和利潤(rùn)；《世界彈射物語(yǔ)》和《地下城堡3：魂之詩(shī)》收入同比減少。
境外游戲方面，《一念逍遙（港澳臺(tái)版）》營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)同比減少；《一念逍遙（韓國(guó)版）》和《一念逍遙（東南亞版）》上線于2022年9月，提供增量收入和利潤(rùn)，但由于上線前期宣傳及服務(wù)費(fèi)投入較多，暫未實(shí)現(xiàn)盈利。
產(chǎn)品收入變化或?qū)е旅市》陆怠?023Q1公司毛利率為88.28%，同比減少2.35pct，自主運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品《一念逍遙》和《問(wèn)道手游》毛利率雖然較高，但收入和利潤(rùn)出現(xiàn)下降；代理產(chǎn)品《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》雖然貢獻(xiàn)了增量的收入和利潤(rùn)但由于需向外部研發(fā)商支付分成款，因此毛利率較低；各游戲產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)性變化或是導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)小幅下降的原因。主要費(fèi)用中，銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為30.97%、15.24%、7.85%，分別同比提升5.28pct、1.39pct、0.44pct。其中銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用率提升較為明顯，可能系公司針對(duì)游戲活動(dòng)進(jìn)行推廣宣傳以及研發(fā)人員數(shù)量增加所致。
新產(chǎn)品儲(chǔ)備多，2023年及以后預(yù)計(jì)將陸續(xù)上線。4月重點(diǎn)自研產(chǎn)品《不朽家族》獲得版號(hào)，其他還有《超喵星計(jì)劃》、《新莊園時(shí)代》（3月1日刪檔測(cè)試）、《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》（4月27日刪檔測(cè)試）、《皮卡堂之夢(mèng)想起源》（3月30日刪檔測(cè)試）、《超進(jìn)化物語(yǔ)2》（3月17日刪檔測(cè)試）、《黎明精英》、《封神幻想世界》等自研或代理游戲已獲得版號(hào)，有望根據(jù)各自進(jìn)度陸續(xù)開(kāi)啟測(cè)試或上線。公司的儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，涵蓋了多種題材及類型，上線地區(qū)也覆蓋了國(guó)內(nèi)和海外，有望持續(xù)為公司提供業(yè)績(jī)。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司核心產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，新游儲(chǔ)備比較豐富，將受益于版號(hào)常態(tài)化，新產(chǎn)品會(huì)根據(jù)研發(fā)進(jìn)度、測(cè)試情況、版號(hào)等陸續(xù)上線，持續(xù)提供業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｔ诜旨t方面長(zhǎng)期保持較高的分紅比例，自2017年上市以來(lái)累計(jì)分紅47.93億元，占期間凈利潤(rùn)比重達(dá)78.34%，具備較強(qiáng)吸引力。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為23.36元、25.44元和28.07元，以4月26日收盤(pán)價(jià)535.00元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為22.90倍、21.03倍和19.06倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期收緊；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新產(chǎn)品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期；老游戲流水下滑超預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司張雪晴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.43%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.91。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有35家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)30家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為600.32。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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