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東吳證券股份有限公司朱國廣近期對南微醫學進行研究并發布了研究報告《2022年報及23年一季報點評：22年受疫情影響業績短期承壓，23Q1業績穩步恢復》，本報告對南微醫學給出買入評級，當前股價為89.38元。

南微醫學(688029)
投資要點
事件： 公司 2022 年實現收入 19.80 億元（ +1.72%， 表示同比增速，下同），歸母凈利潤 3.31 億元（ +1.80%），扣非后歸母凈利潤 2.99 億元（ +8.64%）。 2023Q1 實現收入 5.50 億元（ +24.26%），歸母凈利潤 1.01億元（ +133.98%），扣非歸母凈利潤 0.99 億元（ +131.00%）。 疫情影響下 22 年全年業績短期承壓， 23Q1 業績穩步恢復， 符合我們預期。
海外銷售推進順利， 期待今年亮眼表現。 分區域看，國內銷售收入 11.45億（ -4.58%），國際銷售收入 8.28 億（ +11.64%）， 公司在美洲市場優化銷售團隊， 引入麥肯錫團隊就美國公司未來發展進行戰略咨詢， 為未來發展制定切實可行調整計劃， 2022 年美洲市場收入增長 14.63%。 歐洲、中東及非洲（ EMEA）市場業績實現 6.08%的同比增長。 我們認為隨著海外產品獲證逐步豐富，公司海外銷售收入有望進一步加速。
注重產品創新， 創新產品進入收獲期。 2022 年研發費用 1.65 億（ +8.13%）， 公司國內一次性內鏡業務收入 1.90 億， 毛利率提升 7.08pct至 41.86%， 收入占比逐步提升。 聚焦消融業務的康友醫療收入同比增長10.32%， 南微紐諾首款上市產品三叉神經壓迫球囊裝置產品推廣迅速，于 2022 年 7 月開始貢獻收入。
盈利預測與投資評級： 考慮 2023 年手術逐步恢復，我們將 2023-2024 年歸母凈利潤 4.35/5.69 億調整至 4.70/6.42 億， 2025 年歸母凈利潤為 8.54億，當前市值對應 2023-2025 年 PE 分別為 36/26/20 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 集采后出廠價降幅超預期風險； 新品推廣不及預期風險； 手術量恢復不及預期風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，方正證券唐愛金研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.96億，根據現價換算的預測PE為33.86。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為110.34。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，南微醫學（688029）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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