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華鑫證券有限責任公司孫山山近期對瀘州老窖進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：一季度開門紅，國窖勢能不減》，本報告對瀘州老窖給出買入評級，當前股價為226.24元。

瀘州老窖(000568)
事件
2023 年 04 月 28 日， 瀘州老窖發布 2022 年年報和 2023 年一季報。
投資要點
一季度開門紅，盈利能力持續提升
2022 年營收 251.24 億元（同增 22%），歸母凈利潤 103.65億元（同增 30%）。 2022Q4 總營收 75.99 億元（同增 16%），歸母凈利潤 21.48 億元（同增 28%）。 2023Q1 營收 76.10 億元（同增 21%），歸母凈利潤 37.13 億元（同增 29%） ，一季度開門紅。 2022 年毛利率 86.59%（同增 1pct）， 2023Q1 毛利率 88.09%（同增 2pct） ，系產品結構提升所致。 2022 年凈利率 41.44%（同增 3pct）， 2023Q1 凈利率48.91%（同增 3pct）。 2022 年銷售費用率為 13.73%（同減 4pct）， 2023Q1 為 9.08%（同減 2pct）。 2022 年管理費用率為 4.63%（同減 1pct）， 2023Q1 為 3.28%（同減 3pct）。 2022 年銷售回款 259.13 億元（同增 15%）， 2023Q1 為 80.42億元（同增 7%）。 2022 年經營活動現金流凈額為 82.63 億元（同增 7%）， 2023Q1 為 15.09 億元（同增 33%）。截至 2023Q1 末，合同負債 17.26 億元，環減 8.41 億元。
營銷勢能持續釋放，國窖 1573 確定性強
分產品看， 2022 年酒類營收 247.66 億元（同增 21%）， 其中中高檔酒類/其他酒類營收分別 221.33/26.34 億元，分別同比+20%/+31%，分別占比 89%/11%， 國窖 1573 持續保持引領，老窖系列形成腰部支撐。 分渠道看， 2022 年傳統渠道/新興渠道營收分別 233.02/14.64 億元，分別占比 94%/6%，傳統渠道/新興渠道毛利率分別為 87%/81%，分別同比+1%/+3%。 分區域看， 2022 年境內/境外營收分別 249.70/1.53 億元，分別同比+21%/+84%，分別占比 99%/1%。 量價拆分來看， 2022 年中高檔酒類/其他酒類銷量分別 3.71/4.91 萬千升，分別同比+17%/+7%； 噸價分別為 59.66/5.37 萬元/千升，分別同比+3%/+23%。截至 2022 年末，經銷商 1829 家，同比減少 102 家。 2023 年公司繼續以“七大行動、八大堅持”為指南，保持國窖 1573 高端市場定位，以年輕的營銷班子為中心，打造區域品牌服務中心，營收增長同比不低于 15%的目標達成可期。
盈利預測
預計 2023-2025 年 EPS 分別為 8.66/10.57/12.73 元，當前股價對應 PE 分別為 26/21/18 倍， 維持“買入” 投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、 國窖增長不及預期、特曲 60 增長不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券李依琳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.71%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利129.48億，根據現價換算的預測PE為25.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級20家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為289.64。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，瀘州老窖（000568）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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