中泰證券：給予舍得酒業買入評級_今日熱文

【資料圖】

中泰證券股份有限公司范勁松,何長天近期對舍得酒業進行研究并發布了研究報告《舍得酒業：一季度動銷好于預期，看好公司盈利能力穩步向前》，本報告對舍得酒業給出買入評級，當前股價為182.86元。

舍得酒業(600702)
事件：公司發布202301季度報告，202301公司實現營業收入20.21億元，同比增長7.28%；實現歸母凈利潤5.69億元，同比增長7.34%；實現扣非歸母凈利潤5.60億元，同比增長8.50%。
從盈利能力的角度來看，23年第一季度整體表現好于預期，2023Q1營業收入+合同負債為25.20億元，同比增長55.84%，從銷售收現的角度來看，公司2023Q1實現銷售收現22.36億元，同比提升96.49%。我們認為主要系一李度動銷表現較好，經銷商信心同比恢復明顯，根據渠道反饋，節后成熟幣場銷售情況恢復較快，整體動銷表現同比增長明顯，庫存方面一季度庫存保持良性水平，一季度任務穩步完成，整體任務進度好于去年同。展望來看，我們認為全年隨著疫情影響逐漸消退，宏觀經濟持續恢復，看好公司動銷表現持續向好。
從利潤水平的角度來看，公司一季度實現毛利率78.38%，同比下滑2.45pcts，環比提升2.63pcts，實現凈利率28.16%，同比下滑0.23pcts，環比下滑5.75pcts；我們認為主要系公司一季度產品結構略有下滑導致，一季度春節期間白酒主流消費場景以聚會為主，同時受到疫情影響導致商務實請等消費場景恢復速度略慢于大眾消費，根據公司公告，一季度普通酒產品實現銷售收入2.36億元，同比增長13.21%，增速表現好于中高檔酒系列：我們認為隨著商務安請消費場景不斷回補，中高檔酒消費有望加速貢獻收入，全年來看我們認為公司產品結構提升將是必然超勢，看好公司產品結構提升帶動盈利水平持續上行。
從費用端來看，23Q1公司銷售費用率同比提升0.8pcts至19.26%，稅金占比同比下降1.39pcts至13.74%，管理費用率同比下滑2.36pcts至8.10%：我們認為銷售費用率同比上漲主要系公司在春節檔加大廣告費用投放，23年公司亮相春晚舞臺搶占央視傳播高地提升品牌勢能，同時公司在線下市場端投入2000萬掃碼紅包促進開瓶動銷，采取線上線下相結合的方式加強消費者培育：同時公司在春糖期間加大廣告費用投放，并推出藏品十年產品，整體來看銷售費用額同比提升11.93%：另一方面公司第一季度營收增長攤薄銷售費用率增長幅度：全年來看，我們認為公司在費用端將保持穩定投放，同時在營收規模持續增長下，整體費用率有望持續攤薄，看好公司在費用端實現穩中有降。
盈利預測：短期來看，我們認為次高端白酒將受益于商務實請消費場景復蘇帶來動銷持續向好，同時舍得仍處于全國化招商上半程，隨著公司品牌力持續提升，渠道招商要求將進一步提升，目前公司仍以“優商扶商”作為渠道拓展方向，看好全年在消費場景復蘇+渠道招商邏輯下實現業績高增：中長期來看，看好公司實現全國化布局后加強消費者培育進入復購及區域市場深耕期，產品結構提升及規模效應帶動公司盈利水平穩步向前：維持“買入”評級。我們預計2023-2025年營收分別為78/100/128億元，同比增長29%、29%、28%，歸母凈利潤分別為20/26/33億元，同比增長19%、29%、27%，對應EPS分別為6.03/7.76/9.88元，對應PE分別為30/23/18倍。
風險提示：疫情持續擴散風險、新品推廣進程放緩、食品品質事故風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券于佳琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.1%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.34億，根據現價換算的預測PE為28.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級27家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為222.4。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，舍得酒業（600702）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標1.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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