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中原證券股份有限公司劉智,李澤森近期對北方稀土進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：主要產品產量創新高，重點項目順利推進》，本報告對北方稀土給出增持評級，當前股價為25.16元。

北方稀土(600111)
事件：公司發布2022年年報，2022年度實現營業收入372.60億元，同比增長22.53%；實現歸母凈利潤59.84億元，同比增長16.64%；實現扣非歸母凈利潤62.03億元，同比增長24.88%；基本每股收益1.66元/股。
投資要點：
公司主要產品產量創新高。冶煉分離板塊協調有序組產排產，按期推動新項目投產，全年生產冶煉分離產品14.08萬噸，同比增長26.05%。功能材料及應用板塊加大市場開拓，全年生產稀土功能材料6.74萬噸，同比增長2.99%，其中，磁性材料3.8萬噸，同比增長23.82%。各板塊產能利用率進一步提升，稀土原料及功能材料產品產量再創歷史新高，稀土氧化物/稀土鹽類/稀土金屬產量分別為1.28/10.37/2.43萬噸，分別同比增長1.17%/32.67%/16.41%；銷量分別為2.37/6.66/2.38萬噸，分別同比增長-43.66%/-10.18%/16.61%。受地緣政治沖突、疫情沖擊、宏觀經濟下行及市場供需關系等內外部因素影響，稀土市場價格波動明顯，主要稀土產品價格總體呈先揚后抑走勢；鑭鈰類產品市場整體延續弱勢，供過于求矛盾突出，產品價格2022年上半年維持弱穩，下半年持續下行；鐠釹類及鏑鋱等中重稀土產品價格整體先揚后抑，震蕩下行，波動幅度較大，受市場活躍度增強、廢料供應緊張等因素影響，產品價格于2022年第四季度企穩回升。公司加大鑭鈰產品營銷，優化營銷模式，提高鑭鈰產品市占率；創新鐠釹產品營銷模式，增強市場話語權，擴大長協業務范圍，形成銷售新機制，鞏固提升鐠釹產品市占率；實施“原料銷售+廢料回收”閉環營銷新模式；轉變賒銷慣例，實施“零賬期”銷售，防范經營風險。公司發揮包頭稀土產品交易所平臺作用，實現產品應上盡上、陽光銷售，全年交易額突破115.69億元，同比增長158.36%。
公司重點項目順利推進，加快轉型升級。公司綠色冶煉升級改造項目籌劃實施；子公司甘肅稀土、淄博靈芝等升級改造項目竣工投產，低溫焙燒項目動工建設；信豐新利龍南分公司廢料回收項目投產，金蒙稀土廢料回收項目完成產能置換，“一南一北”稀土資源綜合利用格局初步構建；磁性、拋光及催化材料企業改(擴)建、技改升級項目有序推進，夯實稀土功能材料產業的發展根基；公司與中國原子能、廈門鎢業、盛和資源、亞太科技等開展務實合作；與包頭市財政局及中國風投等籌劃設立稀土產業基金，助力產業鏈高質量發展。公司數智化項目加快實施，主體網絡、視頻會議、集控中心、系統支撐平臺等數字基礎設施完成部署；首次引入成熟工業互聯網平臺，構建企業集團信息化體系，人力資源信息系統、生產管控系統投入使用，實現對經營管理關鍵環節數智化集中管控；生產現場自動化改造和智能車間、智能工廠建設加快實施，生產效率進一步提升。
公司稀土開采、冶煉分離總量控制指標有所增長。工信部、自然資源部下達了2022年兩批稀土開采、冶煉分離總量控制指標。與2021年相比，礦產品指標由16.8萬噸增至21萬噸，增加4.2萬噸(均為輕稀土)，增幅25%，中重稀土未變；公司獲得分配量141650噸，占輕稀土指標總量的74.22%，占礦產品總量的67.45%。冶煉分離指標由16.2萬噸增至20.2萬噸，增幅24.69%，其中，公司獲得分配量128934噸，占冶煉分離指標總量的63.83%。
維持公司“增持”投資評級。根據宏觀和行業環境變化、公司經營計劃等因素，我們調整公司2023/2024年營業收入435.23/502.37億元至429.23/482.37億元，調整公司2023/2024年歸母凈利潤70.48/80.16億元至67.99/75.25億元，預計公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為1.88元、2.08元和2.32元，按照4月26日25.08元的收盤價計算，對應的PE分別為13.34倍、12.05倍和10.83倍。目前歐美經濟衰退預期增強，國內經濟逐步進入復蘇階段、下游新能源汽車、風電、航天、工業電機等產業需求快速增長、稀土行業作為重要戰略資源的良好發展前景，隨著未來公司新建產能的建成和釋放，預計公司營收和盈利會繼續保持增長；目前公司估值水平相對合理，結合行業發展前景及公司行業地位，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯儲加息超預期；（2）國際宏觀經濟下行；（3）地緣政治沖突加劇；（4）行業政策變化；（5）行業競爭加劇；（6）原材料價格大幅波動；（7）下游需求不及預期；（8）公司產能供給不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券劉孟巒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利49.72億，根據現價換算的預測PE為18.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為30.73。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，北方稀土（600111）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標3.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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