中原證券：給予北方稀土增持評(píng)級(jí)-實(shí)時(shí)焦點(diǎn)

(資料圖)

中原證券股份有限公司劉智,李澤森近期對(duì)北方稀土進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：主要產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)新高，重點(diǎn)項(xiàng)目順利推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)北方稀土給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.16元。

北方稀土(600111)
事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入372.60億元，同比增長(zhǎng)22.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)59.84億元，同比增長(zhǎng)16.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)62.03億元，同比增長(zhǎng)24.88%；基本每股收益1.66元/股。
投資要點(diǎn)：
公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)新高。冶煉分離板塊協(xié)調(diào)有序組產(chǎn)排產(chǎn)，按期推動(dòng)新項(xiàng)目投產(chǎn)，全年生產(chǎn)冶煉分離產(chǎn)品14.08萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26.05%。功能材料及應(yīng)用板塊加大市場(chǎng)開(kāi)拓，全年生產(chǎn)稀土功能材料6.74萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.99%，其中，磁性材料3.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.82%。各板塊產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，稀土原料及功能材料產(chǎn)品產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，稀土氧化物/稀土鹽類(lèi)/稀土金屬產(chǎn)量分別為1.28/10.37/2.43萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)1.17%/32.67%/16.41%；銷(xiāo)量分別為2.37/6.66/2.38萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)-43.66%/-10.18%/16.61%。受地緣政治沖突、疫情沖擊、宏觀經(jīng)濟(jì)下行及市場(chǎng)供需關(guān)系等內(nèi)外部因素影響，稀土市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)明顯，主要稀土產(chǎn)品價(jià)格總體呈先揚(yáng)后抑走勢(shì)；鑭鈰類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)整體延續(xù)弱勢(shì)，供過(guò)于求矛盾突出，產(chǎn)品價(jià)格2022年上半年維持弱穩(wěn)，下半年持續(xù)下行；鐠釹類(lèi)及鏑鋱等中重稀土產(chǎn)品價(jià)格整體先揚(yáng)后抑，震蕩下行，波動(dòng)幅度較大，受市場(chǎng)活躍度增強(qiáng)、廢料供應(yīng)緊張等因素影響，產(chǎn)品價(jià)格于2022年第四季度企穩(wěn)回升。公司加大鑭鈰產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)，優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)模式，提高鑭鈰產(chǎn)品市占率；創(chuàng)新鐠釹產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)模式，增強(qiáng)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，擴(kuò)大長(zhǎng)協(xié)業(yè)務(wù)范圍，形成銷(xiāo)售新機(jī)制，鞏固提升鐠釹產(chǎn)品市占率；實(shí)施“原料銷(xiāo)售+廢料回收”閉環(huán)營(yíng)銷(xiāo)新模式；轉(zhuǎn)變賒銷(xiāo)慣例，實(shí)施“零賬期”銷(xiāo)售，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司發(fā)揮包頭稀土產(chǎn)品交易所平臺(tái)作用，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品應(yīng)上盡上、陽(yáng)光銷(xiāo)售，全年交易額突破115.69億元，同比增長(zhǎng)158.36%。
公司重點(diǎn)項(xiàng)目順利推進(jìn)，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司綠色冶煉升級(jí)改造項(xiàng)目籌劃實(shí)施；子公司甘肅稀土、淄博靈芝等升級(jí)改造項(xiàng)目竣工投產(chǎn)，低溫焙燒項(xiàng)目動(dòng)工建設(shè)；信豐新利龍南分公司廢料回收項(xiàng)目投產(chǎn)，金蒙稀土廢料回收項(xiàng)目完成產(chǎn)能置換，“一南一北”稀土資源綜合利用格局初步構(gòu)建；磁性、拋光及催化材料企業(yè)改(擴(kuò))建、技改升級(jí)項(xiàng)目有序推進(jìn)，夯實(shí)稀土功能材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展根基；公司與中國(guó)原子能、廈門(mén)鎢業(yè)、盛和資源、亞太科技等開(kāi)展務(wù)實(shí)合作；與包頭市財(cái)政局及中國(guó)風(fēng)投等籌劃設(shè)立稀土產(chǎn)業(yè)基金，助力產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展。公司數(shù)智化項(xiàng)目加快實(shí)施，主體網(wǎng)絡(luò)、視頻會(huì)議、集控中心、系統(tǒng)支撐平臺(tái)等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施完成部署；首次引入成熟工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)信息化體系，人力資源信息系統(tǒng)、生產(chǎn)管控系統(tǒng)投入使用，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理關(guān)鍵環(huán)節(jié)數(shù)智化集中管控；生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)自動(dòng)化改造和智能車(chē)間、智能工廠建設(shè)加快實(shí)施，生產(chǎn)效率進(jìn)一步提升。
公司稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)有所增長(zhǎng)。工信部、自然資源部下達(dá)了2022年兩批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)。與2021年相比，礦產(chǎn)品指標(biāo)由16.8萬(wàn)噸增至21萬(wàn)噸，增加4.2萬(wàn)噸(均為輕稀土)，增幅25%，中重稀土未變；公司獲得分配量141650噸，占輕稀土指標(biāo)總量的74.22%，占礦產(chǎn)品總量的67.45%。冶煉分離指標(biāo)由16.2萬(wàn)噸增至20.2萬(wàn)噸，增幅24.69%，其中，公司獲得分配量128934噸，占冶煉分離指標(biāo)總量的63.83%。
維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。根據(jù)宏觀和行業(yè)環(huán)境變化、公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃等因素，我們調(diào)整公司2023/2024年?duì)I業(yè)收入435.23/502.37億元至429.23/482.37億元，調(diào)整公司2023/2024年歸母凈利潤(rùn)70.48/80.16億元至67.99/75.25億元，預(yù)計(jì)公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為1.88元、2.08元和2.32元，按照4月26日25.08元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為13.34倍、12.05倍和10.83倍。目前歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入復(fù)蘇階段、下游新能源汽車(chē)、風(fēng)電、航天、工業(yè)電機(jī)等產(chǎn)業(yè)需求快速增長(zhǎng)、稀土行業(yè)作為重要戰(zhàn)略資源的良好發(fā)展前景，隨著未來(lái)公司新建產(chǎn)能的建成和釋放，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收和盈利會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)；目前公司估值水平相對(duì)合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；（2）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）地緣政治沖突加劇；（4）行業(yè)政策變化；（5）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；（6）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；（7）下游需求不及預(yù)期；（8）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券劉孟巒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.19%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利49.72億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.23。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為30.73。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，北方稀土（600111）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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