東吳證券：給予滬光股份買入評級-全球熱文

(資料圖)

東吳證券股份有限公司黃細里,譚行悅近期對滬光股份進行研究并發布了研究報告《2022年/2023年Q1業績點評：積極拓展+儲備新客戶，提升高壓線束市場份額》，本報告對滬光股份給出買入評級，當前股價為15.66元。

滬光股份(605333)
投資要點
公告要點：公司公布2022年年報及2023年一季報，2022年業績符合我們預期，2023年Q1業績略低于我們預期。2022年實現營收32.78億元，同比+33.91%；實現歸母凈利潤0.41億元，同比扭虧為盈；實現扣非歸母凈利潤0.32億元，同比扭虧為盈。2022年Q4實現營收9.51億元，同比+17.73%，環比+0.57%；實現歸母凈利潤0.24億元，同比扭虧為盈，環比+24.37%；實現扣非歸母凈利潤0.21億元，同比扭虧為盈，環比+12.23%。2023年Q1實現營收6.55億元，同比-12.72%，環比-31.12%；實現歸母凈利潤-0.25億元，同比-453.29%，環比-202.43%；實現扣非歸母凈利潤-0.28億元，同比-653.84%，環比-234.59%。
積極拓展新客戶推動2022年營收高增長，下游需求減弱導致2023年Q1營收下滑。2022年公司積極拓展新客戶，1）傳統燃油車：落地量產通用昂揚、奧迪Q6低壓線束等項目；2）新能源車：落地量產賽力斯M5/M7、理想汽車L8/L9高壓線束等項目，助推公司2022年營收同比高增長，2023年Q1公司核心客戶上汽大眾實現產量23.3萬輛，環比-35.7%，賽力斯實現產量1.2萬輛，環比-59.8%，導致公司營收下滑。
持續加碼新能源高壓線束，優化公司產品/客戶結構。2022年公司陸續取得理想W01/X04、智己汽車S12L、美國T公司MY車型等高壓線束項目定點，推進高壓線束產品縱向延伸落地。同時公司先后接受了長城汽車、長安汽車、沃爾沃汽車、合眾汽車等汽車整車廠的潛在供應商資格審核，后續可以參與其新項目報價，有望進一步優化公司客戶結構。
積極推進智能制造，布局數字化工廠。公司持續推進裝配自動化生產落地，成功實現理想汽車高壓線束自動化產線建設。同時成功研發了柔性化開線、插位一體機，集成多步工序，目前已經在上汽大眾、上汽通用、美國T公司的多個項目上應用，實現了生產全過程的精確追溯。
盈利預測與投資評級：考慮到核心客戶銷量可能不及預期，我們將公司2023-2024年營收預測從49.3/81.9億元下調至38.9/53.4億元，2025年預計為68.1億元，同比分別+19%/+37%/+27%，2023-2024年歸母凈利潤預測從2.2/4.5億元下調至1.1/2.0億元，2025年預計為2.8億元，同比分別+157%/+92%/+40%，對應PE為65/34/24倍，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車產銷量不及預期，新能源滲透率不及預期。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為19.59。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，滬光股份（605333）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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