(相關資料圖)

開源證券股份有限公司張宇光近期對恒順醋業進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：主業穩健增長，公司積極求變》，本報告對恒順醋業給出增持評級，當前股價為11.45元。

恒順醋業(600305)
主業穩健增長，長期前景樂觀
公司公布2023年一季報，2023Q1實現營收6.1億元，同比增7.1%；歸母凈利0.7億元，同比降5.7%。我們維持盈利預測不變，預計2023-2025年歸母凈利為2.0、2.4、2.9億元，EPS分別為0.20、0.24、0.29元，同比增44.8%、20.6%、21.0%，對應PE為57.2、47.4、39.2倍。我們對公司長期前景持樂觀態度，維持“增持”評級。
消費復蘇背景下一季度實現平穩增長
公司收入基本符合預期，一季度實現營收7.1%的平穩增長，其中調味品業務增長5.98%。分品類看，2023Q1醋類增長8.04%，承擔主要增量；酒系列與醬系列同比分別增4.35%、降2.43%。分區域來看，2023Q1華南與華北市場增速超過10%，是營收增速較快區域；西部與華中市場競爭激烈，分別增2.43%與4.19%，拖累整體增速。總體來看主銷品醋類仍然承擔基本盤。隨著消費逐漸復蘇，預計全年總營收應可實現雙位數增長。
毛利率下降是利潤率下滑主因
2023Q1毛利率35.1%，同比下降2.8pct，主要源于產品端調整品類初期階段性成本增加。公司內部管理上降本增效，一季度管理費用率同比降0.9pct。銷售、財務費用率分別+0.3pct、-0.3pct，整體變化不大。往全年展望，在低基數背景下（2022Q4利潤虧損）以及消費復蘇的勢頭下，預計全年利潤應有較好表現。
營銷改革深化，2023年復蘇前行
恒順醋業內部機制理順，確認三大品類（醋、酒、醬）協同發展，以“0添加”、“年輕化”等為抓手，提升品牌影響力。同時大力拓展市場，完善渠道結構，深化營銷改革。隨著新冠疫情納入乙類乙管，餐飲復蘇將推動調味品行業回暖，公司抓住時機積極求變，改革效果值得期待。
風險提示：宏觀經濟波動風險、市場拓展不及預期、原料價格波動風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券范晨昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.56%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.87億，根據現價換算的預測PE為39.28。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級10家，增持評級11家；過去90天內機構目標均價為13.54。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，恒順醋業（600305）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：