熱推薦：開源證券：給予恒順醋業(yè)增持評(píng)級(jí)

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開源證券股份有限公司張宇光近期對(duì)恒順醋業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司積極求變》，本報(bào)告對(duì)恒順醋業(yè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.45元。

恒順醋業(yè)(600305)
主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，長(zhǎng)期前景樂(lè)觀
公司公布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1億元，同比增7.1%；歸母凈利0.7億元，同比降5.7%。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利為2.0、2.4、2.9億元，EPS分別為0.20、0.24、0.29元，同比增44.8%、20.6%、21.0%，對(duì)應(yīng)PE為57.2、47.4、39.2倍。我們對(duì)公司長(zhǎng)期前景持樂(lè)觀態(tài)度，維持“增持”評(píng)級(jí)。
消費(fèi)復(fù)蘇背景下一季度實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)
公司收入基本符合預(yù)期，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.1%的平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中調(diào)味品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)5.98%。分品類看，2023Q1醋類增長(zhǎng)8.04%，承擔(dān)主要增量；酒系列與醬系列同比分別增4.35%、降2.43%。分區(qū)域來(lái)看，2023Q1華南與華北市場(chǎng)增速超過(guò)10%，是營(yíng)收增速較快區(qū)域；西部與華中市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，分別增2.43%與4.19%，拖累整體增速。總體來(lái)看主銷品醋類仍然承擔(dān)基本盤。隨著消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年總營(yíng)收應(yīng)可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
毛利率下降是利潤(rùn)率下滑主因
2023Q1毛利率35.1%，同比下降2.8pct，主要源于產(chǎn)品端調(diào)整品類初期階段性成本增加。公司內(nèi)部管理上降本增效，一季度管理費(fèi)用率同比降0.9pct。銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+0.3pct、-0.3pct，整體變化不大。往全年展望，在低基數(shù)背景下（2022Q4利潤(rùn)虧損）以及消費(fèi)復(fù)蘇的勢(shì)頭下，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)應(yīng)有較好表現(xiàn)。
營(yíng)銷改革深化，2023年復(fù)蘇前行
恒順醋業(yè)內(nèi)部機(jī)制理順，確認(rèn)三大品類（醋、酒、醬）協(xié)同發(fā)展，以“0添加”、“年輕化”等為抓手，提升品牌影響力。同時(shí)大力拓展市場(chǎng)，完善渠道結(jié)構(gòu)，深化營(yíng)銷改革。隨著新冠疫情納入乙類乙管，餐飲復(fù)蘇將推動(dòng)調(diào)味品行業(yè)回暖，公司抓住時(shí)機(jī)積極求變，改革效果值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券范晨昊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.56%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.87億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為39.28。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)11家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.54。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，恒順醋業(yè)（600305）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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