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太平洋證券股份有限公司劉強近期對泰勝風能進行研究并發布了研究報告《產能布局不斷完善，兩海業務發展可期》，本報告對泰勝風能給出買入評級，當前股價為10.17元。

泰勝風能(300129)
事件：近期，公司發布2022年年報和2023年一季報。
2022年，公司實現收入31.27億元，同比-18.84%；實現歸母凈利潤2.75億元，同比+6.33%；實現扣非凈利潤1.92億元，同比-17.14%；其中2022Q4，實現收入10.04億元，同比-33.44%，環比+18.88%；實現歸母凈利潤1.08億元，同比+103.66%，環比+63.89%；實現扣非凈利潤-0.43億元，同比-200.03%，環比-136.65%。
2023Q1，公司實現收入8.05億元，同比+44.40%，環比-19.84%；實現歸母凈利潤0.91億元，同比+45.13%，環比-16.39%；實現扣非凈利潤0.74億元，同比+38.66%。
毛利率逐季恢復，海外收入大幅增加。
2022年，公司整體毛利率18.37%，同比+2.09pct；且隨著2022年下半年原材料價格的回落，公司毛利率逐季恢復，從2022Q1的15.03%回升至2023Q1的22.13%，毛利率恢復至較為合理水平。
分產品結構來看，1）陸塔：2022年收入26.66億元,同比增加41.84%；銷量31.43萬噸，同比增加37.90%；毛利率17.33%，同比+2.85pct。陸塔收入和毛利率表現較好主要系2022年海外陸上風電發展態勢良好，公司承接出口訂單大幅增加且海外毛利率較高，2022年海外收入16.55億元，同比增加218.68%，毛利率為20.62%（遠高于國內陸塔11.95%的毛利率）。2）海風：2022年收入3.95億元，同比下降79.00%；銷量5.83萬噸，同比下降69.35%。海風業務下滑主要系國內海風搶裝后階段性需求不足導致。
在手訂單充足，爭對需求積極進行產能布局。
截至2023年3月31日，公司在執行及待執行訂單共計35.9億元，其中陸風25.7億元，海風9.6億元。產能方面，公司根據國內風資源分布及風電市場發展趨勢積極布局，1）揚州年產25萬噸塔架出口項目預計于2023年年中建成并投產，2）繼續推動廣東地區海上風電制造基地工作，盡快完善沿海海上風電產業布局，3）針對新疆等區域陸上風電需求上漲，在當地進行生產基地擴張。
投資建議：隨著國內海上風電和新疆等區域陸上風電需求上漲，公司積極進行產能布局和擴張，并將2023年度的塔筒業務（含其他海上風電及海洋工程裝備）總產量目標定為70萬噸，預計將推動其業績快速增長。我們預計2023-2025年公司營收分別為57.1/75.8/96.0億元，同比+82.8%/+32.7%/+26.5%；歸母凈利分別為4.9/7.0/9.5億元，同比+76.5%/+44.8/+35.7%；EPS分別為0.52/0.75/1.02元，當前股價對應PE分別為18/13/9倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：風電裝機不及預期、原材料大幅漲價、行業競爭格局惡化等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券王蔚祺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.04億，根據現價換算的預測PE為17.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為12.37。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，泰勝風能（300129）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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