太平洋：給予泰勝風能買入評級 今日報

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太平洋證券股份有限公司劉強近期對泰勝風能進行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)能布局不斷完善，兩海業(yè)務發(fā)展可期》，本報告對泰勝風能給出買入評級，當前股價為10.17元。

泰勝風能(300129)
事件：近期，公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報。
2022年，公司實現(xiàn)收入31.27億元，同比-18.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比+6.33%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.92億元，同比-17.14%；其中2022Q4，實現(xiàn)收入10.04億元，同比-33.44%，環(huán)比+18.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比+103.66%，環(huán)比+63.89%；實現(xiàn)扣非凈利潤-0.43億元，同比-200.03%，環(huán)比-136.65%。
2023Q1，公司實現(xiàn)收入8.05億元，同比+44.40%，環(huán)比-19.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比+45.13%，環(huán)比-16.39%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.74億元，同比+38.66%。
毛利率逐季恢復，海外收入大幅增加。
2022年，公司整體毛利率18.37%，同比+2.09pct；且隨著2022年下半年原材料價格的回落，公司毛利率逐季恢復，從2022Q1的15.03%回升至2023Q1的22.13%，毛利率恢復至較為合理水平。
分產(chǎn)品結構來看，1）陸塔：2022年收入26.66億元,同比增加41.84%；銷量31.43萬噸，同比增加37.90%；毛利率17.33%，同比+2.85pct。陸塔收入和毛利率表現(xiàn)較好主要系2022年海外陸上風電發(fā)展態(tài)勢良好，公司承接出口訂單大幅增加且海外毛利率較高，2022年海外收入16.55億元，同比增加218.68%，毛利率為20.62%（遠高于國內陸塔11.95%的毛利率）。2）海風：2022年收入3.95億元，同比下降79.00%；銷量5.83萬噸，同比下降69.35%。海風業(yè)務下滑主要系國內海風搶裝后階段性需求不足導致。
在手訂單充足，爭對需求積極進行產(chǎn)能布局。
截至2023年3月31日，公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計35.9億元，其中陸風25.7億元，海風9.6億元。產(chǎn)能方面，公司根據(jù)國內風資源分布及風電市場發(fā)展趨勢積極布局，1）揚州年產(chǎn)25萬噸塔架出口項目預計于2023年年中建成并投產(chǎn)，2）繼續(xù)推動廣東地區(qū)海上風電制造基地工作，盡快完善沿海海上風電產(chǎn)業(yè)布局，3）針對新疆等區(qū)域陸上風電需求上漲，在當?shù)剡M行生產(chǎn)基地擴張。
投資建議：隨著國內海上風電和新疆等區(qū)域陸上風電需求上漲，公司積極進行產(chǎn)能布局和擴張，并將2023年度的塔筒業(yè)務（含其他海上風電及海洋工程裝備）總產(chǎn)量目標定為70萬噸，預計將推動其業(yè)績快速增長。我們預計2023-2025年公司營收分別為57.1/75.8/96.0億元，同比+82.8%/+32.7%/+26.5%；歸母凈利分別為4.9/7.0/9.5億元，同比+76.5%/+44.8/+35.7%；EPS分別為0.52/0.75/1.02元，當前股價對應PE分別為18/13/9倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：風電裝機不及預期、原材料大幅漲價、行業(yè)競爭格局惡化等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券王蔚祺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為12.37。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，泰勝風能（300129）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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