東南亞兩輪車：供給與需求的共振，企業(yè)加速出口步伐

(資料圖)

（原標(biāo)題：東南亞兩輪車：供給與需求的共振，企業(yè)加速出口步伐）

東南亞摩托車電動化加速，看好率先在東南亞布局的國內(nèi)兩輪車企業(yè)。在國內(nèi)兩輪車企業(yè)中，雅迪在東南亞布局較為領(lǐng)先，在東南亞設(shè)廠、渠道已有一定的基礎(chǔ)。盈利方面，東南亞兩輪車售價(jià)高于國內(nèi)電動自行車售價(jià)，單車?yán)麧欘A(yù)計(jì)超過國內(nèi)水平。

重點(diǎn)推薦在東南亞電動兩輪車市場具有先發(fā)優(yōu)勢的【雅迪控股】（和汽車組聯(lián)合覆蓋），也看好后續(xù)有望在東南亞布局的國內(nèi)兩輪車企業(yè)【愛瑪科技】（和汽車、家電聯(lián)合覆蓋）、【九號公司】（和電子組聯(lián)合覆蓋），建議關(guān)注【新日股份】、【小牛電動】等。

為什么研究東南亞市場？-國內(nèi)未來可能的行業(yè)增長乏力+東南亞大市場（空間超4000萬輛）+盈利能力好（ASP遠(yuǎn)高于國內(nèi)）。

今年年初以來愛瑪 、新日 一季報(bào)業(yè)績均大幅增長，但 遠(yuǎn)期看國內(nèi)電動兩輪車銷量逐漸穩(wěn)定 ，我們預(yù)計(jì)每年新增銷<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />量約6000萬輛+。企業(yè)的增長主要來自：

1 ）格局優(yōu)化，市占率提升 。 我們預(yù)計(jì) 22 年國內(nèi)電動兩輪車市場 CR2 47％ 、 23 年 52％ ，未來 CR2 有望達(dá)到 60％ ；

2）單車ASP提升。雅迪2022年單車ASP 2217元，YOY+14％，仍有向上空間；愛瑪對標(biāo)雅迪，2022年單車ASP預(yù)計(jì)1900元，我們認(rèn)為第一步或?qū)?biāo)雅迪的2200元+；

3）凈利率提升來自CR2足夠高，二三線出清，頭部企業(yè)開始追求盈利。

雖 然雅迪、愛瑪?shù)入妱觾奢嗆嚻髽I(yè)足夠優(yōu)秀，近幾年利潤增長也受到市場認(rèn)可，但 行業(yè)層面仍擔(dān)心國內(nèi)銷量天花板 &； 市占率的問題。

2024 年起未看到更明晰的增長點(diǎn)，企業(yè)業(yè)績的增長主要來自于修煉內(nèi)功，因此開拓新的增長市場非常重要，東南亞市場被電動 兩輪車企業(yè)關(guān)注到 。

1.行業(yè)空間&；分地區(qū)特點(diǎn)

1.1東南亞六國摩托車2022年銷量1227萬輛，銷量大國為印尼、越南、泰國

東南亞摩托車銷量主要集中在越南、泰國、印尼，2022年銷量分別為300、179、522萬輛，在東南亞銷量占比分別為24％、15％、43％。在東南亞，摩托車是最基本的交通工具，越南、泰國、印尼摩托車保有量分別為4500、3000、6000萬輛。

1.2行業(yè)空間：東南亞年銷量空間超4000萬輛，電摩2000萬輛+電自2000萬輛以上

從行業(yè)空間看，我們認(rèn)為東南亞市場可分為 【 電動摩托車 】 和 【 電動自行車市場 】 。 市場空間可達(dá) 4000 萬輛以上，其中電摩 2000 萬輛 + 電動自行車 2000 萬輛以上。

電動摩托車市場：2022 年東南亞燃油摩托車銷量 1200 多萬輛，考慮 2020-2022 年受到疫情之下消費(fèi)者經(jīng)濟(jì)能力受到影響，摩托車年銷量空間預(yù)計(jì)可達(dá) 1500 萬輛。

此外，電摩使用成本低于燃油摩托車，且降本潛力更大，預(yù)計(jì)消費(fèi)需求進(jìn)一步擴(kuò)容，我們預(yù)計(jì)帶來約 500 萬輛電動摩托車新增需求。摩托車市場電摩可替代空間為 1500+500=2000 萬輛。

電動自行車市場：雅迪等國內(nèi)企業(yè)在東南亞引入類似于國內(nèi)電動自行車產(chǎn)品，在速度、功率、續(xù)航等性能上低于摩托車，且不需要駕照。 這部分在東南亞屬于新增市場，用戶人群為學(xué)生、家庭主婦等短途需求人群。

參考國內(nèi)電動兩輪車企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，電動自行車銷量遠(yuǎn)多于電摩 / 電動踏板車數(shù)量。 因此我們認(rèn)為東南亞電動自行車市場空間超過電摩，有望達(dá)到 2000 萬輛以上。

1.3行業(yè)空間：考慮人口數(shù)量、公共交通基礎(chǔ)設(shè)施，東南亞電動兩輪車年銷量空間預(yù)計(jì)在3000萬輛以上

假設(shè)中國穩(wěn)定在 14 億人口，電動兩輪車年銷量 6000 萬輛，東南亞人口約為國內(nèi)的一半，若僅考慮人口因素東南亞六國電動車年銷量有望達(dá)到約 3000 萬輛。

由于多數(shù)東南亞國家公共交通基礎(chǔ)設(shè)施較為缺乏，人口密集的城市非常多，騎兩輪車是受歡迎的出行方式。 東南亞平均可支配收入不高，對于一般家庭轎車過于昂貴。 考慮人口、公共基礎(chǔ)設(shè)施，我們預(yù)計(jì)東南亞六國年銷量空間 有望 超過 3000 萬輛。

1.4電動化率：2020年越南兩輪車電動化率8.5％，遠(yuǎn)高于菲律賓、印尼、泰國等其它東南亞國家

越南電動兩輪車滲透率遠(yuǎn)高于其它國家，我們認(rèn)為原因系：

1）經(jīng)濟(jì)增長方面， 越南 2014-2020 年 GDP 增長率顯著高于印尼、泰國，學(xué)生、老人等出行方式更多樣化。 例如2022年，越南GDP增速達(dá)8％，印尼、泰國分別為5.3％、2.6％。

2）在經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動下，越南的基礎(chǔ)設(shè)施也不斷跟進(jìn)，為兩輪車騎行創(chuàng)造好的道路條件。越南大力發(fā)展制造業(yè)，但港口、道路逐漸變的擁堵。為減少擁堵及令不同地區(qū)發(fā)展更均衡，越南政府大力推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

3）在地理位置方面，越南北部與中國的廣西、云南接壤，或受到國內(nèi)出行方式影響。隨著兩國在貿(mào)易、勞務(wù)等方面合作加深，越南北部出行方式或受到國內(nèi)影響。

2.競爭格局

2.1越南市場電動兩輪車企業(yè)主要有VinFast、Pega、Dibao、雅迪等

越南市場電動兩輪車企業(yè)有 VinFast 、 Pega 、 Dibao 、雅迪等 , 傳統(tǒng)摩托車企業(yè)本田、雅馬哈等暫未發(fā)力。 2020 年越南電動兩輪車銷量 23.7 萬輛，前五名為 VinFast 、 Pega 、 Dibao 、 Yadea 、 Anbico ，市占率分別為 43.4％ 、 15.7％ 、 11.8％ 、 8.6％ 、 8.3％ , CR5 達(dá) 88％ 。

根據(jù) VinFast 招股書， 2021 、 2022 年電動兩輪車銷量 4.19 、 6.03 萬輛，而雅迪 2022 年海外銷量在 14 萬輛左右，因此我們預(yù)計(jì) 2022 年雅迪在東南亞份額相比 2020 年提升明顯。

2.2雅迪在越南推出多種車型，配合年輕人個(gè)性化需求

在產(chǎn)品端，我們認(rèn)為雅迪在國內(nèi)豐富的車型積累有助于快速打開東南亞市場空間。從雅迪2022年越南布局的產(chǎn)品看，最高時(shí)速在37-55km/h，續(xù)航里程在65-109km，價(jià)格在1449-3999萬越南盾（約合4200-11600人民幣），多數(shù)產(chǎn)品在2000萬越南盾附近（約合5800人民幣）。

2.3本田：電摩產(chǎn)品目前主要在商用領(lǐng)域，在日本、越南郵政開始使用

本田目前電動摩托車產(chǎn)品主要在商用領(lǐng)域，采用換電模式。在個(gè)人客戶方面，本田計(jì)劃到2024年在中國、亞洲、歐洲、日本共計(jì)推出5款體型更輕巧、價(jià)格更親民的電動輕便摩托車和電動自行車。銷量目標(biāo)方面，本田希望2026年實(shí)現(xiàn)100萬輛電動車型年銷量，占總銷量5％，2030年全球銷量提高到350萬輛。

2.4VinFast：2022年電動兩輪車銷量6萬輛，ASP約6750元

VinFast 2018年開始生產(chǎn)電動摩托車，到2022年末交付超過16.2萬輛電動兩輪車。在盈利方面，電動仍處于投入期，因此2021、2022年電動兩輪車板塊都處于虧損狀態(tài)。VinFast推出個(gè)人用戶產(chǎn)品Evo 200及Evo Lite，運(yùn)營端與摩托車網(wǎng)約、租賃等合作。

3.供給端

3.1電動自行車產(chǎn)品：與50CC燃油車型相比，經(jīng)濟(jì)性明顯

綜合來看 ，購入一輛 50cc 汽油摩托車的 5 年綜合成本為購車 2,000 萬 + 燃料成本 7,0 00 萬 + 維護(hù)成本 1050 萬 =10,050 萬越南盾。 購入一輛雅迪電動車的 5 年綜合成本為購車 1700 萬 + 充電成本 265 萬 + 換電池成本 385 萬 =2,350 萬越南盾。 平均每年節(jié)省 1540 萬越南盾的開支。

越南 2021 年企業(yè)職工平均工資是 784 萬越南盾 / 月。 選擇一輛雅迪作為代步工具將為一個(gè)越南家庭每年節(jié)省 約兩 個(gè)月工資的開支。 具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效益。

3.2電動摩托車：越南2030年禁摩令，印尼、泰國補(bǔ)貼3000元+人民幣/車

政策方面，東南亞摩托車銷量前三的印尼、越南、泰國都有相應(yīng)的政策催化，特別是印尼泰國對電摩有補(bǔ)貼。

印尼 2023 年 3 月起每輛電摩獲得約 3200 元人民幣補(bǔ)貼，泰國 2022 年 8 月批準(zhǔn) 29.23 億泰銖（約 5.85 億人民幣）的預(yù)算，對電摩、電動車進(jìn)行補(bǔ)貼。 2022 年 3 月稅務(wù)局頒布補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和條件，電摩補(bǔ)貼約 3600 元人民幣。

3.3產(chǎn)業(yè)鏈政策：越南、泰國、印尼等國積極推動電動兩輪車產(chǎn)業(yè)鏈本地化

越南： 雖然沒有專門針對電動兩輪車的優(yōu)惠，但稅收優(yōu)惠是越南吸引外資的重要原因。

泰國： 單車補(bǔ)貼 3600 元人民幣， 且散件進(jìn)口國內(nèi)組裝免征 / 減征稅，引導(dǎo)兩輪車企業(yè)泰國當(dāng)?shù)亟◤S 。

印尼： 可獲得補(bǔ)貼的摩托車零部件在 印尼 自制化率從 2019 年 40％ 提升至 2026 年 80％ 。

4.投資建議

4.1雅迪控股：產(chǎn)品矩陣豐富，在東南亞具有先發(fā)優(yōu)勢

雅迪根據(jù)當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的偏好，推出多款電動車車型。 官網(wǎng)在售多款車型，價(jià)格從 4500 元人民幣左右到 6500 元人民幣左右不等，配備雅迪石墨烯電池。 從使用場景看，雅迪越南觀望產(chǎn)品分為學(xué)生電動車、上班電動車。

渠道方面，目前雅迪在東南亞主要采取經(jīng)銷模式，在印尼與經(jīng)銷商 Indomobil 形成獨(dú)家戰(zhàn)略合作。

產(chǎn)能方面，雅迪在越南加大投資，生產(chǎn)組裝能力預(yù)計(jì)達(dá) 200 萬輛。

4.2投資建議：看好率先在東南亞布局的國內(nèi)兩輪車企業(yè)

東南亞摩托車電動化加速，看好率先在東南亞布局的國內(nèi)兩輪車企業(yè)。 在國內(nèi)兩輪車企業(yè)中，雅迪在東南亞布局較為領(lǐng)先，在東南亞設(shè)廠、渠道已有一定的基礎(chǔ)。 雅迪 2022 年海外電動兩輪車銷量約 14 萬輛，隨著產(chǎn)品、渠道不斷擴(kuò)張，疊加印尼、泰國補(bǔ)貼支持，雅迪東南亞兩輪車銷量有望快速增長。

盈利方面，東南亞兩輪車售價(jià)高于國內(nèi)電動自行車售價(jià)，單車?yán)麧欘A(yù)計(jì)超過國內(nèi)水平 。 在越南，雅迪終端售價(jià)約 6000 元 ，遠(yuǎn)高于國內(nèi) ASP 。 東南亞雨水多，產(chǎn)品質(zhì)量要求高， ASP 幾乎為國內(nèi)的 2 倍，假設(shè)利潤率和國內(nèi)市場一致，單車凈利也有望是國內(nèi)車型的 2 倍。

重點(diǎn)推薦在東南亞電動兩輪車市場具有先發(fā)優(yōu)勢的 【 雅迪控股 】（ 和汽車組聯(lián)合覆蓋 ） ，也看好后續(xù)有望在東南亞布局的國內(nèi)兩輪車企業(yè) 【 愛瑪科技 】（ 和汽車、家電聯(lián)合覆蓋 ） 、 【 九號公司 】（ 和電子組聯(lián)合覆蓋 ） ，建議關(guān)注 【 新日股份 】 、 【 小牛電動 】 等。

本文源自：金融界

作者：天風(fēng)電新孫瀟雅

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