蒙泰高新: 2022年廣東蒙泰高新纖維股份有限公司創業板向不特定對象發行可轉換公司債券2023年跟蹤評級報告

業板向不特定對象發行可轉換公司債券

CSCI Pengyuan Credit Rating Report

                   信用評級報告聲明

(相關資料圖)

   除因本次評級事項本評級機構與評級對象構成委托關系外，本評級機構及評級從業人

員與評級對象不存在任何足以影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。

   本評級機構與評級從業人員已履行盡職調查義務，有充分理由保證所出具的評級報告

遵循了真實、客觀、公正原則。本評級機構對評級報告所依據的相關資料進行了必要的核

查和驗證，但對其真實性、準確性和完整性不作任何明示或暗示的陳述或擔保。

   本評級機構依據內部信用評級標準和工作程序對評級結果作出獨立判斷，不受任何組

織或個人的影響。

   本評級報告觀點僅為本評級機構對評級對象信用狀況的個體意見，并非事實陳述或購

買、出售、持有任何證券的建議。投資者應當審慎使用評級報告，自行對投資結果負責。

   被評證券信用評級自本評級報告出具之日起至被評證券到期兌付日有效。同時，本評

級機構已對受評對象的跟蹤評級事項做出了明確安排，并有權在被評證券存續期間變更信

用評級。本評級機構提醒報告使用者應及時登陸本公司網站關注被評證券信用評級的變化

情況。

   本評級報告及評級結論僅適用于本期證券，不適用于其他證券的發行。

                                中證鵬元資信評估股份有限公司

                                   評級總監：

地址：深圳市深南大道 7008 號陽光高爾夫大廈三樓           電話: 0755-82872897

傳真：0755-82872090   郵編: 518040   網址：www.cspengyuan.com

                                                                  中鵬信評【2023】跟蹤第【149】號 01

轉換公司債券2023年跟蹤評級報告

評級結果                               評級觀點

                                   ?     該評級結果是考慮到：廣東蒙泰高新纖維股份有限公司（以下簡稱

                 本次評級       上次評級

                                         “蒙泰高新”，股票代碼：300876.SZ）公司在丙綸制造業行業具有

主體信用等級                 A+     A+         一定的技術優勢，且在國內丙綸長絲行業中的市場占有率繼續處于

評級展望                 穩定       穩定         領先地位；同時中證鵬元也關注到，公司新增產能或面臨市場消化

蒙泰轉債                   A+     A+         的風險，公司計劃擴張至碳纖維領域，新產品線面臨較大的資本支

                                         出壓力及技術研發風險，公司采購集中度偏高，議價能力較弱等風

                                         險因素。

                                   公司主要財務數據及指標（單位：億元）

                                       項目              2023.3      2022      2021      2020

                                       總資產              12.27      12.37      9.40      7.85

                                       歸母所有者權益           9.00       8.90      8.08      7.58

                                       總債務               2.88       2.94      1.01      0.01

                                       營業收入              0.82       3.94      3.97      3.70

                                       凈利潤               0.09       0.50      0.69      0.80

                                       經營活動現金流凈額         -0.19      0.44      0.55      0.38

評級日期                                   凈債務/EBITDA           --     -2.54     -4.44     -4.32

                                       EBITDA 利息保障倍數        --      8.12     41.40     62.45

                                       FFO/凈債務              --   -33.69%   -19.03%   -17.96%

                                       EBITDA 利潤率           --   16.38%    18.01%    25.51%

                                       總資產回報率               --    5.56%     9.32%    17.02%

                                       速動比率             11.05       8.30      5.88     27.09

                                       現金短期債務比           7.42      11.37      5.23    333.47

                                       銷售毛利率           18.30%    21.50%    23.08%    30.83%

                                       資產負債率           26.68%    28.02%    14.07%     3.41%

聯系方式                               注：公司凈債務為負值，導致凈債務/EBITDA、FFO/凈債務指標表現為負值。

                                   資料來源：公司 2020-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元

項目負責人：陳剛                           整理

cheng@cspengyuan.com

項目組成員：陳思敏

chensm@cspengyuan.com

聯系電話：0755-82872897

www.cspengyuan.com

優勢

?    公司在丙綸制造業行業具有一定的規模及技術優勢。公司主要從事丙綸（聚丙烯纖維）的研發、生產和銷售。2022

     年公司丙綸長絲產量合計超 3 萬噸，在國內丙綸長絲行業中的市場占有率繼續處于領先地位。公司被中國化學纖維

     工業協會認定為“國家功能性聚丙烯纖維研發生產基地”，掌握具有自主知識產權的多項核心技術，具備一定的技

     術優勢。

關注

?    新增產能或面臨無法順利消化的風險。截至 2022 年末，公司擁有丙綸長絲產能 3.23 萬噸。公司首次公開發行股票募

     投項目預計將于 2023 年內竣工，投產后將新增聚丙烯纖維年生產能力 2.3 萬噸；本期債券募投項目建成達產后將新

     增膨體連續長絲年生產能力 1 萬噸以及細旦加彈長絲年生產能力 0.5 萬噸。上述擴產項目投產后，公司整體產能將大

     幅提升，若客戶拓展、訂單增長不及預期，或將導致一定的產能消化風險。

?    碳纖維產品研發面臨較大的資本支出壓力及技術風險。2023 年 3 月，公司作為主要出資人投資設立上海納塔新材料

     科技有限公司（以下簡稱“上海納塔”），并計劃布局碳纖維及差別化腈綸產品生產線，預計總投資規模約 48 億元，

     項目擬投資規模很大。公司自成立以來研發及生產經營主要在丙綸纖維領域，碳纖維產品技術難度較高，公司面臨

     較大的資本支出壓力及技術研發風險。

?    采購集中度偏高，議價能力較弱，原材料價格波動較大。2022 年公司前五大供應商采購金額占采購總額的比重為

     主要原材料，其采購額占公司原材料成本的比重超過 85%，近年來受國際原油價格波動和部分產能釋放的階段性供

     需格局變化影響，聚丙烯價格波動較大。

未來展望

?    中證鵬元給予公司穩定的信用評級展望。我們認為公司在國內丙綸長絲行業市場占有率領先，并且已形成一定的技

     術優勢，預計未來經營情況將保持穩定。

同業比較（單位：億元）

    指標                蒙泰高新     皖維高新        泰和新材          光威復材

    主要產品              丙綸長絲       維綸        芳綸、氨綸          碳纖維

    總資產                12.37    132.45      100.33         63.30

    營業收入               3.94      99.42      37.50          25.11

    凈利潤                0.50      13.60       4.85           9.06

    銷售毛利率（%）           21.50     25.27      23.14          49.08

    資產負債率（%）           28.02     41.20      54.12          21.10

    流動資產周轉率            0.57      1.80        0.88           0.74

    總資產周轉率             0.36      0.79        0.41           0.42

注：以上各指標均為 2022 年數據。

資料來源：Wind，中證鵬元整理

本次評級適用評級方法和模型

    評級方法/模型名稱                                                  版本號

    化工企業信用評級方法和模型                                    cspy_ffmx_2022V1.0

    外部特殊支持評價方法和模型                                    cspy_ffmx_2022V1.0

www.cspengyuan.com

注：上述評級方法和模型已披露于中證鵬元官方網站

本次評級模型打分表及結果

    評分要素         評分指標                   指標評分         評分要素       評分指標                       指標評分

                 宏觀環境                          4/5              初步財務狀況                          8/9

                 行業&運營風險狀況                     3/7                杠桿狀況                          8/9

     業務狀況                                            財務狀況

                     行業風險狀況                    4/5                盈利狀況                            強

                     經營狀況                      3/7              流動性狀況                           4/7

    業務狀況評估結果                                   3/7   財務狀況評估結果                                   8/9

                 ESG 因素                                                                            0

    調整因素         重大特殊事項                                                                            0

                 補充調整                                                                              0

    個體信用狀況                                                                                        a+

    外部特殊支持                                                                                         0

    主體信用等級                                                                                      A+

注：各指標得分越高，表示表現越好。

個體信用狀況

?    根據中證鵬元的評級模型，公司個體信用狀況為 a+，反映了在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務能力較強，

     較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。

歷史評級關鍵信息

    主體評級       債項評級         評級日期        項目組成員         適用評級方法和模型                            評級報告

                                                      工商企業通用信用評級方法和模型

    A+/穩定      A+/蒙泰轉債      2022-4-21   陳剛、陳思敏        （ cspy_ffmx_2021V1.0 ） 、 外 部 特 殊 支   閱讀全文

                                                      持評價方法（cspy_ff_2019V1.0）

本次跟蹤債券概況

    債券簡稱             發行規模（億元）           債券余額（億元）                上次評級日期             債券到期日期

    蒙泰轉債             3.00               3.00                    2022-4-21          2028-11-02

www.cspengyuan.com

       一、跟蹤評級原因

     根據監管部門規定及中證鵬元對本次跟蹤債券的跟蹤評級安排，進行本次定期跟蹤評級。

       二、債券募集資金使用情況

     公司于2022年11月2日發行6年期3.00億元2022年廣東蒙泰高新纖維股份有限公司創業板向不特定對

象發行可轉換公司債券（以下簡稱“蒙泰轉債”），募集資金原計劃用于年產1萬噸膨體連續長絲(BCF)

以及0.5萬噸細旦加彈長絲（DTY）技術改造項目、補充流動資金和償還銀行貸款。根據《廣東蒙泰高

新纖維股份有限公司關于調整閑置募集資金及自有資金現金管理額度和期限的公告》，公司使用“蒙泰

轉債”暫時閑置募集資金進行現金管理，截至2023年4月27日，公司利用“蒙泰轉債”閑置募集資金購

買的大額存單余額為1.30億元，“蒙泰轉債”募集資金專項賬戶余額為1,502.30萬元。

       三、發行主體概況

     跟蹤期內，公司主營業務、注冊資本無變更。截至2023年3月末，郭清海先生持有公司38.25%的股

份，為公司控股股東及實際控制人；期末前十大股東合計持有公司73.02%的股份，其中處于質押狀態的

數量合計302.40萬股，占總股本的比重為3.15%，其中實際控制人持有的公司股份不存在被質押、標記

或凍結的情況。

     公司自成立以來專業從事聚丙烯纖維的研發、生產和銷售。2023年3月，公司與上海電氣風電集團

股份有限公司（以下簡稱“電氣風電”）共同出資設立上海納塔，并計劃布局碳纖維及差別化腈綸產品

生產線。此外，為進一步擴展公司在長三角地區業務規模，2023年4月，公司以現金方式收購海寧廣源

化纖有限公司（以下簡稱“海寧廣源”）51%股權，交易對價合計3,876萬元，海寧廣源位于浙江省海寧

市，主要生產銷售丙綸BCF、錦綸BCF紡織產品。

     截至2023年3月末，公司合并范圍內的子公司共6家，詳見附錄四。

       四、運營環境

      （一）宏觀經濟和政策環境

和穩健的貨幣政策，經濟增長有望企穩回升

持續顯現，地緣政治沖突等超預期因素沖擊影響陡然增加，經濟下行壓力較大，4 月和 11 月主要經濟指

www.cspengyuan.com

標下探。隨著穩經濟一攬子政策和接續措施逐步推出，宏觀經濟大盤止住下滑趨勢，總體維持較強韌性。

具體來看，制造業投資在減稅降費政策加持下保持較強韌性，基建投資增速在政策支持下大幅上升，對

于穩定經濟增長發揮重要作用；房地產投資趨勢下行，拖累固定資產投資；消費在二季度和四季度單月

同比出現負增長；出口數據先高后低，四季度同比開始下降。2022 年，我國 GDP 總量達到 121.02 萬億

元，不變價格計算下同比增長 3.0%，國內經濟整體呈現外需放緩、內需偏弱的特點。

     政策方面，2023 年全球經濟將整體放緩，我國經濟增長動能由外需轉為內需，內生動能的恢復是政

策主線邏輯。宏觀經濟政策將以穩為主，從改善社會心理預期、提振發展信心入手，重點在于擴大內需，

尤其是要恢復和擴大消費，并通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資。財政政策加力提效，總基

調保持積極，專項債靠前發力，適量擴大資金投向領域和用作項目資本金范圍，有效支持高質量發展。

貨幣政策精準有力，穩健偏中性，更多依靠結構化貨幣政策工具來定向投放流動性，市場利率回歸政策

利率附近。宏觀政策難以具備收緊的條件，將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，并加強政策

間的協調聯動，提升宏觀調控的精準性和有效性。

     在房地產支持政策加碼和穩經濟一攬子政策落地見效等因素下，2023 年國內經濟正在逐步修復，經

濟增長有望企穩回升。國內經濟修復的同時還面臨著復雜的內外部環境，海外大幅加息下出現全球經濟

衰退和金融市場動蕩的風險快速攀升，地緣政治沖突延續和大國博弈升級帶來的外部不確定性繼續加大，

財政收支矛盾加劇下地方政府化解債務壓力處在高位，內需偏弱和信心不足仍然是國內經濟存在的難點

問題。目前我國經濟運行還存在諸多不確定性因素，但是綜合來看，我國經濟發展潛力大、韌性強，宏

觀政策靈活有空間，經濟工作穩中求進，經濟增長將長期穩中向好。

      （二）行業環境

     受下游需求不足影響，2022年國內化學纖維產量小幅下降，丙綸產量占比依然較低；國內化學纖

維生產企業數量多、規模小，隨著行業供給端改革政策陸續出臺，未來市場集中度有望提升

     化學纖維是用天然高分子化合物或人工合成的高分子化合物為原料，經過制備紡絲原液、紡絲和后

處理等工序制得的具有紡織性能的纖維。2022年受居民收入增長放緩、消費場景恢復緩慢等因素影響，

全國限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比減少6.5%，國內消費市場表現承壓，2022年我國

化學纖維產量為6,697.80萬噸，同比下降1.00%，為近四十年來化纖產量首次出現負增長。化學纖維可分

為再生纖維和合成纖維，其中，合成纖維是以有機單體等化學原料合成的聚合物制成的化學纖維，常用

的合成纖維有滌綸、錦綸、腈綸、氨綸、丙綸、維綸等。受終端需求不足影響，2022年除粘膠長絲、腈

綸產量分別同比增加7.45%、16.70%外，其他主要產品的產量均呈現負增長。

     丙綸是最輕的合成纖維之一，強度高，耐磨性能良好，同時具備較強的抗陽光和耐氣候能力，主要

用于工業濾布、工程土工布、汽車等工業領域以及箱包織帶、水管布套、門窗毛條、服裝等領域。受紡

織品服裝內銷市場需求不足影響，2022年全國丙綸纖維產量合計41.3萬噸，同比下降4.3%。外需方面，

www.cspengyuan.com

根據海關總署統計數據，2022年我國紡織品服裝出口總額同比增長2.5%，其中紡織面料、化纖等產業鏈

配套產品出口是重要增長點，2022年我國丙綸產品出口額為6,156.82萬美元，同比增長10.14%。

 圖1 近年來我國丙綸產量（單位：萬噸）                                   圖2 近年來我國丙綸出口情況（單位：萬美元）

                     產量        同比增速                    7,000    出口金額   同比增速     150%

                                                -5%

 資料來源：國家統計局、中國化學纖維工業協會，中證                              資料來源：中國化學纖維工業協會，中證鵬元整理

 鵬元整理

     從全球范圍來看，丙綸產業主要集中于西歐、中國、美國、日本等，國內則主要集中在浙江、廣東、

江蘇、湖北、河南等地。丙綸行業的市場化程度較高，常規長絲制造企業規模較小、數量眾多，企業間

競爭激烈，使得國內企業在常規丙綸產品方面更具價格競爭優勢，但在差別化產品方面，歐洲、美國及

日本等地區丙綸企業的技術水平和研發實力依然領先，國內有能力生產差別化丙綸長絲企業相對較少，

因此存在一定的技術壁壘。

     我國《紡織行業“十四五”綠色發展指導意見》指出，到2025年，要進一步鞏固和提升化纖工業對

紡織產業鏈的引領作用和對戰略性新興產業的支撐作用，構建智能化、綠色化、高端化現代產業體系，

建成化纖強國；常規纖維生產要保持國際領先水平，高性能纖維產量年均增長10%以上；產品品質持續

提升，培育一批具備較強全球競爭力的龍頭企業；綠色制造體系不斷完善，行業碳達峰要取得關鍵性進

展。隨著國家層面對行業發展要求逐漸轉向創新驅動、高質量、綠色化，預計未來規模小、技術實力薄

弱的企業將面臨被淘汰的局面，市場集中度將會有所提高。

     聚丙烯為丙綸生產的主要原材料，2022 年聚丙烯產能持續擴增，聚丙烯價格震蕩走低，丙綸行業

成本控制壓力邊際改善；2023 年聚丙烯產能集中釋放，價格料將延續下行態勢

     聚丙烯為丙綸制造的主要原材料，主要應用于食品、包裝、醫療、汽車、家電、日用品及纖維等領

域。2022 年國內聚丙烯市場呈漲后震蕩回落態勢。一季度地緣政治因素帶動國際油價大幅上漲，受此影

響聚丙烯期貨結算價一度突破 9,600 元/噸。隨后受新增產能持續釋放、需求恢復不及預期等因素影響，

聚丙烯市場承壓震蕩走低，年末聚丙烯期貨結算價收于 7,733 元/噸，全年均價較 2021 年下降 3.93%。

或將達到 1,150 萬噸，預計產能將出現階段性過剩，但市場短期需求乏力，預計 2023 年聚丙烯價格將延

續下滑態勢。

www.cspengyuan.com

漸顯現，聚丙烯價格或將承壓，丙綸行業成本壓力得到邊際改善。

 圖3 2022 年聚丙烯價格呈漲后震蕩回落態勢（單位：元/噸、美元/桶）

                      期貨結算價(活躍合約):聚丙烯   期貨結算價(連續):布倫特原油

 資料來源：Wind，中證鵬元整理

     近年來國內碳纖維行業需求快速增長，伴隨著國內技術突破及產業化程度提升，國產碳纖維供應

持續放量，預計未來國產替代的趨勢將會持續，國產碳纖維面臨良好的發展前景；碳纖維技術壁壘較

高，行業供應集中度較高

     碳纖維是纖維狀的碳素材料，含碳量在 90%以上。它是利用各種含碳的有機纖維在惰性氣體中、高

溫狀態下碳化而制得的較高純度碳鏈。碳纖維具有碳材料的固有本征特性，同時兼備紡織纖維的柔軟可

加工性，是新一代增強纖維，其質輕、強度高，同時具有易于成型、耐腐蝕、 耐高溫等多種優良性質，

被廣泛應用于風電葉片、航空航天、體育休閑、壓力容器、碳/碳復合材料、交通建設等諸多領域。

     碳纖維行業為國家戰略性新興產業，在國防安全、航空航天等板塊具有不可替代的優勢。隨著國際

風電葉片代工逐漸由歐洲轉向國內，相關領域碳纖維需求激增，2022 年國內碳纖維的總需求為 7.44 萬

噸，近五年復合增速達 19.15%。伴隨著國家政策的大力扶持，國內碳纖維行業在技術上取得重大突破，

產業化程度快速提升，2022 年國產碳纖維供應量達 4.5 萬噸，近五年復合增速達 37.97%，進口依存度由

     碳纖維生產工藝流程長，技術壁壘極高。目前日本、美國等少數發達國家掌握世界碳纖維的核心生

產技術，其他國家生產技術仍處于追趕階段。2000 年以來我國加大對碳纖維領域自主創新的支持力度，

并先后突破了 T700、T800 等高性能碳纖維的千噸級產業化，與世界碳纖維先進技術水平的差距逐漸縮

小。目前我國已形成以江蘇、山東和吉林等地為主的碳纖維聚集地，經過長期的技術積累，國內主要的

www.cspengyuan.com

碳纖維（及原絲）制造商吉林碳谷、吉林寶旌、中復神鷹、江蘇恒神、光威復材、蘭州藍星和上海石化

等代表性企業正逐步打破國外技術壟斷，產能規模不斷擴張，上述公司碳纖維產能占行業的比重超過

       五、經營與競爭

     公司主要從事聚丙烯纖維的研發、生產和銷售，受下游行業需求波動影響，2022 年度公司主營業

務收入規模收入小幅下滑

     公司主要從事聚丙烯纖維的研發、生產和銷售。2022年公司在國內丙綸長絲行業中的市場占有率繼

續排名第一，但受下游行業需求變動影響，2022年營業收入同比小幅下降。按照性能分類，公司產品可

主要分為常規丙綸長絲和差別化丙綸長絲，其中，常規化產品具備普通常規性能，主要用于常規型紡織

品；差別化產品主要系在生產過程中通過改變其物理形態、添加改性劑、著色劑等方法，賦予其特定功

能（如有色、高彈、防紫外線等）的纖維。近年來公司加大差別化產品研發，滿足客戶的定制化需求，

差別化丙綸長絲收入占比持續上升。其他收入主要系廢絲銷售收入，收入規模相對較小。

     毛利率方面，公司差別化產品具有一定議價能力，2022年產品毛利率同比提升2.24個百分點；但受

行業需求疲軟影響，公司調低常規化丙綸長絲銷售單價，導致毛利率下降幅度較大，帶動主營業務綜合

盈利能力下滑。

表1 公司營業收入構成及毛利率情況（單位：萬元）

       項目

                      金額                占比              毛利率       金額           占比         毛利率

 差別化丙綸長絲                  23,666.79            60.01%    29.54%   22,966.69     57.89%     27.30%

 常規化丙綸長絲                  15,762.07            39.97%     9.43%   16,696.79     42.08%     17.26%

 其他                            9.77            0.02%     12.86%      11.16       0.03%     18.75%

 合計                       39,438.64        100.00%       21.50%   39,674.64    100.00%     23.08%

資料來源：公司提供

     公司具有一定的技術研發實力及相對豐富的生產經驗，經營規模繼續居國內丙綸制造行業前列

     經過多年發展，公司已形成一定的規模及技術優勢。根據中國化學纖維工業協會的統計，2022年公

司在國內丙綸長絲行業中的市場占有率排名第一，經營規模繼續居行業前列。公司致力于優化產品性能

及品質，圍繞客戶需求自主研發不同性能丙綸纖維制造方法、工藝改進技術等，2022年保持一定力度的

研發支出。

表2     公司研發人員及研發支出情況

                     項目                                  2022 年                  2021 年

 研發人員數量（人）                                                           36                      30

www.cspengyuan.com

 研發人員數量占比                                        11.76%                     10.42%

 研發投入（萬元）                                        1,473.64                   1,659.61

 研發投入占營業收入比例                                       3.74%                      4.18%

資料來源：公司提供，中證鵬元整理

     得益于持續性的研發投入，公司已掌握具有自主知識產權的多項核心技術。跟蹤期內，公司新增發

明專利1項，截至2022年末，公司共獲得專利18項，其中發明專利13項，實用新型4項；授權商標10件；

授權軟件著作權1件。公司設有廣東省聚丙烯纖維新材料工程技術研究中心，此外，公司自主建立研發

配方庫和工藝參數庫，涵蓋各種型號規格的差別化丙綸長絲配方、工藝參數及實物留樣等基礎數據，可

用于產品的對比、參考、配方開發及工藝改進，在差別化丙綸纖維研發方面形成了較強競爭力。

進一步提升，但需關注新增產能可能面臨收益不及預期的風險及擬建項目技術研發風險

     公司總部生產基地位于揭陽市揭東區城西片工業區，跟蹤期內公司無新增產能。公司產品訂單相對

充足，丙綸長絲產量及銷量均逐年增長，2022年產能利用率小幅上漲。公司實行以銷定產為主的生產模

式。由于丙綸無法染色，需在紡前采用色母著色，公司主要根據客戶要求的顏色、功能進行生產安排，

表3 近年來公司丙綸長絲產銷情況（單位：噸）

          產品類別             項目                 2022 年                2021 年

                           產能                       32,334.05               32,334.05

                           產量                       31,612.20               29,930.35

           丙綸長絲            銷量                       29,464.85               29,394.32

                          產能利用率                        97.77%                 92.57%

                           產銷率                         93.21%                 98.21%

注：常規丙綸長絲和差別化丙綸長絲使用相同的設備，二者產能合并計算；2021年產能為根據全年生產天數、設備老化

廢品率調整后數據。

資料來源：公司提供，中證鵬元整理

     分品類來看，差別化丙綸長絲收入為公司主要的收入來源，銷售收入占比持續上升。銷售價格的制

定方面，公司差別化產品需要添加特殊功能及顏色母粒，同時對生產工藝要求較高，公司具有一定的定

價能力，2022年差別化產品銷售單價及毛利率均同比上升。常規丙綸長絲生產難度較低，市場價格主要

受原材料價格變動影響，2022年下半年以來聚丙烯價格走低，疊加公司為提升銷量，對定價策略進行調

整，導致常規丙綸長絲銷售單價走低。

表4 近年來各品類產品銷售情況

                     項目           2022 年                        2021 年

 差別化丙綸長絲

 銷量（噸）                            14,963.78                     14,694.57

 單價（元/噸）                          15,816.05                     15,629.37

 銷售收入（萬元）                         23,666.79                     22,966.69

 常規丙綸長絲

www.cspengyuan.com

 銷量（噸）                         14,501.07                  14,699.75

 單價（元/噸）                       10,869.59                  11,358.56

 銷售收入（萬元）                      15,762.07                  16,696.79

資料來源：公司提供，中證鵬元整理

     截至2022年末公司主要在建產能項目包括年產2.3萬噸聚丙烯纖維擴產項目（公司2020年IPO募投項

目）及本期債券募投項目。其中，IPO募投項目位于揭陽市揭東開發區綜合產業園內，該項目為擴產項

目，總投資規模3.84億元，截至2022年末已投入3.02億元。目前立體倉庫、加彈車間、紡絲車間及空壓

站均已經完成主體結構封頂，預計將于年內完成設備進場安裝并投產。

     本期債券募投項目建成達產后將新增膨體連續長絲年生產能力1萬噸以及細旦加彈長絲年生產能力

大幅提升，但若未來市場發生不利變化，公司新增產能可能面臨收益不及預期的風險。

表5 截至 2022 年末公司主要在建產能項目情況（單位：萬元）

                     項目名稱                  計劃總投資            累計已投資

 年產 2.3 萬噸聚丙烯纖維擴產項目                           38,423.18               30,200.83

 年產 1 萬噸膨體連續長絲（BCF）以及 0.5 萬噸細旦加彈長絲

 （DTY）技術改造項目*

 合計                                           60,235.19               32,949.02

注：標注“*”的為本期債券募投項目。

資料來源：公司提供，中證鵬元整理

     此外，根據公司公告，基于公司戰略發展及新材料產業布局的需求，公司與電氣風電共同設立上海

納塔，其中公司出資4.40億元，持股80%。上海納塔計劃建設年產1萬噸碳纖維及6萬噸差別化腈綸項目

（最終項目投資總額以實際投資為準）。項目初步預計投資總額47.94億元，資金來源包括公司自有資金

及銀行貸款。項目計劃分三階段建設，其中一階段投資18.03億元，建設1萬噸/年差別化腈綸、0.5萬噸/

年碳纖維生產裝置及配套設施、公用設施項目；二階段投資14.14億元，建設1萬噸/年差別化腈綸、0.5

萬噸/年碳纖維生產裝置及配套設施；三階段投資15.77億元，建設4萬噸/年差別化腈綸生產裝置及配套

設施，預計全部建設期為72個月。

     碳纖維主要應用于工業、土木工程、醫療器械、體育用品、軍事和航空航天等領域，進口依賴度較

高，國產碳纖維具有良好的發展前景。項目合作方電氣風電是國內具備領先風電整機設計與制造能力的

企業之一，具備以葉片技術、整機控制技術等為代表的風機核心技術研發及生產能力，并在碳纖維使用

及質量和性能要求等方面具有信息優勢。考慮到該項目體投資規模大、建設期長，且公司尚未擁有完整

的碳纖維生產技術經驗，若未來公司未能取得相關技術研發突破，項目收益將面臨較大的不確定性，目

前該項目仍處于前期研究階段，未來需持續關注公司在相關領域的研發進度情況。

集中度較低，面臨一定的款項回收風險

     公司客戶包括工業領域的工業濾布和民用領域的箱包、服裝、水管布套、門窗毛條等紡織生產企業，

銷售方式以直銷為主。公司主要服務于國內市場，初步建立了以華東地區、華南地區為主，輻射全國的

www.cspengyuan.com

銷售和服務體系。外銷主要面向中國香港、印度尼西亞、菲律賓、越南、巴基斯坦等國家和地區。近年

來公司以境內業務為發展重心，2022年境外業務收入合計5,420.03萬元，占公司營業收入的比重進一步

下降至13.74%。

表6 公司按銷售地域劃分的營業收入情況（單位：萬元）

               項目

                     金額                  占比             金額               占比

 境內                       34,018.61            86.26%    34,165.84        86.12%

 境外                        5,420.03            13.74%        5,508.80     13.88%

           營業收入合計         39,438.64           100.00%    39,674.64       100.00%

資料來源：公司提供，中證鵬元整理

     公司的產品特點多為小批量、訂制化等，客戶集中度不高，2022年前五大客戶銷售金額占比依然不

足30%。款項結算方面，公司根據客戶訂單規模、客戶重要程度、市場競爭環境的不同，采取較為靈活

的貨款結算政策。跟蹤期內，公司信用政策無重大變化。截至2022年末，公司應收賬款賬面價值合計

     公司采購集中度偏高，對上游議價能力較弱，面臨一定的原材料成本控制壓力

     公司采購的原材料為聚丙烯、母粒和油劑等，其中聚丙烯作為丙綸長絲生產的主要原材料，2022年

采購額占原材料采購總額的比重維持在85%以上。聚丙烯屬于石化產品，其價格受石油價格波動及自身

供需等因素影響較大。2022年上半年，國際油價大幅上漲帶動國內聚丙烯期貨價格抬升，下半年以來采

購價格有所回落，全年聚丙烯采購價格較上年上漲3.11%。母粒即用于著色、改性的塑料著色劑或助劑，

包括色母粒和功能母粒等，其耗用受產品結構影響有所波動。

表7 公司主要原材料采購情況（單位：萬元）

         主要原材料

                     金額                  比例             金額               比例

 聚丙烯                  24,109.29           86.29%         23,383.10         85.72%

 母粒、油劑                 2,425.32            8.68%             2,327.88         8.53%

             合計       26,534.61           94.97%         25,710.98        94.25%

資料來源：公司提供，中證鵬元整理

     公司主要供應商包括中國石化化工銷售有限公司汕頭經營部、浙江衛星能源有限公司、東莞巨正源

科技有限公司等。2022年前五大供應商采購金額占采購總額的比為87.81%，采購集中度進一步上升。因

纖維用聚丙烯原料占聚丙烯產量較少，丙綸行業企業對聚丙烯原料的議價能力較弱。

       六、財務分析

      財務分析基礎說

     以下分析基于公司提供的大華會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保留意見的2021-

www.cspengyuan.com

表范圍無變化，2023年1-3月公司新設子公司上海納塔、甘肅納塔新材料有限公司。

       資本實力與資產質量

       跟蹤期內，公司資產及負債規模均保持增長，所有者權益對負債的保障程度較好

       隨著可轉債成功發行，2022 年公司總負債規模大幅增加，截至 2023 年 3 月末，公司產權比例約為

成，結構相對穩定。

 圖4 公司資本結構                                      圖5 2023 年 3 月末公司所有者權益構成

         總負債          所有者權益      產權比率（右）

                                                                 其他 實收資本

                                                          未分配利

 資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023                 資料來源：公司 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整

 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理                             理

       隨著業務規模的擴張以及可轉債募集資金的流入，公司總資產規模持續增長，其中非流動資產占比

有所提升。

       貨幣資金主要為銀行存款。截至2022年末，貨幣資金賬面價值合計4.06億元，其中0.21億元使用受

限，主要為銀行承兌匯票保證金及信用證保證金等。交易性金融資產為公司購買的結構性理財，產品期

限主要為1-2個月。應收賬款隨業務規模擴大而增長，截至2022年末公司應收賬款賬面價值合計0.87億元，

前五大應收賬款余額占比達33.82%；賬齡集中在1年以內。考慮到公司中小客戶眾多，存在一定壞賬風

險。存貨主要由原材料、庫存商品和發出商品等構成，公司主要按照銷售訂單來組織生產，各類存貨周

轉速度快，存貨跌價準備金額較小。其他流動資產主要為大額存單及利息、增值稅留抵扣額等，公司使

用首次公開發行股票及可轉債募集資金購買大額存單。

       固定資產主要包括房屋建筑物、機器設備和辦公設備等，隨著公司處置及報廢老舊機器設備、運輸

工具及計提折舊，2022年以來固定資產賬面價值有所下降。隨著IPO及可轉債募投項目持續投入，公司

在建工程賬面價值持續增長，截至2023年3月末，在建工程賬面價值增至2.86億元。其他非流動資產主

要為公司新建項目形成的預付設備款及預付工程款。截至2022年末，公司受限資產規模合計0.94億元，

占總資產比重為7.58%。

www.cspengyuan.com

     整體而言，近年來公司資產規模持續增長，貨幣資金和結構性理財等占比較高，資產流動性好。

表8     公司主要資產構成情況（單位：億元）

 項目

                          金額               占比      金額               占比      金額       占比

 貨幣資金                      2.09        17.03%       4.06           32.80%   2.43    25.83%

 應收賬款                      0.99            8.07%    0.87            7.04%   0.64     6.79%

 存貨                        0.75            6.13%    0.70            5.65%   0.37     3.90%

 其他流動資產                    2.45        19.98%       0.52            4.19%   0.82     8.67%

 流動資產合計                    6.66       54.30%        7.12          57.56%    6.75   71.73%

 固定資產                      0.48            3.95%    0.50            4.02%   0.56     5.92%

 在建工程                      2.86        23.28%       2.58           20.87%   0.43     4.62%

 其他非流動資產                   1.60        13.08%       1.50           12.14%   0.93     9.92%

 非流動資產合計                   5.61       45.70%        5.25          42.44%    2.66   28.27%

 資產總計                     12.27      100.00%       12.37          100.00%   9.40   100.00%

資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理

      盈利能力

     受下游需求不足影響，2022年公司營業收入小幅下降，盈利能力指標呈下滑趨勢

     公司營業收入主要來自丙綸長絲銷售收入。受紡織品服裝內銷市場需求不足影響，2022年國內丙綸

纖維供需情況走弱，公司營業收入同比下降0.59%。受原材料價格及公司銷售策略影響，2022年常規化

產品毛利率下降幅較大，帶動主營業務綜合盈利能力下滑，2022年公司EBITDA利潤率及總資產回報率

分別下降至16.38%及5.56%。公司IPO募投項目將于年內完成設備進場安裝并投產，本期債券募投項目

預計將于2024年1月竣工并投入使用，公司產能規模將進一步提升，若訂單充足，公司營業收入有望繼

續增長，但需關注產能消化風險。公司期間費用主要包括研發費用、管理費用及財務費用。2022公司期

間費用率為6.83%，控費能力尚可。

 圖6 公司盈利能力指標情況（單位：%）

                              EBITDA利潤率             總資產回報率

 資料來源：公司 2021-2022 年審計報告，中證鵬元整理

www.cspengyuan.com

      現金流與償債能力

     本期債券發行推升公司杠桿水平，債務償付壓力仍可控

     隨著可轉債成功發行，公司債務規模大幅增加，長期債務占比上升。公司債務主要由短期/長期銀

行借款及應付債券構成。短期借款主要為信用借款及票據貼現借款。長期借款為抵押兼質押借款，質押

物系廣東蒙泰聚丙烯纖維擴產及研發中心住房租賃項目所有經營收入產生的應收賬款。

     公司經營性負債主要以應付賬款、合同負債為主。應付賬款主要為應付材料款及運費等。公司對新

客戶及部分海外客戶采取先收取一定訂金后發貨的銷售模式，合同負債主要系正在履行的銷售合同所預

收的貨款。

表9 公司主要負債構成情況（單位：億元）

 項目

                     金額           占比              金額       占比              金額       占比

 短期借款                0.29        8.80%            0.41    11.82%           0.74    56.07%

 應付賬款                0.06        1.93%            0.11     3.30%           0.03     2.27%

 合同負債                0.06        1.91%            0.08     2.31%           0.10     7.82%

 流動負債合計              0.53       16.34%            0.77   22.32%            1.09   82.00%

 長期借款                0.27        8.37%            0.27     7.65%           0.19    14.35%

 應付債券                2.31       70.61%            2.26    65.36%           0.00     0.00%

 非流動負債合計             2.74       83.66%            2.69   77.68%            0.24   18.00%

 負債合計                3.27      100.00%            3.47   100.00%           1.32   100.00%

 總債務合計               2.88       87.94%            2.94    84.89%           1.01    76.22%

 其中：短期債務             0.29        8.95%            0.41    11.88%           0.82    61.87%

       長期債務          2.59       78.99%            2.53    73.00%           0.19    14.35%

資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理

言，公司債務規模不大，資產負債率仍處于較低水平；公司主營業務現金生成能力良好，2022年經營活

動現金流保持凈流入狀態，EBITDA對利息支出的覆蓋情況及總資本對總債務的保障情況較好，整體債

務壓力可控。公司現有在建項目資金來源主要為IPO及可轉債募集資金，建設資金壓力可控，但公司擬

建的年產1萬噸碳纖維及6萬噸差別化腈綸項目投資規模較大，后續建設資金對外部籌資依賴較大，若項

目順利實施，預計公司債務規模及財務杠桿將大幅上升。

表10 公司現金流及杠桿狀況指標

 指標名稱                               2023 年 3 月               2022 年               2021 年

 經營活動凈現金流 (億元)                            -0.19                    0.44              0.55

 FFO(億元)                                                           0.55              0.60

 資產負債率                                   26.68%               28.02%               14.07%

 凈債務/EBITDA                                  --                    -2.54             -4.44

www.cspengyuan.com

 EBITDA 利息保障倍數                             --           8.12     41.40

 總債務/總資本                           24.24%            24.83%    11.10%

 FFO/凈債務                                   --        -33.69%   -19.03%

 經營活動凈現金流/凈債務                      -25.51%           -26.58%   -17.35%

 自由現金流/凈債務                         -76.53%          147.47%    25.49%

資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理

     從流動性指標來看，受可轉債募集資金流入及項目建設資金投入節奏影響，公司賬面現金保有量有

所波動，但整體而言，公司現金類對短期債務的保障程度良好，截至2023年3月末，公司現金短期債務

比及速動比率分別為7.42及11.05。截至2022年末，公司獲得銀行授信額度為8.40億元，剩余可使用額度

為5.04億元，剩余未用授信規模尚可。

  圖7 公司流動性比率情況

                            速動比率                現金短期債務比

  資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理

       七、其他事項分析

      （一）ESG 風險因素

     中證鵬元認為，公司ESG表現良好，對公司持續經營和信用水平基本無負面影響

     環境因素

     根據公司提供的說明文件，過去一年公司未因環境因素受到相關部門的處罰。

     社會因素

     根據公司提供的說明文件，過去一年公司不存在因違規經營、違反政策法規而受到政府部門處罰的

情形，不存在因發生產品質量或安全問題而受到政府部門處罰的情形，不存在拖欠員工工資、社保或發

生員工安全事故的情形。

     公司治理

www.cspengyuan.com

     跟蹤期內，公司核心高管人員無變動，股東大會、董事會和監事會均依據相關工作程序，履行職

責、實施權利，進行表決或發表相應意見。

      （二）過往債務履約情況

     根據公司提供的企業信用報告，從2020年1月1日至報告查詢日（2023年5月16日），公司本部不存

在未結清不良類信貸記錄，已結清信貸信息無不良類賬戶。

     根據中國執行信息公開網，從2020年1月1日至查詢日（2023年5月18日），中證鵬元未發現公司曾

被列入全國失信被執行人名單。

       八、結論

     公司業務專注于丙綸纖維的設計、研發、生產和銷售，公司產品主要用于工業濾布、工程土工布、

汽車等工業領域以及箱包織帶、水管布套、門窗毛條、服裝等領域。國內化學纖維生產企業數量多、規

模小，公司在國內丙綸纖維制造行業市場占有率處于領先水平。跟蹤期內公司經營性現金持續凈流入，

公司整體杠桿率低，現金類資產可覆蓋債務；同時我們也關注到，受下游需求疲弱影響，2022年國內化

學纖維整體產銷規模有所下滑，公司產品訂單額亦有所下滑；公司在建的IPO及可轉債募投項目落地后

整體產能將大幅增長，未來收益實現情況待關注；此外，公司計劃布局碳纖維及差別化腈綸產品生產線，

項目擬投資規模很大，且技術難度較高，公司面臨一定的技術研發風險。

     綜上，中證鵬元維持公司主體信用等級為A+，維持評級展望為穩定，維持“蒙泰轉債”的信用等

級為A+。

www.cspengyuan.com

附錄一 公司主要財務數據和財務指標（合并口徑）

 財務數據（單位：億元）              2023 年 3 月    2022 年      2021 年      2020 年

 貨幣資金                            2.09       4.06         2.43      1.37

 其他流動資產                          2.45       0.52         0.82      1.08

 流動資產合計                          6.66       7.12         6.75      6.48

 在建工程                            2.86       2.58         0.43      0.23

 其他非流動資產                         1.60       1.50         0.93      0.02

 非流動資產合計                         5.61       5.25         2.66      1.37

 資產總計                           12.27      12.37         9.40      7.85

 流動負債合計                          0.53       0.77         1.09      0.23

 應付債券                            2.31       2.26         0.00      0.00

 非流動負債合計                         2.74       2.69         0.24      0.04

 負債合計                            3.27       3.47         1.32      0.27

 總債務                             2.88       2.94         1.01      0.01

 所有者權益                           9.00       8.90         8.08      7.58

 營業收入                            0.82       3.94         3.97      3.70

 營業利潤                            0.10       0.61         0.79      0.93

 凈利潤                             0.09       0.50         0.69      0.80

 經營活動產生的現金流量凈額                  -0.19       0.44         0.55      0.38

 投資活動產生的現金流量凈額                  -1.70      -1.19        -1.26     -2.86

 籌資活動產生的現金流量凈額                  -0.01       2.28         0.65      3.76

 財務指標                     2023 年 3 月    2022 年      2021 年      2020 年

 EBITDA(億元)                      0.08       0.65         0.71      0.94

 FFO(億元)                                    0.55         0.60      0.73

 凈債務(億元)                         0.73      -1.64        -3.17     -4.07

 銷售毛利率                        18.30%     21.50%      23.08%      30.83%

 EBITDA 利潤率                        --    16.38%      18.01%      25.51%

 總資產回報率                            --     5.56%         9.32%    17.02%

 資產負債率                        26.68%     28.02%      14.07%      3.41%

 凈債務/EBITDA                        --      -2.54        -4.44     -4.32

 EBITDA 利息保障倍數                     --       8.12        41.40     62.45

 總債務/總資本                      24.24%     24.83%      11.10%      0.16%

 FFO/凈債務                           --    -33.69%    -19.03%     -17.96%

 速動比率                           11.05       8.30         5.88     27.09

 現金短期債務比                         7.42      11.37         5.23    333.47

資料來源：公司 2020-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理

www.cspengyuan.com

附錄二 截至 2023 年 3 月末公司前十大股東明細（單位：股）

                     股東名稱       持股數量         占比

 郭清海                           36,720,000   38.25%

 郭鴻江                           17,280,000   18.00%

 揭陽市自在投資管理合伙企業（有限合伙）            3,600,000   3.75%

 林秀浩                            2,422,017   2.52%

 郭麗雙                            1,872,000   1.95%

 郭麗萍                            1,872,000   1.95%

 郭麗如                            1,872,000   1.95%

 郭清河                            1,872,000   1.95%

 郭賢銳                            1,440,000   1.50%

 郭麗娜                            1,152,000   1.20%

 合計                            70,102,017   73.02%

注：股東郭賢銳為公司控股股東、實際控制人郭清海的父親，股東郭鴻江、郭麗雙、郭麗萍、郭麗如、郭清河、郭麗娜

為控股股東、實際控制人郭清海的兄弟姐妹。

資料來源：公司 2023 年一季度報告，中證鵬元整理

www.cspengyuan.com

附錄三 公司組織結構圖（截至 2023 年 3 月末）

  資料來源：公司提供

www.cspengyuan.com

附錄四 截至 2023 年 3 月末納入公司合并報表范圍的子公司情況（單位：萬

元）

 子公司名稱               注冊資本        持股比例     主營業務

 廣東納塔功能纖維有限公司        1,000.00     80%*    合成纖維制造、銷售、研發等

 揭陽市華海投資有限公司         300.00       100%    實業、創業投資

 揭陽市海匯投資有限公司         300.00       100%    實業、創業投資

 廣州市蒙泰纖維科技有限公司       1,000.00     100 %   技術研究、開發

 上海納塔新材料科技有限公司       55,000.00    80%     合成纖維制造、銷售、研發等

 甘肅納塔新材料有限公司         23,000.00    80%     合成纖維制造、銷售、研發等

注：2023 年 4 月，上海納塔以現金方式收購公司持有的廣東納塔功能纖維有限公司 100%股權，廣東納塔變更為公司二

級子公司，持股比例變更為 80%。

資料來源：公司提供，中證鵬元整理

www.cspengyuan.com

附錄五 主要財務指標計算公式

 指標名稱                 計算公式

 短期債務                 短期借款+應付票據+1 年內到期的非流動負債+其他短期債務調整項

 長期債務                 長期借款+應付債券+租賃負債+其他長期債務調整項

 總債務                  短期債務+長期債務

                      未受限貨幣資金+交易性金融資產+應收票據+應收款項融資中的應收票據+其他現金類

 現金類資產

                      資產調整項

 凈債務                  總債務-盈余現金

 總資本                  總債務+所有者權益

                      營業總收入-營業成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-研發費用+固定資產折舊、油氣

 EBITDA               資產折耗、生產性生物資產折舊+使用權資產折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷+

                      其他經常性收入

 EBITDA 利息保障倍數        EBITDA /（計入財務費用的利息支出+資本化利息支出）

 FFO                  EBITDA-凈利息支出-支付的各項稅費

 自由現金流（FCF）           經營活動產生的現金流（OCF）-資本支出

 毛利率                  （營業收入-營業成本） /營業收入×100%

 EBITDA 利潤率           EBITDA /營業收入×100%

 總資產回報率               （利潤總額+計入財務費用的利息支出）/[（本年資產總額+上年資產總額）/2]×100%

 產權比率                 總負債/所有者權益合計*100%

 資產負債率                總負債/總資產*100%

 速動比率                 （流動資產-存貨）/流動負債

 現金短期債務比              現金類資產/短期債務

注：（1）因債務而受到限制的貨幣資金不作為受限貨幣資金；（2）如受評主體存在大量商譽，在計算總資本、總資產回

報率時，我們會將超總資產 10%部分的商譽扣除。

www.cspengyuan.com.

附錄六 信用等級符號及定義

一、中長期債務信用等級符號及定義

 符號                   定義

 AAA                  債務安全性極高，違約風險極低。

 AA                   債務安全性很高，違約風險很低。

 A                    債務安全性較高，違約風險較低。

 BBB                  債務安全性一般，違約風險一般。

 BB                   債務安全性較低，違約風險較高。

 B                    債務安全性低，違約風險高。

 CCC                  債務安全性很低，違約風險很高。

 CC                   債務安全性極低，違約風險極高。

 C         債務無法得到償還。

注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。

二、債務人主體信用等級符號及定義

 符號                   定義

 AAA                  償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。

 AA                   償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。

 A                    償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。

 BBB                  償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。

 BB                   償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高。

 B                    償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。

 CCC                  償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。

 CC                   在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。

 C         不能償還債務。

注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。

三、債務人個體信用狀況符號及定義

 符號           定義

 aaa          在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。

 aa           在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。

 a            在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。

 bbb          在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。

 bb           在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高。

 b            在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。

 ccc          在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。

 cc           在不考慮外部特殊支持的情況下，在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。

 c       在不考慮外部特殊支持的情況下，不能償還債務。

注：除 aaa 級，ccc 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。

四、展望符號及定義

 類型                   定義

 正面                   存在積極因素，未來信用等級可能提升。

 穩定                   情況穩定，未來信用等級大致不變。

 負面                   存在不利因素，未來信用等級可能降低。

www.cspengyuan.com.

查看原文公告

標簽：