華西證券：給予長安汽車買入評級-精彩看點

(資料圖片僅供參考)

華西證券股份有限公司崔琰近期對長安汽車進行研究并發布了研究報告《銷量環比向上 S7開啟預售》，本報告對長安汽車給出買入評級，當前股價為11.49元。

長安汽車(000625)
事件概述
公司發布 2023 年 5 月產銷快報。 5 月公司汽車批發銷量為20.0 萬輛，同比+32.5%，環比+10.0%。 2023M1-5 累計批發99.0 萬輛，同比+7.8%。
自主乘用車 5 月批發銷量為 12.2 萬輛，同比+44.0%，環比+8.4%。 2023 M1-5 累計批發 63.0 萬輛，同比+23.3%；
長安福特 5 月批發銷量為 1.95 萬輛，同比+48.2%，環比+39.4%。 2023 M1-5 累計批發 7.8 萬輛，同比-8.4%；
長安馬自達 5 月批發銷量為 0.69 萬輛，同比-20.8%，環比+73.3%。 2023 M1-5 累計批發 2.5 萬輛，同比-53.5%。
分析判斷:
5 月批發環比提升 新品有望提速
批發環比向上， 自主新能源占比提升。 根據乘聯會， 5 月全國乘用車批發 201.5 萬輛，同比+27%，環比+13%。公司自主乘用車 5月批發銷量為 12.2萬輛，同比+44.0%，環比+8.4%， 同比表現強于行業； 其中自主新能源銷量 2.9 萬輛 ， 占比達24.1%，環比+4.1pct，新能源需求向上。 當前，公司已上市智電 IDD 插混產品包括 UNI-V/K、歐尚 Z6， 后續還將有 CS75IDD 等 4 款插混產品上市， 加速替代合資燃油車。 此外， 全新啟源序列有望于 7 月舉辦品牌發布活動， 同時發布首款新車A07， 自主品牌電氣化轉型加速。
深藍 S7 開啟預售 阿維塔需求向上
深藍 SL03 需求加速釋放， S7 有望接力爆款。 深藍 SL03 5 月交付 7,021 臺，環比-9.5%。 5 月 20 日， 深藍 S7 正式發布預售，預售價為 16.99-23.99 萬元，新車定位中型 SUV，亮點是顏值、空間、內飾及配置，以及極具競爭力的售價。 深藍S7預計將于 6月開啟交付，強產品力+價格優勢有望驅動爆款，我們預計深藍子公司全年銷量有望達 40 萬輛。
阿維塔需求向上，高端智能穩步推進。 根據阿維塔官方公眾號，阿維塔 5 月大定 2,366 輛，需求向好。目前，阿維塔 11 已經在 11 城區開放 NCA 和 AVP， 智能駕駛功能累計行駛 294.3萬公里， APA 智能泊車累計調用 67.5 萬次， 智駕能力行業領先，后續阿維塔 12 將于下半年上市，高端市場穩步推進。
海納百川計劃發布 加速打開全球市場
海外市場持續推進，增量空間廣闊。 2023 年 5月公司自主品牌出口銷量 1.9 萬輛，同比+18.4%， 環比+17.2%； 1-5 月出口 9.6 萬輛，同比+17.1%，表現亮眼。公司出口業務布局較早，深耕亞太、中東、北非、中南美等市場，其中在沙特、智利等單一市場擁有較高市占率。 4 月公司發布海納百川計劃，根據發布會，公司將加快產品和產能布局，到 2024 年完成東盟和歐洲兩大重點區域市場的進入，并將在泰國投入40 億元，布局生產基地。中長期來看，公司全球化思路清晰、步伐堅定，一方面燃油車深耕海外多年，新品產品力明顯提升；另一方面，公司新能源轉型迅速，優質產品有望打開長期增長空間，我們判斷公司出口高增長仍將持續。
投資建議
公司憑借“產品+價格+定位”構筑整車核心競爭力，構建了強勢的自主產品矩陣，新品導入加速銷量上行。自主插混+深藍+阿維塔三箭齊發，加速向高端電動智能轉型。 自主盈利具備較強彈性，我們看好公司在全新產品周期下迎來盈利的快速釋放，疊加高端電動化轉型帶來估值的重塑。 維持盈利預測，預計公司2023-2025年收入為1,862/2,108/2,276億元，歸母凈利潤為 97.4/112.8/137.6 億元，對應 EPS 為0.98/1.14/1.39 元，對應 2023 年 6月 7 日 11.53元/股的收盤價， PE 分別為 12/10/8 倍，維持買入評級。
風險提示
自主品牌銷量不及預期；新車型交付不及預期；新能源滲透率不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司常菁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為62.38%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利80.09億，根據現價換算的預測PE為14.28。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級23家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為15.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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