太平洋：給予恒生電子買入評級

(資料圖片僅供參考)

太平洋證券股份有限公司曹佩,程漫漫近期對恒生電子進行研究并發布了研究報告《新品發布鞏固金融AI領先優勢，股份回購彰顯未來發展信心》，本報告對恒生電子給出買入評級，當前股價為45.42元。

恒生電子(600570)
事件：①6月28日，公司發布以集中競價交易方式首次回購股份的公告。②6月28日，恒生電子和旗下子公司恒生聚源正式發布基于大語言模型技術打造的數智金融新品，金融智能助手光子和全新升級的智能投研平臺WarrenQ。此外，恒生電子金融行業大模型LightGPT也首次對外亮相，并公布最新研發進展。
此次發布會，恒生及旗下聚源發布2款數智金融新品，并公布金融行業大模型LightGPT，展示了其強大的AI產品能力。具體來看：1）WarrenQ，新一代投研打開方式。WarrenQ是恒生聚源推出的面向投研投資場景打造的專業一體化投研工具平臺，賦能“搜、讀、算、寫”投研全流程場景，WarrenQ推出兩款AI工具產品——WarrenQ-Chat和ChatMiner。
①WarrenQ-Chat是一款金融垂直領域的Chat產品，利用大模型疊加搜索和聚源金融數據庫，通過對話指令，能更輕松獲得金融行情、資訊和數據，且每一句生成的對話均支持原文溯源，確保消息出處可追溯，還可以生成金融專業報表，輕松實現“語控萬數”。
②ChatMiner是一款金融文檔挖掘器，基于大模型和向量數據庫構建，可以根據用戶對話指令對指定文檔進行快速解讀，提供精準檢索與定位，提取關鍵信息，還可以將信息進行有效的整合歸納和精煉或拓展，智能化處理海量文本數據。
2）光子，大模型時代金融智能助手。光子解決大模型在落地過程中存在的技術連接、應用連接、數據安全合規即時等問題，在恒生大模型產品技術生態的布局中，光子是串聯了“通用工具鏈+金融插件工具+金融數據+金融業務場景”的智能應用服務。基于金融行業大模型LightGPT能力，光子可以為金融機構的投顧、客服、運營、合規、投研、交易等業務系統注入AI能力。
3）LightGPT，金融行業大模型。LightGPT擁有更專業的金融語料積累處理和更高效穩定的大模型訓練方式，使用了超4000億tokens的金融領域數據（包括資訊、公告、研報、結構化數據等）和超過400億tokens的語種強化數據（包括金融教材、金融百科、政府報告、法規條例等），并以之作為大模型的二次預訓練語料，支持超過80+金融專屬任務指令微調。目前，LightGPT在包括金融專業問答、邏輯推理、超長文本處理能力、多模態交互能力、代碼能力等在內的金融大模型能力評測中均有不錯表現，保證內容和指令的合規安全。
LightGPT擁有更為豐富、輕量化的部署方式，支持私有化/云部署以及靈活API調用，推理端僅需一機2卡部署。金融機構可以基于LightGPT通過私域任務數據定制化精調大模型，打造機構專屬大模型，滿足個性化需求。
當前雖然大模型產品層出不窮，但我們認為恒生此次AI產品的發布在金融這一垂直領域仍意義非凡。
1）模型層面：現有很多通用大模型在金融領域有自身局限性，如：①金融行業對回答的內容和服務質量要求高，通過公開數據訓練的通用大模型有明顯差距；②金融行業合規監管嚴格，模型生成內容和數據安全性要求嚴格；③很多機構使用大模型時進行私有部署，如果參數體量不夠大質量可能比較差，如果體量大算力成本高。這些痛點對金融行業應用大模型一定程度上造成了阻礙。恒生基于當前開源大模型、與商用大模型合作等，吸收其高質量成果，利用自身多年積累的行業knowhow、高質量的數據優勢等，做一些自主研發創新，彌補其金融場景短板。LightGPT是一款專門與金融行業相契合的大模型產品，其發布將有望加快金融行業大模型的落地普及。
2）應用層面：基于金融行業特定的業務場景與嚴合規監管的特點，對錯誤容忍度較低，從而可能影響金融大模型應用的節奏與廣泛性。恒生WarrenQ和光子兩款產品則給出了十分具體的應用場景與方式，并且在應用時WarrenQ-Chat結合了搜索+大模型+聚源庫、ChatMiner結合了文檔+向量數據庫+大模型等底層關鍵技術調用，彌合了當下一些大模型應用時出現的弊端。如實現了最新實時數據獲取（底層鏈接聚源的緣故），彌補了當前大模型只知道歷史數據的缺點；原文可追溯（金融領域看重信息來源與真實性）從而可以自主檢查確認提高準確性。
金融AI領先優勢不斷鞏固。恒生自2014年正式啟動AI研究工作，已發布20款以上人工智能產品，打造了NLP、OCR、CV、知識圖譜等能力；數據是訓練大模型的重要基礎，聚源建立起其數據優勢；且對垂直大模型而言，豐富的行業經驗與深入的業務理解重要性體現，作為多年市場份額領先的金融IT龍頭，恒生優勢不言而喻。此次發布LightGPT金融行業大模型與金融智能助手光子和全新升級的智能投研平臺WarrenQ，在模型與應用端均實現了巨大突破，更加鞏固了其金融AI領先優勢。回購股份彰顯公司未來發展信心。6月28日，公司以集中競價交易方式實施首次公司股份回購，回購數量為10萬股，占公司目前總股本0.0053%，成交最低價和最高價分別為44.24元/股和44.79元/股，成交價格處于近一年股價相對高分位數。從公司基本面情況來看：
外部利好因素不斷，如全面注冊制實施，《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》鼓勵券商信息科技平均投入金額不少于2023年至2025年平均凈利潤的10%或平均營業收入的7%、有條件的券商積極推進新一代核心系統的建設，金融信創快速推進，金融行業數字化轉型升級持續帶來市場機遇等；
自身一方面2022年控費成效顯著，人員增長大幅放緩，另一方面前期推出的O45、UF3.0等新產品快速推廣，上線案例不斷推出，從而有望加快其利潤釋放、人效提升。
因此結合此次股份回購成本和公司基本面情況，更加能夠反映公司對未來發展信心十足。
投資建議：公司是金融IT當之無愧的龍頭，當前大模型時代下公司發布相關產品鞏固其金融AI領先優勢，基本面層面外部發展環境有利，自身人員增速放緩、費用得到有效控制，利潤逐步兌現，公司此次回購股份更是彰顯了對未來發展的信心。預計公司2023-2025年的EPS分別為0.99元、1.21元和1.49元，維持“買入”評級。
風險提示：金融行業監管趨于嚴格；大模型進展不及預期；新產品推廣不及預期；行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券王倩雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.23%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.4億，根據現價換算的預測PE為41.35。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級30家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為66.73。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，恒生電子（600570）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：