民生證券：給予飛龍股份買入評級_焦點快播

(資料圖片僅供參考)

民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對飛龍股份進行研究并發布了研究報告《2023年半年度業績預告點評：業績超預期，液冷業務駛入快車道》，本報告對飛龍股份給出買入評級，當前股價為16.84元。

飛龍股份(002536)
事件概述：7月4日公司發布業績預告，預計2023年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.3億元~1.5億元，同比增長440.43%~523.57%；基本每股收益0.26元~0.3元。
Q2業績略超預期，盈利能力持續兌現。23Q2公司預計實現歸母凈利潤0.62～0.82億元（22年同期0.15億元），同比+305.39%～435.77%，業績拐點持續兌現，主要系：1、傳統業務海外需求提升，疊加新能源熱管理業務加速落地，貢獻核心營收增量。公司傳統主業現已獲得海外優質如康明斯、博格華納等30多家客戶認可，22年海外營收占比達53.47%，23H1海外汽車行業加速修復帶動海外需求持續上行。同時，公司新能源熱管理業務在手訂單充足，下游核心客戶理想6月銷量為32575輛，同比增長150.1%；廣汽埃安6月銷量為45013輛，同比增長86.7%，下游客戶需求上行帶動公司新能源業務加速放量，貢獻核心營收彈性；2、原輔材料價格回落，芯片國產化，盈利能力持續修復。公司主業材料成本占比73.06%（2022年），其中主要為生鐵和鎳（高鎳排氣歧管），伴隨著生鐵和鎳等價格回落，產品毛利率持續修復。
在手訂單充足，業績持續高增長動能穩健。節能減排、“雙碳”政策助力小排量及混動需求持續上行，為保證動力性及燃油經濟性，混動及小排量車型普遍搭載渦輪增壓，渦輪增壓需求上行。公司超前布局渦殼業務，產品具備核心競爭力，持續獲得下游客戶認可。2022H2至今，公司渦殼業務獲得7個定點，總金額超32.8億元，在手訂單充足，傳統主業穩健；同時，公司依托技術優勢，重點發展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵及熱管理模塊業務，電子水泵及熱管理模塊系列產品當前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南VINFAST、合眾、嵐圖、億華通等多家優質企業，23年電子水泵在手訂單超300萬只，熱管理模塊訂單超80萬只。伴隨著下游客戶的持續放量，公司新能源熱管理業務有望迎來高增長，新能源熱管理業務龍頭地位凸顯。傳統主業穩健，疊加新能源熱管理業務加速放量，公司業績有望持續保持高增長。
超前布局民用液冷，液冷滲透率加速提升，公司有望核心受益。隨著非車端液冷滲透率持續提升，非車端液冷電子水泵市場空間有望持續提升。相較于新能源汽車用電子水泵，儲能液冷電子水泵對功率及壽命要求更高，公司較早布局高功率、長壽命電子水泵研發，當前可量產的電子水泵功率平臺橫跨13W至16KW，高功率、長壽命電子水泵具備領先的競爭優勢，可滿足除儲能之外的GPU冷卻、AI服務器、5G基站、充電樁、充電槍等多領域液冷方案需求。年初至今已獲得民用領域（儲能、高壓快充、服務器等領域）液冷項目多個定點，伴隨著民用液冷滲透率持續上行，民用液冷有望重塑公司成長邊界。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤2.74/3.60/4.52億元，當前市值對應2023-2025年PE為28/21/17倍。公司研發實力雄厚，新能源冷卻及液冷技術多領域擴張為公司發展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料成本超預期上行導致毛利率下滑；新能源車銷量不及預期導致需求不及預期；新品擴展及定增投產不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券邵將研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.39%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.74億，根據現價換算的預測PE為27.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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