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華安證券股份有限公司譚國超近期對百誠醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《中報業(yè)績超預(yù)期，充裕訂單助力公司持續(xù)成長》，本報告對百誠醫(yī)藥給出買入評級，當前股價為62.2元。

百誠醫(yī)藥(301096)
主要觀點：
事件概述
2023 年 8 月 9 日，百誠醫(yī)藥披露 2023 年半年度報告：公司 2023 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 4.24 億元，同比增長 72.53%，歸母凈利潤 1.19 億元，同比增長 40.51%；扣非歸母凈利潤 1.19 億元，同比增長61.69%。單季度看，公司 Q2 實現(xiàn)收入 2.63 億元，同比增長 75.45%；歸母凈利潤 0.84 億元，同比增長 28.86%；扣非歸母凈利潤 0.85 億元，同比增長 46.79%。
事件點評
新簽訂單高速增長，項目儲備豐富，業(yè)績確定性較強
截至 2023 年 6 月 30 日，公司新增訂單金額為 6.27 億元，同比增長56.30%。隨著 MAH 制度興起，與醫(yī)藥研發(fā)投資企業(yè)合作的收入上升，占營業(yè)收入比重為 62.28%，客戶需求旺盛。項目儲備方面，公司已經(jīng)立項尚未轉(zhuǎn)化的自主研發(fā)項目超 250 項，小試階段 154 項，中試放大階段 36 項，驗證生產(chǎn)階段 18 項，穩(wěn)定性研究階段 50 項。
自研成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)步入收獲期，增長迅速
分版塊看，2023 年上半年藥學(xué)研究收入 1.25 億元，同比增長 37.98%；臨床服務(wù)收入 0.73 億元，同比增長 61.24%；研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化收入1.90 億元，同比增長 174.87%，實現(xiàn)毛利率 82.78%，同比提升6.92pp，增長迅速。公司僅 2023 上半年新轉(zhuǎn)化 47 個項目，同比增加20 項。創(chuàng)新藥方面，公司目前在研的創(chuàng)新藥項目共 10 項，自研一類新藥 BIOS-0618 片已完成 I 期臨床試驗數(shù)據(jù)統(tǒng)計，預(yù)計 2023 年下半年，針對相應(yīng)適應(yīng)癥的探索臨床試驗將正式啟動。
CDMO 板塊快速發(fā)展，產(chǎn)能逐步釋放
2023 上半年，賽默制藥 CDMO 對內(nèi)對外合計實現(xiàn)營業(yè)收入 0.59 億元，承接項目 190 余個，對內(nèi)完成 148 個受托研發(fā)項目 CDMO 服務(wù)；對外實現(xiàn)營業(yè)收入 0.17 億元，同比增長 135.26%，實現(xiàn)毛利率43.58%。截至 2023 年 6 月 30 日，賽默制藥累計已完成項目落地驗證270 多個品種，申報注冊 133 個品種，位居全國前列。目前，賽默制藥建設(shè)面積 200 余畝，已建成藥品 GMP 標準的廠房及配套實驗室 13.6萬平方米，其中生產(chǎn)劑型涵蓋口服固體制劑、小容量注射液、眼用制劑（滴眼劑）、吸入制劑（含激素類）、原料藥等 14 個劑型。
投資建議
考慮到公司業(yè)績增長強勁，受托研發(fā)和自主研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)穩(wěn)健，銷售分成增厚利潤空間，提供長期業(yè)績保障，CDMO 板塊潛力突出，預(yù)計公司 2023-2025 年營業(yè)收入分別為 8.84/12.38/16.76 億元；同比增速為 45.6%/40.0%/35.4%；歸母凈利潤分別為 2.78/3.89/5.15 億元；凈利潤同比增速 43.3%/39.7%/32.4%；對應(yīng) 2023~2025 年 EPS 為2.57/3.59/4.76 元/股；對應(yīng) PE 為 24/17/13X，維持“買入”評級。
風險提示
疫情加劇；行業(yè)競爭加劇；訂單交付不及預(yù)期；自研成果轉(zhuǎn)化遇阻風險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券王班研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.4%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.94。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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