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開源證券股份有限公司陳寶健,閆寧近期對科大訊飛進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：AI大模型價值持續(xù)驗證，商業(yè)變現(xiàn)值得期待》，本報告對科大訊飛給出買入評級，當前股價為62.12元。

科大訊飛(002230)
人工智能龍頭，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023年半年報，二季度各項經(jīng)營指標向好，內(nèi)生高質(zhì)量增長動力不改。AI監(jiān)管辦法將于8月15日施行，同時公司星火大模型也將重磅升級，未來商業(yè)變現(xiàn)值得期待。考慮到研發(fā)投入及減值影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年的歸母凈利潤為10.10、13.21、17.23（原為15.72、20.45、26.61）億元，EPS為0.43、0.57、0.74（原為0.68、0.88、1.15）元，當前股價對應(yīng)PE為142.6、109.0、83.6倍，看好公司AI應(yīng)用前景，維持“買入”評級。
內(nèi)生高質(zhì)量增長動力不改，二季度回款積極向好
（1）公司內(nèi)生高質(zhì)量增長動力不改。2023上半年，公司實現(xiàn)收入78.42億元，同比下滑2.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤7357萬元，同比下滑73.54%。單二季度，實現(xiàn)收入49.54億元，同比增長9.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比下滑21.42%。二季度，公司歸母凈利潤、扣非凈利潤、現(xiàn)金流均為正，內(nèi)生高質(zhì)量增長動力不改。（2）研發(fā)投入及信用減值拖累利潤增長。上半年公司研發(fā)費用率同比增加1.41個百分點，公司加大核心技術(shù)攻關(guān)和大模型戰(zhàn)略投入，進一步夯實堅實基礎(chǔ)和先發(fā)優(yōu)勢。上半年公司信用減值損失為-2.82億元，2022年同期為-0.16億元，主要系公司采用審慎的壞賬計提政策，壞賬準備計提金額增加所致。從二季度來看，公司銷售回款38.36億元，同比增長3.48億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.40億元，同比增長5.75億元，回款情況積極向好。
AI大模型價值持續(xù)驗證，商業(yè)變現(xiàn)值得期待
《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》將于8月15日開始施行，同時公司星火大模型將迎來重磅升級，代碼能力和多模態(tài)應(yīng)用方面實現(xiàn)突破，AI大模型商業(yè)變現(xiàn)落地值得期待。（1）2C方面，AI大模型已在AI學(xué)習(xí)機、訊飛聽見、訊飛辦公本等多個產(chǎn)品應(yīng)用，并推動相關(guān)產(chǎn)品銷售量質(zhì)齊升，價值持續(xù)驗證；（2）2B方面，一方面，公司支持重點行業(yè)私有化部署自主可控的行業(yè)大模型，已與眾多行業(yè)頭部客戶達成合作意向，另一方面，公司AI開放平臺也將通過按調(diào)用量付費、應(yīng)用合作分成、流量分成及訂閱付費等多種方式進行變現(xiàn)，下半年值得期待。
風(fēng)險提示：教育訂單不及預(yù)期；學(xué)習(xí)機銷量不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券郭雅麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為69.9%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.7億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為113.06。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為80.28。

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