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華金證券股份有限公司趙寧達近期對華東醫藥進行研究并發布了研究報告《醫美業務快速放量，創新管線即將密集收獲》，本報告對華東醫藥給出買入評級，當前股價為37.63元。

華東醫藥(000963)
投資要點
2023H1業績繼續穩中向好。公司發布2023年半年度報告：2023H1公司實現總營收203.85億元（+12.02%），歸母凈利潤14.34億元（+6.96%），扣非歸母凈利潤14.27億元（+12.24%）；其中2023Q2實現總營收102.71億元（+10.85%），歸母凈利潤6.79億元（+6.65%），扣非歸母凈利潤6.70億元（+16.85%）。公司經營業績繼續穩中向好，2023H1營收及扣非歸母凈利潤自2020年以來首次恢復雙位數增長，主要系醫藥商業2023H1實現營收136.31億元（+11.19%），保持穩健增長；醫美業務2023H1實現營收12.24億元（+36.40%），快速放量。
醫美海內外雙循環發展，有望保持高增長態勢。2023H1醫美板塊快速增長，實現營收12.24億元（+36.40%）。海外醫美盈利能力提升，Sinclair2023H1實現銷售收入7629萬英鎊（約6.69億元人民幣）（+26.07%），EBITDA1260萬英鎊。國內醫美快速放量，欣可麗美學2023H1實現收入5.16億元（+90.66%）。醫美重點產品涵蓋注射填充類產品及能量源設備，其中Sinclair引進的皮膚動能素預計2023Q4提交海外注冊；MaiLiExtreme國內已完成受試者療效指標收集；V20能量源設備國內預計2023Q3完成注冊受理遞交。隨著全球醫美市場不斷開拓及創新醫美產品陸續引入國內，公司醫美業務有望繼續保持高增長態勢。
創新在研管線儲備豐富，即將密集收獲。醫藥工業聚焦內分泌、自免及腫瘤三大核心領域，2023H1中美華東實現營收（含CSO業務）60.54億元（+10.04%）。公司創新產品管線布局豐富，創新藥及生物類似藥在研項目51個。其中腫瘤領域，引進全球首創ADC新藥索米妥昔單抗（卵巢癌）計劃2023Q3提交BLA，目前已獲批先行引入海南；邁華替尼（晚期非鱗非小細胞肺癌）計劃2023年內提交上市申請。內分泌領域，圍繞GLP-1靶點深度布局，利拉魯肽糖尿病&減肥適應癥已獲批上市，司美格魯肽及德古胰島素已啟動Ⅲ期臨床。自免領域，用于治療斑塊狀銀屑病的HDM3001（烏司奴單抗生物類似藥）上市申請已獲受理，引進創新產品ARCALYST?（CAPS）預計2023年提交BLA。隨著在研產品陸續獲批，有望貢獻業績高增量。
投資建議：公司各業務板塊齊發力，醫藥工業創新在研管線即將密集收獲，醫藥商業積極推進創新業務，醫美及工業微生物高速發展。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為29.87/36.45/44.97億元，增速分別為19.5%/22.0%/23.4%，對應PE分別為22/18/15倍。首次覆蓋，給予“買入-A”建議。
風險提示：政策不確定性風險、投資并購風險、新藥研發風險、在研產品上市不確定性風險、產品銷售不及預期風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司全芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.31%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利28.75億，根據現價換算的預測PE為22.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為55.36。

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