開(kāi)源證券：給予用友網(wǎng)絡(luò)買(mǎi)入評(píng)級(jí)

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開(kāi)源證券股份有限公司陳寶健,劉逍遙近期對(duì)用友網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：組織架構(gòu)調(diào)整影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年逐漸改善》，本報(bào)告對(duì)用友網(wǎng)絡(luò)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.27元。

用友網(wǎng)絡(luò)(600588)
聚焦云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，持續(xù)加大投入，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
考慮組織架構(gòu)調(diào)整對(duì)短期業(yè)績(jī)的影響，及公司研發(fā)及市場(chǎng)投入持續(xù)加大，我們下調(diào)公司 2023-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至 1.96、 5.36（原預(yù)測(cè)為 7.54、 10.93 億元），新增 2025 年預(yù)測(cè)為 8.20 億元， EPS 為 0.06、 0.16、 0.24 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE為 298.6、 109.2、 71.4 倍。公司面臨著數(shù)智化、國(guó)產(chǎn)化、國(guó)際化三浪疊加的歷史性機(jī)遇，有望加速發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
組織架構(gòu)調(diào)整影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年明顯改善
2023 上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 33.70 億元，同比減少 4.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-8.45 億元，同比下滑 230.42%。 Q2 單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18.95 億元，同比下滑 16.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.48 億元，同比下滑 426.20%。上半年公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為 32.06%、 15.11%、 30.05%，同比分別提升 7.64、0.80、 2.65 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于年中公司人員規(guī)模較 2022 年同期多了 2,111 人，導(dǎo)致成本及費(fèi)用的增加。受人員擴(kuò)張及業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)階段性影響，上半年業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓，目前業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)轉(zhuǎn)換工作在上半年已基本完成， 6 月以來(lái)合同簽約金額增速同時(shí)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)， 1-5 月簽約金額同比下降 5.6%， 6 月份單月同比增長(zhǎng) 20%， 7 月份單月同比增長(zhǎng) 24.0%。預(yù)期未來(lái)隨公司業(yè)務(wù)按新組織模式運(yùn)行逐步順暢，將開(kāi)始步入良好增長(zhǎng)軌道。
持續(xù)打磨 BIP 產(chǎn)品線，加碼大模型賦能長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展
（1）公司 BIP 3 持續(xù)創(chuàng)新，發(fā)布了 BIP V3 R2 版本，在新一代企業(yè)數(shù)智底座基礎(chǔ)上，提供了深度業(yè)財(cái)融合、數(shù)據(jù)服務(wù)、智能化能力和服務(wù)、全球化應(yīng)用等新功能。（2）公司啟動(dòng)企業(yè)服務(wù)大模型 YonGPT 的訓(xùn)練。公司已推出基于 YonGPT 的企業(yè)收入/利稅經(jīng)營(yíng)分析、智能生單、智能招聘、智能大搜等智能化場(chǎng)景服務(wù)，后續(xù) YonGPT 將會(huì)對(duì)用友整體產(chǎn)品體系進(jìn)行全面的能力覆蓋。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 政府財(cái)政支出緊張風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流下滑風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券楊澤原研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為58.8%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為101.07。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.52。

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