上個月5年期以上貸款市場報價利率（LPR）大幅下調15個基點，正如市場所預期，20日出爐的6月LPR沒有變。6月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年6月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，與上月持平。

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6月15日，央行開展1500億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%和2.10%，均與上期持平。

LPR由各報價行按公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率MLF）加點形成的方式報價，由全國銀行間同業拆借中心計算得出，為銀行貸款提供定價參考。簡言之，LPR等于MLF+點差，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

目前MLF操作利率已經連續五個月保持未變，最近一次調整為今年1月。大部分情況下，MLF操作利率是LPR的風向標。不過，也有例外。比如，在MLF利率連續不變的情況下，LPR在5月迎來不對稱調整，1年期LPR未變，5年期LPR較4月份的4.6%下調15個基點，創下最大降幅，同時也是2019年8月LPR改革后首次出現1年期不變而5年期以上品種下調的情況。

分析

不排除三季度下調MLF利率的可能

6月LPR按兵不動完全在市場預期之中。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華曾表示，6月MLF利率保持不變，意味著本月LPR報價的定價基礎沒有發生變化。考慮到部分銀行面臨的經營壓力，短期下調LPR“加點”難度較大，本月LPR有望保持穩定。

周茂華指出，5月金融統計數據顯示出，實體經濟融資結構不夠理想，國內經濟面臨的困難與挑戰較為復雜，接下來需要進一步在政策落實方面發力，重視優化信貸結構，為實體經濟進一步“補短板”。資金面上，預計央行將通過回購、MLF等多種工具，對沖季節、月末、繳稅、專項債發行等短期資金面干擾因素，確保資金面平穩。

中國銀行研究院研究員梁斯則認為，一方面，LPR利率與MLF掛鉤，在MLF未做調整的背景下，LPR大概率不會下調；另一方面，5月份5年期以上LPR報價已超預期下調15個基點，這有助于鼓勵金融機構加大中長期信貸投放力度，滿足企業及居民資金需求。

業內人士同時指出，LPR后續仍有下調可能。東方金誠首席宏觀分析師王青預計，三季度宏觀經濟可能仍將面臨一定下行壓力，下一步政策面將著力圍繞促進房地產良性循環推出“組合拳”。著眼于推動房貸利率下行，接下來除繼續引導5年期以上LPR報價下調外，也不排除三季度下調MLF利率的可能。

中信證券首席經濟學家明明認為，后期LPR仍有下調的空間。當前監管部門繼續引導壓降銀行負債端成本，隨著銀行負債成本下行，預計將帶動LPR下行。年初以來，我國實際貸款利率已經有所下降，預計下半年LPR仍會進一步下調，尤其是5年以上LPR下調空間較大，進而為實際貸款利率的降低釋放更多空間。

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