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3月6日，中國人民銀行（下稱“央行”）以利率招標方式開展了70億元7天期逆回購操作，維護銀行體系流動性合理充裕，操作利率保持2%不變。鑒于當日有3360億元逆回購到期，故央行公開市場實現(xiàn)凈回籠3290億元。

此次70億元逆回購操作規(guī)模，是央行自1月11日以來首次降至百億元以下。同時，3月份以來央行逆回購操作呈逐步縮減趨勢。2月28日至3月3日，央行逆回購操作規(guī)模分別為4810億元、1070億元、730億元、180億元。

與逆回購操作規(guī)模縮減相呼應的是銀行間市場流動性緊張局面的緩解。今年春節(jié)假期過后，流動性持續(xù)偏緊。尤其是進入2月份后，受年初信貸投放節(jié)奏較快、地方債發(fā)行前置、稅期擾動等因素影響，資金面有所承壓。判斷流動性松緊的重要指標DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）在2月份大多數(shù)時點都處于政策利率（2%）上方，2月28日甚至走高至2.4209%，月內(nèi)均值達2.11%。

為平滑流動性波動，央行加大逆回購操作規(guī)模，并加量續(xù)作MLF（中期借貸便利）。隨著央行流動性投放力度加大、擾動因素影響減弱，以及月末時點的跨越，資金面壓力有所緩釋。3月1日至3月3日，DR007分別為2.0887%、1.9972%、1.9245%。截至3月6日17時，DR007加權平均利率為1.8253%。

與此同時，央行3月份以來公開市場操作由2月末兩日的凈投放轉向凈回籠，這在部分機構的預料之中。國泰君安證券研報在展望3月份資金面時預計，鑒于2月份稅期已過，開工率持續(xù)修復下M0回流，以及《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）中“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述，央行很可能通過公開市場操作回籠短期資金，逆回購規(guī)模將有所下降。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者表示，3月份由于財政支出力度加大，基本不存在流動性缺口，但由于財政支出通常集中在月末，因此月內(nèi)其他時點資金面仍有可能面臨一定的壓力。《報告》重提“引導市場利率圍繞政策利率波動”，流動性大幅寬松場景或難再現(xiàn)，但資金利率中樞基本完成回歸政策利率附近的過程，后續(xù)資金進一步收緊的概率較低。

“考慮到3月份流動性缺口情況以及央行貨幣政策的態(tài)度，預計后續(xù)還將繼續(xù)通過公開市場操作控制貨幣的投放與回籠，不排除在資金面較為緊張的時點適時動用降準工具。”明明說。

央行行長易綱日前在國新辦舉行的“權威部門話開局”新聞發(fā)布會上“用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經(jīng)濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上”的表述，也讓市場對降準的預期有所升溫。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，降準的概率在提升，3月份至4月份或存在一次降準，幅度可能在0.25個百分點。一方面，高頻數(shù)據(jù)顯示當前經(jīng)濟修復延續(xù)性仍待進一步觀察，貨幣政策仍需維持有利于寬信用的環(huán)境。另一方面，在寬信用持續(xù)推進下，資金面仍將延續(xù)承壓。

前述研報預計，一季度信貸擴張將大概率持續(xù)，“2月信貸小好、3月信貸大好”的情景很有可能出現(xiàn)，疊加3月份同業(yè)存單到期量較大，銀行仍缺乏中長期穩(wěn)定資金，MLF大概率延續(xù)超量續(xù)作，但不排除后續(xù)降準的可能性。

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