補齊短板提升上市公司質(zhì)量

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提升上市公司質(zhì)量水平，應以關鍵緊要問題為導向，聚焦主營業(yè)務，提升治理水平，強化創(chuàng)新能力，為推動資本市場與實體經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)提供不竭動力。

日前召開的證監(jiān)會2023年系統(tǒng)工作會議提出，培育體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體。在全面注冊制背景下，資本市場“入口端”與“出口端”的市場化進程進一步提速，將為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)打開更為廣闊包容的發(fā)展空間。

值得注意的是，包容并不意味著放松質(zhì)量要求。在全面注冊制市場化定價及交易機制下，市場估值會面臨分化，投資者對于上市公司長期價值的關注度將越來越高。市場對于公司價值的判斷方式，將由原來以財務指標為主，向包括業(yè)務增長、科技創(chuàng)新、公司治理水平等更多元、復雜的成長性指標轉變。上市公司能否順利通過全面注冊制的質(zhì)量“大考”，將成為資本市場能否發(fā)揮好“晴雨表”功能的關鍵。

目前，我國上市公司質(zhì)量水平距離全面注冊制的改革目標仍有一定差距，需要盡快補足兩大核心能力短板，加速向更高水平躍進。一是業(yè)務發(fā)展能力不扎實，集中表現(xiàn)為整體經(jīng)營效益不好，估值無法大幅提升。一些上市公司為追求增量業(yè)務，提高整體市值規(guī)模，盲目通過并購等資本市場手段開展多元化經(jīng)營，導致資源集中度不足，在減緩企業(yè)整體發(fā)展進程的同時，也直接影響了有效創(chuàng)新投入，阻滯了轉型升級的成長進程。二是公司治理能力不健全。從內(nèi)部治理機制上看，目前我國上市公司因組織架構不完善、董事會職能弱化、合規(guī)管控力度不足導致治理效率低下的現(xiàn)象仍較為普遍，欺詐發(fā)行、財務造假等違規(guī)違法事件不時發(fā)生。從激勵機制上看，由于缺乏豐富、高效的員工長期激勵機制，特別是對于專業(yè)創(chuàng)新人才、各級管理層激勵不足，導致公司整體內(nèi)生動力不足。

對此，應通過內(nèi)外兼修、以內(nèi)為主的方式，在《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022—2025）》的綱領指引下，扎實上市公司發(fā)展根基、拓展上市公司發(fā)展活力，為經(jīng)濟高質(zhì)量轉型升級提供堅實支撐。從外部來說，監(jiān)管層要堅守“建制度、不干預、零容忍”的方針，在進一步優(yōu)化融資供給的同時，為市場進出通道把好關，處理好政府和市場的關系；從內(nèi)部來講，上市公司應對癥下藥，以更主動的作為加緊修煉“內(nèi)功”。

第一，聚焦主營業(yè)務。在集中財力和人力物力等優(yōu)勢資源發(fā)展主業(yè)的同時，合理利用資本市場手段，緊密圍繞主業(yè)，以補足產(chǎn)業(yè)鏈、延伸上下游產(chǎn)業(yè)為目的，進行并購重組、戰(zhàn)略投資等操作，并不斷促進主營業(yè)務與新興科學技術手段、業(yè)務模式、應用場景等的融合，促進業(yè)務的轉型升級，拓寬業(yè)務“護城河”。

第二，提升治理水平。通過完善公司組織架構、提升董事會職能，補強合規(guī)管理、風險管控能力；通過積極發(fā)揮獨立董事和中小股東的作用，加強決策的有效性、科學性，有效約束高管層私自牟利行為；通過主動借助政府監(jiān)管、市場監(jiān)督、社會影響等約束提高信息披露質(zhì)量，加強合規(guī)、內(nèi)控管理；通過實施以公司治理效益及過程為主的激勵手段，建立以創(chuàng)新為導向的企業(yè)激勵機制。

第三，強化創(chuàng)新能力。在加大科技研發(fā)投入的同時，積極參與國家重點科技攻關任務，以政策和資金支持補強公司業(yè)務競爭力，積極探索增量業(yè)務布局，并充分發(fā)揮資本手段作用，通過與創(chuàng)投機構合作、再融資、發(fā)行科技創(chuàng)新債等方式，助力公司進行業(yè)務和科技創(chuàng)新。

全面注冊制已揚帆出發(fā)，亟需上市公司以持續(xù)提質(zhì)保駕護航。只要切實以關鍵緊要問題為導向，以優(yōu)化公司結構、提升自身治理水平、加強核心競爭力為支撐，我國上市公司將加速資本市場“晴雨表”功能的實現(xiàn)，為推動資本市場與實體經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)提供不竭動力。

作者：田軒 清華大學五道口金融學院副院長

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