智通財經獲悉，中信證券發布研報稱，預計煤炭板塊Q3業績隨煤價回暖而環比提升，而四季度在旺季月份加持下，煤價整體或進一步上漲;若供給收縮政策執行力度強化，煤價還有望超預期。在政策、煤價、業績預期均有改善的背景下，板塊Q4反彈的概率在增加。一方面建議關注動力煤紅利龍頭，另一方面也可關注低估值且業績彈性好的公司。目前板塊的政策、煤價以及業績預期都在改善，未來隨著市場風格輪動或政策催化，板塊有望出現持續超額收益。

中信證券主要觀點如下：

(資料圖)

2025Q3多數煤種價格環比上漲，長協煤價回歸至市場價之下

Q3單季分析，各類煤種價格同比下降，但動力煤、冶金煤價格降幅同比有所收窄;環比而言，動力煤市場價格、冶金煤均價出現改善。其中，動力煤市場煤價格平均環比上漲接近6%;而港口年度長協煤價環比下降約0.74%，長協煤季度均價低于市場煤均價，再度回歸常態。冶金煤均價平均環比上漲約10%，產地主焦煤價格環比上漲約16%。無煙煤均價環比則下降約10%。

樣本上市公司Q3凈利潤環比增長18%

國家統計局數據顯示，2025年前8月全國規模以上煤炭開采和洗選業累計實現利潤總額1937.3億元，同比下降53.5%。該行主要跟蹤的煤炭樣本上市公司，2025年前三季度凈利潤同比降幅約27%，其中動力煤/冶金煤/無煙煤同比降幅分別為24%/53%/39%。Q3單季盈利環比改善明顯，該行預計樣本上市公司Q3凈利潤加總環比增長約為18%，其中動力煤/焦煤/無煙煤公司環比17%/32%/43%，顯示焦煤、無煙煤公司在Q2低盈利的基數上，煤價上漲對業績彈性的貢獻更大。

Q4基本面展望：供需總體平衡，“反內卷”政策執行力度是關鍵變量

三季度以來，供給端在安全監管和超產核查等因素影響下，國內煤炭產量增速逐步放緩，展望四季度，上述約束供給釋放的因素依然維持。需求端，短期水電持續發力或影響火電耗煤增速，10~11月煤炭供給偏寬松，但后續進入冬季旺季，12月份供給或再度出現缺口，考慮結構性的錯配，預計Q4行業整體供需或基本平衡。該行預計Q4港口動力煤均價環比或上漲7%，焦煤價格以震蕩為主，環比降幅在3~5%。若核查超產等供給收縮政策執行力度加強，煤價或有望超預期。整體而言，Q4煤炭公司盈利能力環比或將繼續改善。

風險因素：

宏觀經濟波動，影響煤炭需求和煤價;供給收縮執行力度不及預期，或安監力度有所放松，導致供給增加;海外能源價格系統性下跌，壓制我國煤價。

責任編輯：櫟樹

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