來源：財聯(lián)社

9月份存款搬家持續(xù)，“股債蹺蹺板”顯著，債券沖擊明顯。尤其受基金銷售新規(guī)（征求意見稿）影響，市場擔(dān)心銀行金市和銀行理財會大量贖回債券基金，導(dǎo)致債券調(diào)整顯著，純債類理財產(chǎn)品規(guī)模存在一定贖回壓力。根據(jù)普益數(shù)據(jù)，整體存量理財規(guī)模微降，月末理財產(chǎn)品存量規(guī)模30.8萬億元，環(huán)比上月下降約0.4萬億元。我們判斷市場可能高估了基金銷售新規(guī)的影響：一方面，執(zhí)行時點(diǎn)晚于預(yù)期，判斷大概率年底正式稿落地，考慮產(chǎn)品合同修改等過渡期因素，預(yù)計2026年下半年執(zhí)行可能性較大；另一方面，潛在贖回規(guī)模低于預(yù)期，銀行金融市場部使用基金主要作為交易工具，可能會存在一定“贖基買債”的行為，而理財大量通過ETF參與基金配置，同時更多使用基金專戶工具，相關(guān)產(chǎn)品均針對政策有所豁免。相比金市，銀行理財贖公募基金體量顯著低于市場預(yù)期。

(資料圖)

如何把握股票市場上行周期中的銀行理財產(chǎn)品機(jī)遇？核心在于在堅守穩(wěn)健根基前提下，積極優(yōu)化策略，適當(dāng)增加權(quán)益等風(fēng)險資產(chǎn)預(yù)算。隨著理財“估值魔法”難以維系，持續(xù)優(yōu)化股債均衡配置框架不僅是對傳統(tǒng)優(yōu)勢的鞏固，更是控制產(chǎn)品凈值波動的關(guān)鍵。通過構(gòu)建以債券等固收資產(chǎn)為“壓艙石”、以權(quán)益資產(chǎn)為收益增強(qiáng)器的組合，可以在追求收益的同時有效管理回撤，實(shí)現(xiàn)客戶理財產(chǎn)品的均衡要求。股票和債券的均衡配置，如同駕駛過程，債券是提供穩(wěn)定動力的“發(fā)動機(jī)”，保證車輛平穩(wěn)前行；而股票則是“加速器”，在路況好時用于提升速度。這樣的組合既能爭取股市帶來的較高收益，又能利用債券來緩沖可能出現(xiàn)的下跌，符合理財客戶追求穩(wěn)健增值的普遍需求。

“東方不亮西方亮”，多資產(chǎn)策略將是核心解決方案。打造收益來源更多樣、風(fēng)險更可控的產(chǎn)品線，后續(xù)探索和布局多資產(chǎn)、多策略產(chǎn)品將是必然方向。除了傳統(tǒng)股債混合，機(jī)構(gòu)還可逐步納入商品、量化策略、衍生品工具（如股指、國債期貨對沖等）、跨境資產(chǎn)乃至另類資產(chǎn)等，構(gòu)建收益來源更多元、風(fēng)險屬性更清晰的產(chǎn)品線。這樣可以通過資產(chǎn)類別的低相關(guān)性來進(jìn)一步平滑組合波動，并滿足不同客戶群體日益差異化理財需求，推動銀行理財從相對單一的固定收益產(chǎn)品提供商，向真正的綜合解決方案提供機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

這一過程中，理財與公募基金的合作后續(xù)將提升。理財子可借助公募基金在權(quán)益研究、主動管理和組合構(gòu)建上的專業(yè)優(yōu)勢與豐富經(jīng)驗，通過委托投資或ETF輪動等模式，將風(fēng)險資產(chǎn)定價能力引入自身產(chǎn)品。相關(guān)合作有助于彌補(bǔ)銀行在權(quán)益市場直接投資能力的相對不足，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，為客戶提供更高質(zhì)量的綜合財富管理解決方案。

一、收益率：環(huán)比回落

2025年9月份銀行理財規(guī)模加權(quán)平均年化收益率1.68%，較上月回落35bps。其中現(xiàn)金管理類產(chǎn)品年化收益率1.27%，純債類產(chǎn)品年化收益率1.88%，“固收+”產(chǎn)品年化收益率1.48%。

二、存量：規(guī)模微降

9月份存量規(guī)模微降。月末理財產(chǎn)品存量規(guī)模30.8萬億元，環(huán)比上月微降0.4萬億元。目前現(xiàn)金管理類和固收類產(chǎn)品仍是理財產(chǎn)品的絕對主力。需要注意的是，普益口徑下的理財產(chǎn)品規(guī)模與理財?shù)怯浲泄苤行挠兴町悾覀冞@里采用的是前者的統(tǒng)計結(jié)果，并保持前后口徑一致。

三、新發(fā)：業(yè)績比較基準(zhǔn)繼續(xù)回落

9月份新發(fā)產(chǎn)品初始募集規(guī)模3422億元。按照募集規(guī)模統(tǒng)計，從產(chǎn)品投資性質(zhì)來看基本都是固收類產(chǎn)品，從運(yùn)作模式來看大部分是封閉式產(chǎn)品。

新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)持續(xù)回落，9月份新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績平均比較基準(zhǔn)2.42%。

四、到期：大部分產(chǎn)品達(dá)到業(yè)績比較基準(zhǔn)

9月份到期的封閉式銀行理財產(chǎn)品共計2141只。從兌付情況來看，大部分產(chǎn)品達(dá)到了業(yè)績比較基準(zhǔn)。

五、附錄：銀行理財配置主要資產(chǎn)收益表現(xiàn)

銀行理財產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)包括債券（以配置高等級信用債為主，利率債交易為輔）、權(quán)益（以通過委外投資為主）、非標(biāo)資產(chǎn)等，相關(guān)資產(chǎn)的近一年表現(xiàn)以及近一個月（灰色方框內(nèi)）表現(xiàn)情況如下。

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