股債走勢不及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體？新興市場投資該如今進(jìn)行嗎？

在美國股票價(jià)格上漲、美國國債收益率處于歷史低位的情況下，許多大型資管公司一直在試圖尋找更高的回報(bào)和增長，為此將目光投向了新興市場。

但數(shù)據(jù)顯示，過去十年，新興經(jīng)濟(jì)體整體股債走勢不及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。而持續(xù)了三周多的烏克蘭局勢更加劇投資者的損失。在此背景下，一些大型資管機(jī)構(gòu)在匆忙拋售俄羅斯資產(chǎn)的同時(shí)，也開始認(rèn)真審視新興市場資產(chǎn)在投資組合中的作用，思量是否要縮減對(duì)新興市場資產(chǎn)的整體敞口。

美國第二大養(yǎng)老基金——加州教師退休系統(tǒng)董事會(huì)主席哈里·凱利(Harry Keiley)在本月早些時(shí)候就率先質(zhì)疑，“我們應(yīng)在多大程度上、在什么時(shí)間點(diǎn)上評(píng)估在美國境外投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)呢”?

新興市場股債整體表現(xiàn)不及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體?

摩根士丹利資本國際和標(biāo)準(zhǔn)普爾全球相關(guān)指數(shù)顯示，截至3月17日，新興市場股票過去10年的平均年化回報(bào)率為3.3%，相比之下，全球股市和美國中型企業(yè)股票的平均年化回報(bào)率分別為11.1%和12.1%。

與此同時(shí)，根據(jù)摩根大通和彭博運(yùn)營的相關(guān)指數(shù)，新興市場債券在過去10年和2022年迄今的平均年回報(bào)率為4%，而美國高收益?zhèn)?span id="umyig2s" class="keyword">平均年化回報(bào)率為6.1%。

為公共養(yǎng)老基金和其他機(jī)構(gòu)投資者提供顧問服務(wù)的Meketa Investment Group股票研究聯(lián)席主管特蘭(Hayley Tran)稱，“新興市場的實(shí)際表現(xiàn)相對(duì)于市場上鼓吹的優(yōu)異表現(xiàn)而言，令人失望。收益增長和回報(bào)率都沒有達(dá)到我們預(yù)期的程度。”

對(duì)此，國際貨幣基金組織(IMF)前副總裁、安聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆罕默德·埃利安(Mohamed El-Erian)分析稱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股債表現(xiàn)均超過新興市場，是因?yàn)榍罢邚拿缆?lián)儲(chǔ)的貨幣政策中受益更多。此外，他補(bǔ)充稱，新興經(jīng)濟(jì)體自身還面臨著不斷惡化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

根據(jù)Lipper的數(shù)據(jù)，過去十年中的大部分時(shí)間中，投資者都在不斷增持新興市場債券共同基金，比如2019年時(shí)，投資者累計(jì)投入了約550億美元。但在2021年，投資者卻撤回了大約40億美元資金，今年至今更已撤資73億美元。相比之下，新興市場股票基金繼續(xù)吸引著投資者興趣，去年和2022年至今分別流入了創(chuàng)紀(jì)錄的1205億美元和250億美元。特蘭指出，“去年投資者對(duì)新興市場股市的增持主要來自此前撤資的投資者，這些投資者押注部分亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體股市會(huì)受益于經(jīng)濟(jì)從新冠疫情中復(fù)蘇。”

是否應(yīng)降低新興市場整體敞口存分歧

在過去幾周里，為了控制風(fēng)險(xiǎn)、降低損失，世界各地的養(yǎng)老基金紛紛從俄羅斯的股票和債券中撤資，使得俄羅斯股債起先出現(xiàn)暴跌，隨后交易幾乎凍結(jié)。據(jù)知情人士透露，加州教師退休系統(tǒng)是幾家撤出的大型投資機(jī)構(gòu)之一。他們出于擔(dān)心進(jìn)一步虧損和不確定性，敦促自己持有股份的公司關(guān)閉俄羅斯業(yè)務(wù)。

對(duì)俄羅斯資產(chǎn)的拋售很快蔓延到其他新興市場國家。摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，2022年至今，新興市場債券已下跌了約10%，追蹤新興經(jīng)濟(jì)體股票的摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)(MSCI Emerging markets Index)的總回報(bào)率更為-8.7%。

管理著75億美元的費(fèi)城市政雇員退休基金將其新興市場股票的整體持有比例從4%降至3%，轉(zhuǎn)而持有了更多美國中型企業(yè)的股票。該基金的首席投資官迪福斯科(Christopher DiFusco)解釋稱，“董事會(huì)認(rèn)為，我們可以在波動(dòng)性較小、風(fēng)險(xiǎn)狀況較低的情況下取得類似或更好的回報(bào)率。”

養(yǎng)老基金洛杉磯雇員退休協(xié)會(huì)投資主管喬納森·格拉貝爾甚至表示，“我們做出(從新興市場資產(chǎn)中)撤資的決定往往會(huì)太晚。”

不過，也有許多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)投資新興市場經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)持樂觀態(tài)度。美國最大的養(yǎng)老基金——加州公共雇員退休系統(tǒng)就在3月14日繼續(xù)召開了此前計(jì)劃的投資委員會(huì)會(huì)議，其中有一場專門針對(duì)新興市場投資的小組討論。波士頓大學(xué)養(yǎng)老研究中心的數(shù)據(jù)顯示，美國州級(jí)別和地方級(jí)別的養(yǎng)老基金的目標(biāo)仍是，將新興市場股票持有比例的中位數(shù)維持在6.5%，將新興市場債券持有比例的中位數(shù)維持在4%。管理著13.7億美元的密蘇里州堪薩斯城員工養(yǎng)老基金(Kansas City Mo. Employee’s retirement system)在過去數(shù)年，將新興市場股票在其全球股票投資中的比例從9.5%提高至11.3%。

高盛資產(chǎn)管理公司旗下“戰(zhàn)備基金”的管理人格雷格·奧拉夫森(Greg Olafson)近期也對(duì)該基金董事會(huì)直言，“事情確實(shí)可能會(huì)出差錯(cuò)。但(新興市場的投資)機(jī)會(huì)太大，不容忽視”。“戰(zhàn)備基金”是高盛在2020年成立的為了在疫情下有困難的企業(yè)提供幫助的“抄底基金”，規(guī)模達(dá)到100億美元。為許多大型養(yǎng)老基金提供顧問服務(wù)的威爾希爾顧問公司(Wilshire Advisors)在其最新的季度報(bào)告中預(yù)測，未來十年，新興市場股票的回報(bào)率將為5.5%，比美國股票高出一個(gè)百分點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)上周還正式開啟了本輪加息周期。而歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程也往往伴隨著新興市場的動(dòng)蕩。這一次是否也會(huì)如此呢?尚渤投資管理公司董事總經(jīng)理兼基金經(jīng)理王磊在近期接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，“美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，投資者往往會(huì)好奇其他市場會(huì)如何反應(yīng)。而這輪美聯(lián)儲(chǔ)加息有點(diǎn)好玩的事情在于，從2021年開始，新興市場央行已經(jīng)先發(fā)制人，先美國一步加息了。具體而言，44%的新興市場央行已經(jīng)加息，這就使得他們相對(duì)歷史上而言，在應(yīng)對(duì)美國加息導(dǎo)致的一些負(fù)面效應(yīng)時(shí)，不至于太被動(dòng)。”

事實(shí)上，他補(bǔ)充稱，回顧全球股票市場在1987~2018年的過去5個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期中的年化表現(xiàn)顯示，日本市場表現(xiàn)相對(duì)最好，年化收益達(dá)到17.9%，其后就是新興市場，年化收益為15.6%。此外，眼下還值得關(guān)注的開放性問題在于，“在歐洲出現(xiàn)地緣政治不確定性、地域不穩(wěn)定的情況下，歐洲出現(xiàn)的資金的外流會(huì)令哪些區(qū)域成為受益者?亞洲會(huì)否成為受益者?東南亞的某些國家會(huì)否成為一個(gè)相對(duì)的資金安全避風(fēng)港?這些都是有待于觀察的很有趣的現(xiàn)象。”

根據(jù)WIND的數(shù)據(jù)，注重均衡、相對(duì)抗跌的MSCI中國A50ETF上周5個(gè)交易日均實(shí)現(xiàn)資金凈流入，累計(jì)流入資金達(dá)5.31億元，累計(jì)成交額高達(dá)34.25億元。截至3月18日，該基金規(guī)模已達(dá)到96.02億元。

標(biāo)簽： 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 新興市場 養(yǎng)老基金 美國境外投資