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民生證券股份有限公司周超澤,葉小桃近期對百誠醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年中報業(yè)績點評：中報實現(xiàn)靚麗業(yè)績，醫(yī)藥研發(fā)新勢力未來可期》，本報告對百誠醫(yī)藥給出買入評級，當前股價為87.69元。

百誠醫(yī)藥(301096)　　事件概述　　公司發(fā)布2021年半年度報告：2021年H1，公司實現(xiàn)收入2.46億元，同比增長74%；歸母凈利潤8502萬元，同比增長108%；扣非歸母凈利潤7388萬元，同比增長85%。　　四大業(yè)務板塊齊頭并進，收入端實現(xiàn)高增長　　1）受托研發(fā)服務：新簽訂單維持高增長態(tài)勢　　2022年H1，實現(xiàn)收入1.34億元；其中，藥學研究實現(xiàn)收入9034萬元（yoy+58%），臨床服務實現(xiàn)收入4343萬元（yoy+54%），同時，上半年公司新簽訂單4.01億元，同比增長58%，仿制藥外包高景氣趨勢不變。　　2）研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化：豐富的品種儲備筑就核心競爭力　　2022年H1，實現(xiàn)營業(yè)收入6916.96萬元（yoy+85%），新轉(zhuǎn)化27個項目；另外，公司仍有250余項自有項目尚未轉(zhuǎn)化，為未來實現(xiàn)可持續(xù)的項目轉(zhuǎn)讓奠定扎實基礎。　　3）CDMO：進入產(chǎn)能利用率快速爬坡階段　　2022年H1，賽默制藥對內(nèi)對外合計實現(xiàn)營業(yè)收入2132.90萬元，其中對外服務產(chǎn)生734.31萬元收入，對內(nèi)累計為145個受托研發(fā)項目提供CDMO業(yè)務服務，共承接項目219個，合作企業(yè)100多家。　　4）銷售權(quán)益分成：從1到N，有望貢獻穩(wěn)定新增量　　今年上半年權(quán)益分成共實現(xiàn)收入3094.52萬元（yoy+145%），其中與花園藥業(yè)聯(lián)合投資的纈沙坦氨氯地平片項目獲得分成3040.03萬元，其他品種獲得分成54.49萬元。公司擁有銷售權(quán)益分成的研發(fā)項目達到51項，已經(jīng)獲批的項目為5項。　　銷售權(quán)益分成驅(qū)動凈利潤率顯著提升，多元化業(yè)務板塊打開長期成長空間　　2022年H1，公司歸母凈利潤率為34.5%，同比提升5pct，主要得益于銷售權(quán)益分成直接計入利潤，加成效應顯著。公司已經(jīng)形成以研發(fā)外包CRO+技術(shù)成果轉(zhuǎn)化+CDMO三位一體的“仿制藥+創(chuàng)新藥+中藥”CXO三條主線同步發(fā)展的可持續(xù)商業(yè)模式。　　投資建議：公司受托研發(fā)和自主研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務快速增長，銷售分成增厚利潤空間，且CDMO和中藥CRO板塊未來潛力突出，我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為1.86、3.04、4.29億元，對應PE分別是51倍、31倍及22倍，維持“推薦”評級。　　風險提示：業(yè)績不及預期的風險、新業(yè)務投資風險、固定資產(chǎn)投資風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券朱國廣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.62%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為52.51。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為100.82。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百誠醫(yī)藥（301096）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 民生證券