每日快看：民生證券：給予百誠(chéng)醫(yī)藥買入評(píng)級(jí)

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民生證券股份有限公司周超澤,葉小桃近期對(duì)百誠(chéng)醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：中報(bào)實(shí)現(xiàn)靚麗業(yè)績(jī)，醫(yī)藥研發(fā)新勢(shì)力未來(lái)可期》，本報(bào)告對(duì)百誠(chéng)醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為87.69元。

百誠(chéng)醫(yī)藥(301096)　　事件概述　　公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告：2021年H1，公司實(shí)現(xiàn)收入2.46億元，同比增長(zhǎng)74%；歸母凈利潤(rùn)8502萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)108%；扣非歸母凈利潤(rùn)7388萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)85%。　　四大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)，收入端實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)　　1）受托研發(fā)服務(wù)：新簽訂單維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)　　2022年H1，實(shí)現(xiàn)收入1.34億元；其中，藥學(xué)研究實(shí)現(xiàn)收入9034萬(wàn)元（yoy+58%），臨床服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4343萬(wàn)元（yoy+54%），同時(shí)，上半年公司新簽訂單4.01億元，同比增長(zhǎng)58%，仿制藥外包高景氣趨勢(shì)不變。　　2）研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化：豐富的品種儲(chǔ)備筑就核心競(jìng)爭(zhēng)力　　2022年H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6916.96萬(wàn)元（yoy+85%），新轉(zhuǎn)化27個(gè)項(xiàng)目；另外，公司仍有250余項(xiàng)自有項(xiàng)目尚未轉(zhuǎn)化，為未來(lái)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。　　3）CDMO：進(jìn)入產(chǎn)能利用率快速爬坡階段　　2022年H1，賽默制藥對(duì)內(nèi)對(duì)外合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2132.90萬(wàn)元，其中對(duì)外服務(wù)產(chǎn)生734.31萬(wàn)元收入，對(duì)內(nèi)累計(jì)為145個(gè)受托研發(fā)項(xiàng)目提供CDMO業(yè)務(wù)服務(wù)，共承接項(xiàng)目219個(gè)，合作企業(yè)100多家。　　4）銷售權(quán)益分成：從1到N，有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定新增量　　今年上半年權(quán)益分成共實(shí)現(xiàn)收入3094.52萬(wàn)元（yoy+145%），其中與花園藥業(yè)聯(lián)合投資的纈沙坦氨氯地平片項(xiàng)目獲得分成3040.03萬(wàn)元，其他品種獲得分成54.49萬(wàn)元。公司擁有銷售權(quán)益分成的研發(fā)項(xiàng)目達(dá)到51項(xiàng)，已經(jīng)獲批的項(xiàng)目為5項(xiàng)。　　銷售權(quán)益分成驅(qū)動(dòng)凈利潤(rùn)率顯著提升，多元化業(yè)務(wù)板塊打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間　　2022年H1，公司歸母凈利潤(rùn)率為34.5%，同比提升5pct，主要得益于銷售權(quán)益分成直接計(jì)入利潤(rùn)，加成效應(yīng)顯著。公司已經(jīng)形成以研發(fā)外包CRO+技術(shù)成果轉(zhuǎn)化+CDMO三位一體的“仿制藥+創(chuàng)新藥+中藥”CXO三條主線同步發(fā)展的可持續(xù)商業(yè)模式。　　投資建議：公司受托研發(fā)和自主研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，銷售分成增厚利潤(rùn)空間，且CDMO和中藥CRO板塊未來(lái)潛力突出，我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.86、3.04、4.29億元，對(duì)應(yīng)PE分別是51倍、31倍及22倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券朱國(guó)廣研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.62%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為52.51。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為100.82。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百誠(chéng)醫(yī)藥（301096）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 民生證券