快消息！民生證券：給予禾豐股份買入評級

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民生證券股份有限公司周泰,徐菁近期對禾豐股份進行研究并發布了研究報告《2022半年報點評：上半年業績承壓，看好后周期逐步發力》，本報告對禾豐股份給出買入評級，當前股價為10.78元。

禾豐股份(603609)　　事件概述。2022 年 8 月 15 日公司發布半年度報告，上半年公司實現營收137.87 億元，同比+1.1%， 實現歸母凈利潤 0.47 億元，同比-81.4%，實現毛利率 5.25%，同比-2.0PCT；其中，Q2 實現營收 74.13 億元，環比+16.3%，實現歸母凈利潤 1.75 億元，環比+236.4%，實現毛利率 6.38%，環比+2.4PCT。　　飼料業務：供需兩端遭遇沖擊，下半年盈利空間或將修復。上半年公司合并范圍內企業飼料外銷量合計 178.6 萬噸，其中豬料、禽料、反芻料和其他品種飼料銷量分別為 68.7、69.4、33.1 和 7.4 萬噸，同比變化分別為-27.7%、-0.2%、+0.3%、-0.9%。主要系自 2021 下半年起，畜禽養殖行業陷入深度虧損，行業產能開始去化，特別是東北地區，生豬產能去化幅度遠大于國內其他地區，飼料需求大幅萎縮，同時上游原料大幅漲價進一步壓縮了公司的利潤空間。我們認為下半年在上游原材料成本整體趨穩，需求邊際將逐漸出現好轉的情況下，公司飼料業務盈利空間有望獲得修復。長遠來看，我們預計未來三年公司飼料銷量平均增速將穩定在 15%左右，到 2024 年公司飼料銷量將達到 659 萬噸， 2022~2024年飼料業務收入將分別實現 196.68/228.06/265.47 億元，CAGR 為 16.2%。　　肉雞業務：合理規劃業務布局，成本控制能力卓越。上半年公司控參股企業合計屠宰白羽肉雞 3.2 億羽，同比-1.8%；產銷調理品及熟食 1.25 萬噸，同比-3.1%； 產銷肉雞分割品 81 萬噸， 養殖與屠宰產能配比超過 90%。 公司通過全產業鏈精細化管理，不斷擴大成本優勢，種雞方面，公司進一步強化種雞場生產管理，孵化場滿產運營，通過規模效應有效降低成本； 養殖方面，公司從雞雛/飼料/動保/設備等多方面入手，不斷提升養殖成績，同時動態調整農場主的代養費政策，商品雞養殖代養費顯著降低；屠宰方面，公司新項目投產后迅速擴大生產銷售規模，以最快速度實現了盈利，最終公司白雞業務在行業普遍虧損的情況下實現逆勢盈利。公司計劃 2022 年實現控參股企業合計養殖白羽雞 6.9 億羽，合計屠宰白羽雞 7.3 億羽，我們預計未來公司肉雞出欄將以 5%左右的速度增長，2022~2024 年肉雞業務收入將實現 87.71/93.43/99.51 億元，CAGR 為 6.5%。　　生豬業務：種豬質量持續提升，未來有望厚積薄發。上半年公司控參股企業合計外銷生豬 43.9 萬頭，其中肥豬、仔豬、種豬分別為 31.0、10.2、2.7 萬頭，同比分別為-26.8%、 +175.5%、 +40.7%。前期公司快速淘汰低效產能，直至 2022一季度末，控參股合計母豬存欄縮減至 4.5 萬頭，二季度逐漸補充優質種豬，截至 6 月底，控參股合計母豬存欄量增長至 5.2 萬頭，生產性能較 2021 年有明顯提升， 豬場運營能力的逐漸增強，公司的仔豬斷奶成本、育肥增重成本大幅降低。公司計劃 2022 年實現控參股企業合計生豬外銷出欄 90-100 萬頭的經營目標，伴隨下半年豬價持續上行，公司生豬業務盈利能力將進一步增強。我們預計公司未來三年將持續穩健的擴大養殖規模，2022~2024 年生豬業務收入分別實現21.79/30.24/34.20 億元，CAGR 為 25.3%。　　投資建議： 預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 5.05/11.81/13.31 億元，EPS 為 0.55/1.29/1.45 元。在本輪后周期景氣上行過程中，公司飼料、肉禽、生豬各業務有望實現多點開花，維持“推薦”評級。　　風險提示：生豬出欄不及預期；突發大規模疫病；農產品價格大幅波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司張宇茜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為36.57%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.53億，根據現價換算的預測PE為28.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為14.89。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，禾豐股份（603609）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 民生證券