環(huán)球熱議:東吳證券：給予博雅生物買入評(píng)級(jí)

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東吳證券股份有限公司朱國(guó)廣近期對(duì)博雅生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：新產(chǎn)品研發(fā)順利，血制品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)博雅生物給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為33.44元。

博雅生物(300294)　　投資要點(diǎn)　　事件：公司發(fā)布2022年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.99億元，同比增長(zhǎng)8.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比增長(zhǎng)41.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)27.28%。其中，2022年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.44億元，同比增長(zhǎng)10.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)80.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng)45.59%。業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期。　　采漿量穩(wěn)步提升，央企華潤(rùn)集團(tuán)助力公司成為血制品龍頭企業(yè)。公司現(xiàn)有單采血漿站14家，2019年至2021年度采漿量分別約371噸、378噸和420噸，2022年上半年采漿量218噸，同比增長(zhǎng)13.6%，采漿量呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著央企華潤(rùn)集團(tuán)成為第一大股東，通過(guò)漿站獲批和外延整合雙輪驅(qū)動(dòng)，全方位為博雅賦能，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。十四五期間，有望實(shí)現(xiàn)漿站總數(shù)量30個(gè)以上、采漿規(guī)模1000噸以上的目標(biāo)，躋身國(guó)內(nèi)血制品企業(yè)第一梯隊(duì)?！　⊙破肥姓悸视行嵘?，血制品板塊收入及利潤(rùn)增幅較大。2022年上半年血制品業(yè)務(wù)收入6.93億元，同比增長(zhǎng)17.01%；凈利潤(rùn)2.46億元，同比增長(zhǎng)32.99%。其中蛋白、靜丙、纖原、PCC銷量增加，高毛利品種銷售占比逐步上升，帶動(dòng)血液制品業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)同比增幅較大。此外，公司不斷推進(jìn)產(chǎn)品國(guó)際化，通過(guò)國(guó)內(nèi)合作客戶實(shí)現(xiàn)出口銷售6,529萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.82%?！　⌒庐a(chǎn)品研發(fā)順利，產(chǎn)品管線進(jìn)一步豐富。人凝血酶原復(fù)合物（PCC）于2021年上市，PCC車間技改項(xiàng)目有望大幅提高產(chǎn)能。此外，公司人凝血因子Ⅷ產(chǎn)品已完成上市注冊(cè)申請(qǐng)和現(xiàn)場(chǎng)核查，已獲批《藥品注冊(cè)證書》；vWF因子、高濃度（10%）靜注人免疫球蛋白已獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書，正在開(kāi)展臨床研究；其他研發(fā)項(xiàng)目正在積極推進(jìn)。隨著采集規(guī)模的提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的豐富，公司噸漿產(chǎn)值有望進(jìn)一步提高?！　∮A(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著新漿站獲批以及噸漿利潤(rùn)提升，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為28.12、31.29、36.31億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.59、5.27、6.88億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為37倍、32倍和25倍。血制品行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊，行業(yè)集中度高，疊加華潤(rùn)集團(tuán)助力，公司漿站獲批和采漿量有望實(shí)現(xiàn)快速提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：血漿供應(yīng)不足；新設(shè)漿站申請(qǐng)不及預(yù)期；新產(chǎn)品未能順利取得注冊(cè)證；產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券袁維研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.91%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.05。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.95。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，博雅生物（300294）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 博雅生物 東吳證券