焦點訊息：西南證券：給予一心堂買入評級

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西南證券股份有限公司杜向陽近期對一心堂進行研究并發布了研究報告《疫情下顯韌性，三季度業績環比改善》，本報告對一心堂給出買入評級，當前股價為30.6元。

一心堂(002727)
投資要點
事件：公司發布2022年度三季報，前三季度實現收入120.3億元（+14.6%）；實現歸母凈利潤6.8億元（-11.3%）；扣非后歸母凈利潤6.5億元（-13.4%）。單三季度實現收入40.6億元（+6.9%）；實現歸母凈利潤2.6億元（+8%）；扣非后歸母凈利潤2.5億元（+5.9%）。
受疫情影響，三季度業績增速放緩。2022Q3全國多點疫情散發，公司的重點覆蓋區域（廣西、海南、四川、貴州以及云南的昆明）疫情防控形勢嚴峻，導致公司短暫停業的門店超過600家。因疫情防控需要被暫時性隔離的員工有1600多人，涉及到一退兩抗藥品下架管控的門店有1800多家，占門店總數的20%。截至2022Q3末，疫情得到有效管控，大部分地區恢復正常生產生活中。疫情期間公司業績表現較強的增長韌性，看好全年逐季復蘇的趨勢。
費用端整體保持平穩。公司2022Q3毛利率為35.24%，同比下降2.89pp；凈利率為5.61%，同比下降1.65pp。從費用端來看，2022Q3公司銷售費率為25.09%，同比下降1.15pp；管理費率為2.5%，同比下降0.19pp；財務費率為0.59%，同比上升0.05pp。
門店穩步擴張，加強省外規模。截至2022Q3末，公司共擁有直營連鎖門店數量9164家，前三季度新開門店885家，關閉門店137家，搬遷門店144家，凈增加604家。從門店分布來看，截至2022Q3末，云南省以外門店達到3944家，占比43.04%。其中四川省門店1249家，廣西省門店869家，山西省門店629家，貴州省門店423家，海南省382家，重慶市門店336家。鄉鎮級門店的占比接近總門店數的20%，縣級門店占比總門店數超過25%。截至2022年9月30日，公司擁有雙通道資質門店204家，擁有各類醫療保險定點零售藥店8327家，占比91%，醫保銷售占比45.8%。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年EPS分別為1.66元、2.01元、2.42元，未來三年歸母凈利潤將保持16.1%的復合增長率，維持“買入”評級。
風險提示：疫情不確定性，政策風險，市場競爭加劇，新增門店不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券賀菊穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.75%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利10億，根據現價換算的預測PE為18.21。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級15家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為36.86。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，一心堂（002727）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 西南證券