2022年12月16日華潤三九（000999）發布公告稱公司于2022年12月12日接受機構調研，中信證券、泰康資產、廣發醫藥、證券、投資機構分析師參與。

具體內容如下：

【資料圖】

問：公司呼吸相關品種在OTC業務中的占比？感冒靈是否有擴大生產線計劃？

答：2021年公司感冒呼吸品類占CHC業務40%左右。公司感冒靈產能提升項目在實施中，預計2024年投產。今年四季度以來，感冒高發季疊加疫情影響，感冒類藥物需求量較大、訂單充足。公司目前也在加緊安排生產，包括內部委托加工安排等。此外，公司也已安排安徽等地子公司進行抗病毒口服液的生產。

問：三九感冒靈上游原材料漲價趨勢？

答：目前市場需求量較大，上游原材料可能會出現一定的漲價，公司目前有一定的原材料庫存。

問：公司生產產能制約因素是否在于原材料？

答：配方顆粒業務原材料近期價格上漲較快，有所短缺。感冒類產品產能瓶頸主要是提取能力。

問：目前國標省標備案進度，實行備案后競爭是否有加劇情況？國標實施后終端銷售渠道放開，是否看到終端市場擴容現象？

答：目前配方顆粒業務新國標品種在各地備案基本完成。但各省政策差異導致各地的省標備案進度不同，給業務推進帶來一定的影響。目前大概有超過10個省份省標備案較好，國標+省標品種基本可以滿足臨床需求，希望到年底有20個省左右。競爭較以前有加劇，但是競爭格局相較飲片會好一點，目前配方顆粒生產廠家地方性企業較多，全國性企業相對較少。隨著配方顆粒業務政策放開后，可以進一步拓展基層市場，市場有進一步擴大的可能。

問：公司目前是否有具體昆藥整合安排？整合完成后商譽如何管理？

答：三九主要從以下方面進行協同1、清晰昆藥戰略定位，協助管線聚焦2、零售端三九有優勢，渠道、終端等均可以資源共享。3、品牌打造方面，可以共享三九的媒介資源，有助于降低品牌打造成本4、華潤的管理體系相對領先，將對昆藥有較大幫助。收購昆藥會產生一定的商譽，通過業務協同，昆藥未來盈利能力預計還有比較大的改善空間，會支撐未來市值表現。

問：整個疫情防控放開形式，對公司其他業務方面的影響？

答：疫情放開的話，考慮到初期可能會對醫院有一定沖擊，如出現醫院處方和用藥下降的情況，可能會對公司處方藥業務產生一定影響。

問：公司未來業務發力點？研發創新方向？

答：公司十四五戰略規劃中，計劃十四五末期營收實現翻番，公司也逐漸從原來由品牌驅動為主轉為到品牌+創新雙輪驅動模式。CHC主要為品牌驅動業務，公司將1、不斷強化品牌，開展品牌年輕化工作，吸引年輕人群，提升品牌影響力；培育專業化品牌；2、持續提升線下覆蓋率，不斷拓展線上渠道，優化調整產品結構，選擇更適合線上銷售的品種，十四五期間希望將線上業務占比提升至10%以上。3、持續引入產品豐富品類。處方藥業務方面，國藥預計明年將有恢復性的增長。處方藥業務增長潛力比較大的產品包括易善復、諾澤，以及一些新推出的產品，如示蹤劑、五代頭孢等。五代頭孢預計將于明年上市。研發方向與公司業務結構和戰略匹配，主要圍繞選定的治療領域布局產品管線，包括為CHC業務儲備品種等。處方藥業務研發方向一是創新藥，包括中藥和化藥，中藥主要關注院內制劑開發、經典名方（20多個項目在研）。二是仿制藥，主要關注零售渠道有品牌化運作空間的產品。三是產品力提升，如配方顆粒、大健康方向的產品開發。

問：股權激勵計劃效果？

答：目前來看，公司股權激勵計劃實施的成效較好，股權激勵計劃使激勵人員范圍有所擴大，覆蓋到很多關鍵崗位、中層管理人員。同時，公司股權激勵指標設立的比較進取，公司業績表現和公司員工上下同心共同努力是分不開的。很多關鍵崗位、中層管理人員。同時，公司股權激勵指標設立的比較進取，公司業績表現和公司員工上下同心共同努力是分不開的。

問：十四五末希望B2C業務超過10%，O2O業務的預期？B2C和O2O銷售的毛利率和傳統銷售模式有較大差別嗎？

答：公司非常重視O2O業務發展，和美團、餓了么等平臺開展深入合作，和線下終端共同推動O2O業務發展，預計長期增長潛力較大。O2O對公司來講計入傳統渠道營收，毛利率和線下差別不大；B2C業務更多是看產品，線下規模大、品牌強的成熟產品，在線上的盈利能力相對較強；對于新孵化的產品，線上成本比較高。今年，公司線上店鋪已逐漸轉為自己運營，同時公司也會不斷推出更多適合線上銷售的產品。

問：配方顆粒產能規劃布局，和明年帶量采購預期？

答：新的國標實施后產能對于廠家來說是挑戰。公司近年來加大配方顆粒產能相關投入，固定資產投資在配方顆粒方面投入較大，在浙江、云南、重慶、安徽等地區均有新建產能，未來業務發展有一定保障。配方顆粒集采短期內還不具備條件，預計配方顆粒品種數量能夠滿足臨床基本需求，2-3年后納入集采的可能性較大，公司也會持續動態關注集采情況。

華潤三九（000999）主營業務：藥品的開發、生產、銷售和醫療保健服務等業務。

華潤三九2022三季報顯示，公司主營收入121.11億元，同比上升7.53%；歸母凈利潤19.52億元，同比上升11.17%；扣非凈利潤17.83億元，同比上升10.08%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入37.1億元，同比上升9.18%；單季度歸母凈利潤5.19億元，同比上升36.52%；單季度扣非凈利潤4.51億元，同比上升27.17%；負債率33.29%，投資收益2489.79萬元，財務費用-1068.77萬元，毛利率54.78%。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為60.4。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入1.19億，融資余額增加；融券凈流出991.32萬，融券余額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華潤三九（000999）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 中信證券 華潤三九