華潤三九：12月12日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，中信證券、泰康資產(chǎn)等多家機(jī)構(gòu)參與

2022年12月16日華潤三九（000999）發(fā)布公告稱公司于2022年12月12日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，中信證券、泰康資產(chǎn)、廣發(fā)醫(yī)藥、證券、投資機(jī)構(gòu)分析師參與。

具體內(nèi)容如下：

【資料圖】

問：公司呼吸相關(guān)品種在OTC業(yè)務(wù)中的占比？感冒靈是否有擴(kuò)大生產(chǎn)線計劃？

答：2021年公司感冒呼吸品類占CHC業(yè)務(wù)40%左右。公司感冒靈產(chǎn)能提升項目在實(shí)施中，預(yù)計2024年投產(chǎn)。今年四季度以來，感冒高發(fā)季疊加疫情影響，感冒類藥物需求量較大、訂單充足。公司目前也在加緊安排生產(chǎn)，包括內(nèi)部委托加工安排等。此外，公司也已安排安徽等地子公司進(jìn)行抗病毒口服液的生產(chǎn)。

問：三九感冒靈上游原材料漲價趨勢？

答：目前市場需求量較大，上游原材料可能會出現(xiàn)一定的漲價，公司目前有一定的原材料庫存。

問：公司生產(chǎn)產(chǎn)能制約因素是否在于原材料？

答：配方顆粒業(yè)務(wù)原材料近期價格上漲較快，有所短缺。感冒類產(chǎn)品產(chǎn)能瓶頸主要是提取能力。

問：目前國標(biāo)省標(biāo)備案進(jìn)度，實(shí)行備案后競爭是否有加劇情況？國標(biāo)實(shí)施后終端銷售渠道放開，是否看到終端市場擴(kuò)容現(xiàn)象？

答：目前配方顆粒業(yè)務(wù)新國標(biāo)品種在各地備案基本完成。但各省政策差異導(dǎo)致各地的省標(biāo)備案進(jìn)度不同，給業(yè)務(wù)推進(jìn)帶來一定的影響。目前大概有超過10個省份省標(biāo)備案較好，國標(biāo)+省標(biāo)品種基本可以滿足臨床需求，希望到年底有20個省左右。競爭較以前有加劇，但是競爭格局相較飲片會好一點(diǎn)，目前配方顆粒生產(chǎn)廠家地方性企業(yè)較多，全國性企業(yè)相對較少。隨著配方顆粒業(yè)務(wù)政策放開后，可以進(jìn)一步拓展基層市場，市場有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

問：公司目前是否有具體昆藥整合安排？整合完成后商譽(yù)如何管理？

答：三九主要從以下方面進(jìn)行協(xié)同1、清晰昆藥戰(zhàn)略定位，協(xié)助管線聚焦2、零售端三九有優(yōu)勢，渠道、終端等均可以資源共享。3、品牌打造方面，可以共享三九的媒介資源，有助于降低品牌打造成本4、華潤的管理體系相對領(lǐng)先，將對昆藥有較大幫助。收購昆藥會產(chǎn)生一定的商譽(yù)，通過業(yè)務(wù)協(xié)同，昆藥未來盈利能力預(yù)計還有比較大的改善空間，會支撐未來市值表現(xiàn)。

問：整個疫情防控放開形式，對公司其他業(yè)務(wù)方面的影響？

答：疫情放開的話，考慮到初期可能會對醫(yī)院有一定沖擊，如出現(xiàn)醫(yī)院處方和用藥下降的情況，可能會對公司處方藥業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。

問：公司未來業(yè)務(wù)發(fā)力點(diǎn)？研發(fā)創(chuàng)新方向？

答：公司十四五戰(zhàn)略規(guī)劃中，計劃十四五末期營收實(shí)現(xiàn)翻番，公司也逐漸從原來由品牌驅(qū)動為主轉(zhuǎn)為到品牌+創(chuàng)新雙輪驅(qū)動模式。CHC主要為品牌驅(qū)動業(yè)務(wù)，公司將1、不斷強(qiáng)化品牌，開展品牌年輕化工作，吸引年輕人群，提升品牌影響力；培育專業(yè)化品牌；2、持續(xù)提升線下覆蓋率，不斷拓展線上渠道，優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，選擇更適合線上銷售的品種，十四五期間希望將線上業(yè)務(wù)占比提升至10%以上。3、持續(xù)引入產(chǎn)品豐富品類。處方藥業(yè)務(wù)方面，國藥預(yù)計明年將有恢復(fù)性的增長。處方藥業(yè)務(wù)增長潛力比較大的產(chǎn)品包括易善復(fù)、諾澤，以及一些新推出的產(chǎn)品，如示蹤劑、五代頭孢等。五代頭孢預(yù)計將于明年上市。研發(fā)方向與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略匹配，主要圍繞選定的治療領(lǐng)域布局產(chǎn)品管線，包括為CHC業(yè)務(wù)儲備品種等。處方藥業(yè)務(wù)研發(fā)方向一是創(chuàng)新藥，包括中藥和化藥，中藥主要關(guān)注院內(nèi)制劑開發(fā)、經(jīng)典名方（20多個項目在研）。二是仿制藥，主要關(guān)注零售渠道有品牌化運(yùn)作空間的產(chǎn)品。三是產(chǎn)品力提升，如配方顆粒、大健康方向的產(chǎn)品開發(fā)。

問：股權(quán)激勵計劃效果？

答：目前來看，公司股權(quán)激勵計劃實(shí)施的成效較好，股權(quán)激勵計劃使激勵人員范圍有所擴(kuò)大，覆蓋到很多關(guān)鍵崗位、中層管理人員。同時，公司股權(quán)激勵指標(biāo)設(shè)立的比較進(jìn)取，公司業(yè)績表現(xiàn)和公司員工上下同心共同努力是分不開的。很多關(guān)鍵崗位、中層管理人員。同時，公司股權(quán)激勵指標(biāo)設(shè)立的比較進(jìn)取，公司業(yè)績表現(xiàn)和公司員工上下同心共同努力是分不開的。

問：十四五末希望B2C業(yè)務(wù)超過10%，O2O業(yè)務(wù)的預(yù)期？B2C和O2O銷售的毛利率和傳統(tǒng)銷售模式有較大差別嗎？

答：公司非常重視O2O業(yè)務(wù)發(fā)展，和美團(tuán)、餓了么等平臺開展深入合作，和線下終端共同推動O2O業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計長期增長潛力較大。O2O對公司來講計入傳統(tǒng)渠道營收，毛利率和線下差別不大；B2C業(yè)務(wù)更多是看產(chǎn)品，線下規(guī)模大、品牌強(qiáng)的成熟產(chǎn)品，在線上的盈利能力相對較強(qiáng)；對于新孵化的產(chǎn)品，線上成本比較高。今年，公司線上店鋪已逐漸轉(zhuǎn)為自己運(yùn)營，同時公司也會不斷推出更多適合線上銷售的產(chǎn)品。

問：配方顆粒產(chǎn)能規(guī)劃布局，和明年帶量采購預(yù)期？

答：新的國標(biāo)實(shí)施后產(chǎn)能對于廠家來說是挑戰(zhàn)。公司近年來加大配方顆粒產(chǎn)能相關(guān)投入，固定資產(chǎn)投資在配方顆粒方面投入較大，在浙江、云南、重慶、安徽等地區(qū)均有新建產(chǎn)能，未來業(yè)務(wù)發(fā)展有一定保障。配方顆粒集采短期內(nèi)還不具備條件，預(yù)計配方顆粒品種數(shù)量能夠滿足臨床基本需求，2-3年后納入集采的可能性較大，公司也會持續(xù)動態(tài)關(guān)注集采情況。

華潤三九（000999）主營業(yè)務(wù)：藥品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和醫(yī)療保健服務(wù)等業(yè)務(wù)。

華潤三九2022三季報顯示，公司主營收入121.11億元，同比上升7.53%；歸母凈利潤19.52億元，同比上升11.17%；扣非凈利潤17.83億元，同比上升10.08%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入37.1億元，同比上升9.18%；單季度歸母凈利潤5.19億元，同比上升36.52%；單季度扣非凈利潤4.51億元，同比上升27.17%；負(fù)債率33.29%，投資收益2489.79萬元，財務(wù)費(fèi)用-1068.77萬元，毛利率54.78%。

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為60.4。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入1.19億，融資余額增加；融券凈流出991.32萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華潤三九（000999）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 中信證券 華潤三九