天風(fēng)證券：給予中創(chuàng)物流買入評級，目標(biāo)價(jià)位15.71元

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天風(fēng)證券股份有限公司陳金海,徐君近期對中創(chuàng)物流進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《頭部民營貨代企業(yè)，迎“一體兩翼”新發(fā)展格局》，本報(bào)告對中創(chuàng)物流給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為15.71元，當(dāng)前股價(jià)為9.72元，預(yù)期上漲幅度為61.63%。

中創(chuàng)物流(603967)
公司是頭部的貨代物流民營企業(yè)，提出“一體兩翼”全新發(fā)展格局。
2021年，公司在中國主要的50家貨代物流民營企業(yè)中排名第三，市場份額5.6%。2022年上半年，公司提出“一體兩翼”全新發(fā)展戰(zhàn)略，跨境集裝箱物流為“一體”，智慧冷鏈物流和新能源工程物流為“兩翼”。
集運(yùn)景氣下行，公司做好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展+積極開拓新業(yè)務(wù)。
公司圍繞貨代基礎(chǔ)業(yè)務(wù)拓展場站、船代、沿海運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)，為客戶提供多功能、長鏈條、一體化物流服務(wù)。一方面，綜合服務(wù)使得公司與船舶運(yùn)力企業(yè)互為客戶、供應(yīng)商，加深合作關(guān)系；另一方面，通過一體化跨境物流服務(wù)增厚公司業(yè)績，增強(qiáng)客戶粘性。同時(shí)，公司擬增加網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃，提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貨量；積極投身新業(yè)務(wù)進(jìn)一步對沖傳統(tǒng)行業(yè)景氣下行風(fēng)險(xiǎn)。
公司積極布局，領(lǐng)跑智慧冷鏈物流。
我國冷鏈物流需求保持高速增長，同時(shí)行業(yè)供給側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施不足，在政策催化下，冷鏈物流市場有望持續(xù)增長。公司先后在天津、青島、上海、寧波四個(gè)國內(nèi)主要凍品進(jìn)口口岸投建共計(jì)約25萬標(biāo)準(zhǔn)貨位的智能立體冷庫，積極布局冷鏈業(yè)務(wù)。公司的冷庫可現(xiàn)實(shí)無人化的全流程管理，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)聯(lián)動，實(shí)現(xiàn)全程物流鏈服務(wù)，優(yōu)化客戶體驗(yàn)。同時(shí)，上海、天津口岸是我國主要的肉類進(jìn)口口岸，布局地需求可觀，有望為公司提供業(yè)績增長點(diǎn)。
聚焦新能源工程物流，乘風(fēng)電東風(fēng)。
公司深耕項(xiàng)目大件物流行業(yè)，現(xiàn)站在雙碳政策的大背景下，重點(diǎn)聚焦國際風(fēng)電運(yùn)輸、國內(nèi)海上風(fēng)電運(yùn)輸、核電工程物流及大型石化工程物流四大領(lǐng)域。未來風(fēng)電行業(yè)有望延續(xù)高景氣，公司憑借其大件物流端的豐富經(jīng)驗(yàn)、車船碼頭一體化的優(yōu)秀運(yùn)營能力以及頭部優(yōu)質(zhì)客戶，新能源工程物流業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長，為公司提供又一業(yè)績增長點(diǎn)。
首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入分別為117.59、93.48、91.82億元；歸母凈利潤為2.52、3.11、3.89億元；對應(yīng)EPS分別為0.73、0.90、1.12元；對應(yīng)PE分別為13.12、10.64、8.50x。我們參考可比公司估值、公司過去三年估值中樞，給予公司23年目標(biāo)PE15x；同時(shí)綜合絕對估值法，給予公司目標(biāo)股價(jià)為15.71元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)；人工成本上升風(fēng)險(xiǎn)；物流信息技術(shù)系統(tǒng)研發(fā)、安全運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)；冷庫建設(shè)不及預(yù)期；新增風(fēng)電裝機(jī)量大幅下滑。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中創(chuàng)物流（603967）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 天風(fēng)證券