速訊：國金證券：給予廣州酒家買入評級

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國金證券股份有限公司蘇晨近期對廣州酒家進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，看好復蘇+擴產》，本報告對廣州酒家給出買入評級，當前股價為29.74元。

廣州酒家(603043)
事件
2023年3月29日公司披露2022年年報，公司2022年實現營收41.1億元/+5.7%,歸母凈利5.2億元/-6.7%，扣非歸母凈利4.8億元/-9.4%。其中4Q22實現營收7.7億元/-11.6%，歸母凈利0.5億元/-56.0%，扣非歸母凈利0.2億元/-80.9%。
點評
疫情導致餐飲、月餅承壓，餐飲積極啟動省外開店。22年月餅/速凍食品/其他食品/餐飲業務分別實現營收15.2/10.6/7.4/7.6億，同比-0.1%/+24.8%/+5.1%/-2.4%，下滑22年受疫情擾動下餐飲、送禮場景缺失及月餅小年影響，速凍業務在產能有所釋放情況下增速提升,其中Q4逆勢增長27.9%；餐飲積極開拓省外拓店市場，2022年新增7家門店，其中廣東省內新增5家，省外新開湖南長沙“廣州酒家”和四川成都“陶陶居”門店，成立上海餐飲管理公司，助力公司加快開拓華中、華東市場。22年廣東省內收入為31.4億/+7.8%，省外收入為8.9億/-0.9%，疫情對公司省外擴張推進亦產生干擾。成本費用端，22年綜合毛利率為35.6%/-2.2pct，主因原材料價格上行及高毛利月餅收入占比下滑2.2pct，以及較多新開餐飲門店仍處爬坡期；銷售費用率為10.7%/+1.4pct，管理費用率為9.2%/-0.5pct，研發費用率2.0%/持平，歸母凈利率12.7%/-1.7pct。
受益于新產能釋放及月餅大年，看好公司23年迎向上拐點。我們看好公司2023年發展，主要基于：1）23年受益月餅大年+疫后社交送禮需求回暖，23為傳統月餅大年（大年一般定義為中秋與國慶間隔小于1周，2023年兩個節日僅差一天），公司歷史上月餅大年的月餅業務收入增速在12%~16%，疊加為疫情放開后首年，送禮社交需求有望明顯回暖，公司作為廣式月餅龍頭有望顯著受益。2）新產能集中釋放，過去幾年制約公司增長的重要因素之一為產能不足（尤其是速凍業務），廣州基地新增1條速凍產線，梅州產能年初已爬坡至6~7成，湘潭速凍產能Q4有望試產。3）持續落實餐飲門店開拓，穩固省內布局，填補省外華中、華東空白區域市場。
投資建議
中華老字號品牌優勢深厚，餐飲賦能食品業務，疫后餐飲、社交送禮需求回升，梅州、廣州工廠速凍新產能釋放爬坡。預計23E-25E收入52.3/61.9/68.8億元，同比+27.1%/18.4%/11.1%,歸母凈利7.5/9.0/10.1億元，對應23-24EPE為22.1/18.4/16.5X，維持“買入”評級。
風險提示
疫情影響持續時間超預期，新產能爬坡、釋放速度不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券劉濟瑋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.08億，根據現價換算的預測PE為32.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為35.67。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廣州酒家（603043）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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