中國銀河：給予上海醫(yī)藥買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位31.32元|環(huán)球聚看點(diǎn)

(資料圖)

中國銀河證券股份有限公司程培,劉暉近期對上海醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)健增長，改革效果逐步顯現(xiàn)》，本報(bào)告對上海醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為31.32元，當(dāng)前股價(jià)為20.31元，預(yù)期上漲幅度為54.21%。

上海醫(yī)藥(601607)
核心觀點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2319.81億元，同比增長7.49%；歸母凈利潤56.17億元，同比增長10.28%；扣非歸母凈利潤42.97億元，同比增長7.40%。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入573.69億元，同比增長4.59%；歸母凈利潤8.03億元，同比增長31.84%；扣非歸母凈利潤5.99億元，同比增長31.43%。
公司收入穩(wěn)健增長，商業(yè)盈利質(zhì)量改善。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2319.81億元，同比增長7.49%。其中，醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入267.58億元，同比增長6.61%；醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2052.24億元，同比增長7.60%。公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤56.17億元，同比增長10.28%。其中，工業(yè)板塊貢獻(xiàn)利潤22.47億元，同比增長10.55%；商業(yè)板塊貢獻(xiàn)利潤30.97億元，同比增長12.56%；主要參股企業(yè)貢獻(xiàn)利潤4.35億元，同比下降38.78%。公司商業(yè)板塊利潤增速高于收入增速，主要是抗疫物資配送貢獻(xiàn)更大彈性。
定增引進(jìn)白藥推動(dòng)混改，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司140億規(guī)模的定增圓滿落地，順利引進(jìn)云南白藥為戰(zhàn)略投資者，為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、深化國企改革提供重要支持。雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手也將充分發(fā)揮各自中藥業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢，開展業(yè)務(wù)協(xié)同。上海醫(yī)藥、云南白藥與天津醫(yī)藥的“云天上”產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟建設(shè)加快推進(jìn)，積極開展全方位業(yè)務(wù)對接，促進(jìn)各領(lǐng)域協(xié)同共生發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，三方在中藥資源領(lǐng)域率先開啟合作，已確定首批中藥材集采8個(gè)品種并推進(jìn)實(shí)施，以保證中藥材的穩(wěn)定供應(yīng)并有效降低原材料成本。
投資建議：上海醫(yī)藥是工商業(yè)并重的綜合性大型藥企，公司資源豐富，創(chuàng)新藥管線品種上市兌現(xiàn)業(yè)績，持續(xù)改革的成效將逐漸體現(xiàn)。我們預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為64.35/72.99/81.45億元，同比增長14.56%、13.43%、11.58%，對應(yīng)EPS為1.74/1.97/2.20元，對應(yīng)PE為12/10/9倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品集采降價(jià)高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、混改整合不暢的風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券孫媛媛研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.26%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利58.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為9.84。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，上海醫(yī)藥（601607）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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